如何控制回撤与把握风险？或许你可以这样做（附银河证券研报）

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收藏 2018-03-06

最大回撤指的是在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值达到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤通常用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况。最大回撤是一个重要的风险指标，很多投资人认为，对于对冲基金和数量化策略的交易，该指标比波动率还要重要。

本文是基于银河证券的研究报告——《FOF风险管理与回撤控制》，所进行的技术改进，在对其中的回撤控制部分加以检验，并向大家展示这一简单但有效的回撤控制技术的前提下进行总结，以后会对控制风险的部分专门出一个专题，大家有想法的可以留言与我交流，本篇回测效果非常不错，年化、夏普率都超过一般水平。

概念简介

回撤，是投资或资金交易中常见的一个名字，用来描述一段时间内账户资产减少的情况。具体来说，是在某一特定的时期内，账户净值由最高值一直向后推移，直到净值回落到最低值，这期间净值减少的幅度。在选定的时间段内，可能会出现多次净值回落的情况，这时选取其中一段最大的回落情形，就是最大回撤(maximum drawdown)。可以用公式表示为：

回撤描述的是任一投资者可能面临的最大亏损，是基金投资者必须要重视的指标。一个基金产品如果用历史收益来衡量可能表现优异，但是在该基金表现最优异的时候认购的投资者却不一的赚取，甚至还可能巨亏。同样的，对于基金经理，回撤的控制也是至关重要。即使长期来看基金可能取得巨大的收益，但是短期的大幅回撤也有可能造成投资人撤资，基金清盘的严重后果。

对于量化投资者，回撤的控制同样重要。得益于数量化、程序化的交易方式，量化投资者能够对回撤进行更严格的把控。

策略思路

购买沪深300指数，并加入回撤控制技术。

策略细节

回撤控制技术
设置目标最大回撤φ（参数名：TARGET_DRAWDOWN）
每天计算当前最大回撤μ
计算目标仓位

根据计算的目标仓位，调整调仓到目标水平。

策略实现

1）买入沪深300成分股，按成分股权重分配资金

交易标的：沪深300成分股
回测时间：2012.01.01~2017.01.01
回测时长：5年

2）沪深300指数，加入回撤控制

交易标的：沪深300成分股
回测时间：2012.01.01~2017.01.01
回测时长：5年
目标回撤：20%

为方便对比，将两个策略的回测结果贴在一处，以下截图中，首张图来自策略（1）回测结果，次张图来自策略（2）回测结果。

收益曲线

收益归因

业绩分析

先看策略（1），对比真实的沪深300点数，策略（1）的收益略有差异，这些差异可能是源于：1.按权重购买时由于必须整手购买，并不能完美复制股指权重；2.存在手续费。

再看策略（2），在5年的回测期内，我们的最大回撤控制技术完美的实现了最大回撤20%的目标。与策略（1）相比，策略（2）的收益有所提高，回撤与波动显著下降，夏普率达到了策略（1）的两倍。可以说回测控制技术的加入有效的提升了我们的策略。

资产配置

最后再观察一下资产配置，可以发现策略（1）始终全仓持有股票，符合我们的策略。而策略（2）的股票持仓量随着行情波动而波动。当股票价值下跌时，通过回撤控制技术减少股票持仓，控制风险头寸；而当股价上涨时，我们再逐步提高持仓，获取盈利机会。这一机制有效的限制了回撤程度，大大减小了波动率，这也是我们的策略能够得到提升的原因。

当然，显而易见的是，这样的控制机制在应对熊市时更有优势，能够稳定止损，而面对牛市时，我们往往加仓不及时，收益不如单纯购买股指。