楼上大哥好像假设条件矛盾了，预期市场上升的投资者和理性投资者并不是互补的概念，即有可能预期市场上升的投资者也是理性投资者。

亦我所见，所谓价格发现功能，实际上就是1.期货价格代表了一个价格的未来值，有预测的概念在里面，跑在现货的前面。2.期货的市场交易，决定了期货价格是由市场的多空双方决定的，反映了市场的看法，因此具有价格发现功能

我的疑问就在这里,上面我已经说过了市场多空双方的交易在有效市场假说下只可能限制在F=S*E指数R（T-t）再+或-交易费用的范围内,因为如果超出将被套利者拉回.

请问一个等式里只有现在价格和无风险利率以及时间的变量如何反应预期?这是BS方程的结论,不是我的

长期以来，人们都认为期货市场具有价格发现功能，即期货价格是未来现货价格的无偏估计。其实期货价格不能作为未来现货价格的无偏预期。

楼上诸位和楼主可以参考一下郑振龙 陈蓉（厦门大学经济学院金融系，厦门，361005）《期货市场具有价格发现功能吗？》

文章我已经上传至“上传下载区”

链接：https://bbs.pinggu.org/thread-87369-1-1.html

相信会有一个比较好的答案的！

[此贴子已经被作者于2006-5-1 23:39:56编辑过]

呵呵,这篇文章刚刚看了一下,虽然没看过但是内容是很熟悉的,因为我们的金融工程是陈蓉老师上的.课上她就提出了这个问题,当时没细想,直到考研复习的时候才认真的想了下,就发了这个帖子.

如果单单从计算和公式上得出价格发现功能无疑是不正确的.

不过正如我在6楼所说的，由于市场上的交易费用有可能使得期货价格倒向理论价格再单方向加上交易费用（如果正常状态应该是理论价格加减交易费用）而且要注意到由于套利原因对标的资产的影响，也就是期货定价的不合理将导致套利而套利将导致期货市场和标的资产市场的双向变动，也许这不能称为价格发现吧，但是确是人们误认为期货有价格发现功能的原因之一

call-put parity!!!! call - put = underlining - exicising price!

option arbitragy talls about why the option price and the spot pirce are so close connected.

of course, in particular market the parity equaltion will be different, e.g, in stock option: call - put = underlining - exicising + carrying - dividend.

??我们是在讨论期货呀,楼上的兄弟是不是看错了啊.

future not option

期货是有价格发现功能的，因为期货的初哦是套期保值。但随着市场中投机行为的盛行，这项功能逐渐被弱化了。而且受噪声交易的影响，套利行为不是万能的。价格发现功能的强弱取决于市场中理性交易者和噪音交易者的力量对比。

只要产生交易，就会有一个交易价格，称之为发现了一个价格，期货交易产生价格，这种价格相对于其他交易所发现的价格具有一些特点，上面几位也谈到了。我想说明的是：

由于期货价格=现货价格+持仓费用。因此在期货市场成熟以后，该价格就决定了现货价格，此时的现货价格就被期货价格所决定。

不知道传统的商品期货价格和金融期货价格的决定方式是不是有不同。如果按照金融期货的定价公式，期货的价格应该是不具有价格发现的功能，但是在商品期货的条件下，商品的流动性不如金融资产，无套利定价很难实现，是不是这时候的期货价格就有反映投资者预期的可能。但是就商品期货定价的问题偶一直搞不太清楚，也有人认为商品期货的价格还是受F=SEXP（rt）的约束，只是要进行复杂化而已。

金融期货中无套利理论是很容易用的，而对于商品期货中以前是认为期货价格=现货价格+持仓成本(cost of carry)，但这一理论在解释反向市场（Backwardation)时就不太容易了。因此，Kaldor（1939）等到提出了存储理论（Theory of Storage)引入了“便利收益”（convenience yield)来为这一现象作出了解释。凯恩斯提出了“对冲压力”来解释而从实证来看，多数期货价格很难对现货价格起到指导作用。不过，有少数大宗商品现货价格确实是参考期货市场报价来报价格的。

价格发现无非就是一个撮合出一个“合理的”价格！
楼上的说法中无非都在说价值的问题！把问题复杂化了！

期货实现价格发现功能－－在国内一直就是遥远的无法企及的乌托邦，甚至到期交割时现货和期货的基差都不能为零，套利者都不知跑到哪儿去了！！内盘一直就是个炒作的符号，外盘的影子而已！！理论和实践差的太．．．．．

那按照楼上的说法 期货市场的价格发现功能完全就没有研究的意义了。。

因为期货是实物市场定价机制。

而股票没有期货直接，有一个周转过程，股票市场看的是利润，期货看得是价格。

我想从另一个角度说一下，期货具有价格发现功能是因为：期货交易一般都是场内交易，期货交易是通过集中竞价的方式进行的，有两种，一种是经纪人公开叫价的方式，另一种是电子竞价方式，这种交易方式使得期货交易的信息基本是充分的。同时，在期货交易所内聚集着大量的买着和卖者，这种市场形态接近完全竞争市场，当然与完全竞争市场有一定差距，因为交易者的数量无法达到足够多，但是它与完全竞争市场是相似的。因此，期货的交易价格与他的均衡价格很接近，反映着投资者对价格的预期。正是因为期货的价格发现功能，有些商品可用期货定价，如石油，黄金。

本人学艺不精，露个脸。是不是可以将期货看成固定收益率资产，然后运用无套利模型。期货的价格=即期资产无风险复利除以即期资产收益率的复利。然后期货与现货存在基差。找到基差有关的因素，可以算一下基差，然后用期货减基差，发现现货的价格。

来学习学习

来学习学习

不要把简单的事情复杂化，说白了就是个公开透明的市场，通过叫价来反应大家对这个商品的看法，投机的通过所谓的技术分析什么的来喊价，上下游产业链公司通过自己本身的供需来喊价，我们假设，如果有一个很大的市场，能容纳所以对某个品种的有兴趣的人，让大家一起喊价，基本上也可以达到这个效果。

我想从另一个角度说一下，期货具有价格发现功能是因为：期货交易一般都是场内交易，期货交易是通过集中竞价的方式进行的，有两种，一种是经纪人公开叫价的方式，另一种是电子竞价方式，这种交易方式使得期货交易的信息基本是充分的。同时，在期货交易所内聚集着大量的买着和卖者，这种市场形态接近完全竞争市场，当然与完全竞争市场有一定差距，因为交易者的数量无法达到足够多，但是它与完全竞争市场是相似的。因此，期货的交易价格与他的均衡价格很接近，反映着投资者对价格的预期。正是因为期货的价格发现功能，有些商品可用期货定价，如石油，黄金。
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我接着上面同学的解释再补充一点，不一定对啊：
商品或者是金融资产的价格都是受信息驱动的，由于期货都是高杠杆交易，交易成本小，价格对信息的敏感性比现货更高，因此期货往往能够领先现货在价格上作出反映。

游戏规则的制定就决定了期货具有价格发现原理,,

你现货为标的，然后以未来某一段时间它的价格为期货的价格，规定的时间和实物，还有就是到交割或结算时以标的实物价格进行。这几条就决定了期货的价格具有你说的功能。

期货投资者通过对标的的未来价格的预期，形成期货合约的交易价格。

顶贴是一种美德