同业存单作为一种能获得稳定资金来源的融资品种，由中国人民银行于2013年新增，随后被银行业金融机构采纳并广泛运用。山东莱芜农村商业银行股份有限公司（以下简称“山东莱芜农商行”）9日通过中国货币网发布公告宣布成功发行一期同业存单，发行额度1个亿，期限一个月，并于今日（11号）起计息，本期同业存单为零息债券，折价发行，发行价格为99.6753元，参考收益率4.1%。
　　一、发行主体
　　山东莱芜农商行前身为莱芜市农村信用合作联社，于2016年9月改制完毕。根据中国货币网《山东莱芜农村商业银行股份有限公司2018年度同业存单发行计划》显示，2018年度规划发行额度为30亿，本期同业存单为该农商行2018年所发行的第一期。
　　二、同业存单发行分析
　　1、债券市场
　　2017年，债券市场处于一个长期的熊市状态，以10年期国债为例，通过图1我们可以发现，10年期国债到期收益率从年初的3.10%增长到年底的3.88%，增幅为78bp。本期发行的同业存单的时点为近一段时间以来的高点。

　　2、资金市场利率情况
　　通过银行间债券市场进行质押式回购进行融资是目前商业银行最为主要的总资金头寸调节方式。通过图2质押式回购利率走势情况我们可以发现，同样是1个月期的资金融资方式，质押式回购9号的价格为4.7096%，且为加权利率。如果再考虑由回购主体决定的利差因素，则资金价格大约在4.8%左右，而本期发行的同业存单利率为4.1%，相差近70bp，从这一角度考虑，则又不失为一项好的融资方式。

　　3、利差情况
　　利差反映了两种债券之间信用风险、市场风险和流动性风险等各种风险的溢价情况。山东莱芜农商行的主体评级为AA-，评级展望为稳定，由联合资信评级有限公司评级。因此，以1个月期商业银行金融债券（AA-）收益率为参考，对比1个月期国债收益率并计算利差进行分析，通过图3可以发现，截至8号，利差为1.33%，即发行同样期限的金融债券，商业银行发行的债券要高于国债133Bp。本期同业存单发行方式为零息债券折价发行，等额年华收益率为4.1%。与1个月期国债收益率利差为1.41%，即141Bp。总的来看，利差处于合理范围之内。

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