1# jmeng62

你好，谢谢提问。

毛利率确实是上市公司盈利的重要指标之一。不过在不同行业的毛利率差别非常大，而毛利率是和企业地位、技术领先程度、品牌优势、产品结构等产品息息相关的。

以古井贡酒为例：古井贡酒2007年毛利率为37.24%，2008年毛利率为45.42%，而2009年上半年毛利率为57.09%；当我们看到2008年毛利率同比2007年大幅上升时，就该注意了。观察古井贡酒，你会发现，从2008年开始，古井贡酒推出了一款“年份原浆酒”高端酒，打破了古井贡酒一直低端低毛利的不利局面。由于古井贡酒总营业收入较少，年份原浆酒销售业绩不错，所以毛利率有了显著变化。我们接下来要做的是分析一下这种变化能否持续下去，毛利率能否继续提高到像茅台、泸州老窖一样高。尤其是泸州老窖，泸州老窖在2003年左右推出“国窖1573”，从此在新董事长谢明的带领下实现了公司的突围，古井贡酒能否像当年的泸州老窖一样，是我们需要去分析的。所以，财务报表数据或者各种指标只是结果，我们要做的就是分析这个结果产生的原因。

再以海信电器为例，海信电器的毛利率在彩电行业是最高的，到底为什么最高，这种高毛利能否持续，高毛利率会带来多少每股收益都可以核算出来，我就不再赘述了。其他各上市公司都是这种分析思路。

有问题就尽管提，我们一块探讨，共同进步。

很有启发 要透过现象看本质

智明老师：要提高毛利率是可以在3个方面下功夫：1，调整产品结构。2，加大产品的技术含量，这包括创新，加大研发力度。3，提高管理水平，降低各流通环节的耗费，在营销上下功夫，提高产品的知名度，使主营业务收入的增长速度快于主营成本的速度。从以上3个方面的分析是否可以得出一个结论，就是同一行业具有高毛利率的上市公司要比低毛利率的公司更具成长性。当然喽造假的上市公司除外。
    最近我带着毛利率的问题，研究了a股的水泥板块。水泥的龙头海螺水泥的毛利率居然比天山股份要低5倍，而且他们每股的营业收入都相当，凭什么海螺水泥的股价比天山股份要高出2倍多。这不就恰恰说明了要不就是海螺水泥的价值高估，要不就是说明天山股份的价值低估吗。再打开盘面的k线图，海螺水泥在盘整中重心在下移，天山股份在创新高。当然决定一个公司的价值也许还有很多综合指标，诸如政策，区域垄断及其他等等。
    因此，读懂上市公司的财报是价值投资者最重要的一环。

关于毛利率回复二：
第一段中三个提高毛利率的方法我都赞同。有几个点我想根据财务报表说一下：
（1）调整产品结构，和毛利率相关的是增加高毛利产品占营业收入的比例，降低低毛利产品占营业收入的比例（如丽珠集团）；
（2）提高科技含量，提高毛利率，无可置疑；
（3）毛利率和销售费用、管理费用、财务费用是没有关系的，虽然会间接影响到，不过在会计上他们不存在计算关系。所以降低流通环节费用和提高产品知名度并不会导致毛利率提高。你可以尝试自己写一下利润表结构，便于搞清楚之间的关系。

关于海螺水泥和天山股份，这两个公司我没研究过，不过财务数据反映并非你说的这样子。
（1）08年度，海螺水泥毛利率为25.10%，天山股份毛利率为26.50，差别并不显著。
（2）我们衡量股价是否合理，不能用每股营业收入指标，财务分析上也不存在这个指标。
对比的话，主要是通过每股收益，市盈率，每股净资产，净资产收益率，每股未分配利润等。其中每股收益和每股净资产对股票价格影响最大。

2008年度海螺水泥每股收益1.55元，天山股份每股收益0.62元；
2008年度海螺水泥每股净资产14.04元，天山股份每股净资产2.72元；
目前市盈率海螺水泥为29倍，天山股份为35，天山股份的高成长对应着高市盈率，基本上通过股价反映了出来。
所以，两家上市公司的股价会差别很大。当然还有其他因素。

关键是如何判断毛利是否能持续增长啊