紫蝶　　　转来

试问自己，泸州老窖十年后还存在吗？如果还好好的，那么就拿她十年也无妨，如果泸洲老窖明后年就倒闭，那么即使拿一年都是危险的，所以计算内在价值必须要考虑这家企业未来的发展状况，以及自由现金流的发展趋势，显然，经营简单，可预期的企业才适合用自由现金流估值，这就是巴菲特固守能力圈，选择简单易懂的企业的原因了。
我为什麽那么喜欢泸洲老窖这家公司呢？就是看中这家公司不用怎么融资相反却能自身源源不断产生自由现金流，买它的股票就好比买入一栋房子然后出租，能为我带来源源不断的租金流入。
我买一家公司的股票，一看占营业收入80%的这一块业务它的毛利率是否超过30%，二看低财务杠杆下的ROE是否超过10%，三就看自由现金流，是否主要是由经营现金流创造，而且自由现金流是否为正值，并且自由现金流/营业收入是否超过10%，四看分红占净利润比重，是否超过30%。泸州老窖每一项都符合这一标准，所以说是我的最爱！

再看一家公司---002029七匹狼，看看它的自由现金流状况。

看见吗，七匹狼的自由现金流非常之糟糕，根本无法对其进行自由现金流估值，买这家公司的股票，就好比买一栋房子的楼花，只有交易价值，因不能为我带来租金流入，没有投资价值，我是不喜欢这类公司的，但对成长股投资者却是他们的最爱。这就是价值股和成长股的最大区别。
这家公司的自由现金流如此之差，自我创造价值的能力如此低下，那它靠什麽发展壮大呢？就是不断融资圈钱的发展模式。
请看下面的这张表：

看见吗？每当它的货币资金下降比较多时就来一次融资，比如2004年账面上有1.13亿元货币资金，但因为从2005年到2006年这二年自由现金流合计为0.18-0.69=-0.51亿元，不断吞噬现金，所以到了2006年底货币资金就从1.13亿元减少至0.89亿元 [3] ，2007年就来一次融资，融资了5.33亿元，使其账面货币资金从0.89亿元增至7.08亿元。到了2010年又因为自由现金流为负而不断吞噬现金，使得其账面货币资金又从7.08亿元降至1.44亿元，只能在2011年再一次融资。这样的公司简直是烧钱机器，不断向股东伸手要钱，对于这样的公司我是绝对回避的。
你再看看泸洲老窖，它不仅不需要不断地向股东伸手要钱，自身就能不断产生自由现金流，使得其账面上货币资金不断地增长，好比一家人家从“万元户”变为“亿元户”，简直就是一台印钞机，每年还能大比例分红来回报投资者。扪心自问，你是喜欢印钞机还是喜欢烧钱机器呀？




有网友问我为什麽不看好云南白药和天力士，那就让你看看它们的自由现金流状况如何？

这两家公司的自由现金都不好，尤其是天力士。
一项资产或者一家公司有没有投资价值看的就是它能不能为我带来稳定而持久的现金流入。
再看看2011年这两家公司的毛利率情况：

云南白药中占主营收入59.13%这一块业务的毛利率仅为6.39%，天力士中占主营业务收入63.56%这一块业务的毛利率仅为4.09%，还赚什麽钱呀？

---

[1] 以5年计的内在价值:8/1.03+8/1.03^2+8/1.03^3+8/1.03^4+8/1.03^5=36.64
以10年计的内在价值:
8/1.03+8/1.03^2+8/1.03^3+8/1.03^4+8/1.03^5+8/1.03^6+8/1.03^7+8/1.03^8+8/1.03^9+8/1.03^10=68.24
[2] 将1.03改为1.05外，其余和 [1][size=+0]算法[size=+0]完全相同。
[3] 本年末货币资金=上年末货币资金+本年度现金净增加额(=自由现金流+筹资现金流净额)
七匹狼2006年货币资金=2004年货币资金1.13亿元+2005年自由现金流0.18亿元+2006年自由现金流-0.69亿元+2005年筹资现金流净额-0.07亿元+2006年筹资现金流净额0.34亿元=0.89亿元


[价值分析]内在价值通俗讲解(一)
[价值分析] 内在价值通俗讲解(二)
本文来自:  https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=1543639&page=1&from^^uid=2141791