零售药店板块政策趋好催化内生增速提升净利润改善。医保资质审批的逐渐放开，驱动未来整个市场快速增长。OTC产品价格放开终端涨价，渠道利润空间扩大，药店受益盈利改善，随着医院药占比医保支付管控、招标进医院驱严落标和高价药药企转战药店，处方外流趋势逐渐显现，客流量和客单价双双提升，叠加药店医保资质放开红利释放，药店内生增速提升。
    医药零售板块正值集中度提升黄金时期。当前行业集中程度极低，龙头企业规模较小，龙头企业发挥资金优势跑马圈地，内生+外延并购驱动快速增长。叠加行业规范性提高，单体药店及小连锁在营改增新规下不具竞争优势，成为潜在并购或挤出对象。零售药店未来的3-5年是外延式高成长黄金时期。
    行业集中程度低，龙头企业规模小，2016年规模最大的国大药房占比仅为3%左右，CR3仅为8%，医药流通巨头占比到20%，CR3为40%左右。美国CR3为近90%，日本CR3为25%左右。行业集中程度有待提升，龙头企业成长空间大，行业正处于跑马圈地关键期。
    图1：国内药店竞争格局（亿元）

    图2：医药批发企业竞争格局

    处方外流扩容是零售板块长期成长逻辑。目前国内药店终端在整个医药市场占比仅为16%左右，美国达到60%，经历医药分离的日本达到50%以上，参照日本医药分离处方外流情况，1992年日本药店销售占比仅为5.2%，2013年占比达到53.7%。医药分离处方外流医药零售迎来巨大的扩容空间。
    2016年药店销售规模2447亿元，药品终端市场共14774亿元，仅占16.6%。参照日本医药分离处方外流情况，1992年日本药店销售占比仅为5.2%，2013年占比达到53.7%。随着医药分离处分外流政策推进，药店切分的药品市场蛋糕逐步变大，处方外流趋势不可逆，但进程缓慢过程漫长，对药店短期业绩影响有限，处方外流扩容是为长期成长逻辑。