2017年，科大讯飞营收约54.45亿，同比增加63.97%；归母净利润约4.35亿元，同比下滑10.27%。上市近10年以来，首次出现利润下滑。

　　在上篇文章中，我们提出“近年来科大讯飞却出现了一种增收不增利的现象”。实际上，这句话只说了一半：即便是下滑的业绩，还存在着并表的影响。

　　2016年，科大讯飞购买了安徽讯飞皆成23.22%股权（原为联营企业，已持有49.02%股权）以及北京乐知行100%股权，将这两家公司纳入合并范围。

　　2017年，这两家公司净利润分别约1.4亿及0.49亿，分别占到上市公司整体净利润的29.25%及10.24%，合计达到39.48%。

　　为了在一定程度上消除并表产生影响，从另外一个数据——人均营收，来看会更明显。成长中的科技公司利润总额也许不是最关键的，人均营收却是个很有价值的参考。2011年之后，科大讯飞人均营收进入上升通道，2015年达到峰值83.87万/人。2016年，似乎是一个转折点，人均营收同比下滑33%至55.89万/人。2017年有所回升，但仍远低于2015年水平。

　　科大讯飞的人均营收在科网股中处于偏低水平。我们在A股、港股以及美股中概股中，筛选了55家总市值超过150亿的科技公司，由于2017年财务数据不完整，以2016年人均营收计算，平均值为134万/人。按从大到小排序，科大讯飞位于第42位，处于中等偏下的位置。

　　高科技公司的竞争力最终要体现在提高生产力上，科大讯飞已经上市近10年，成立已经18年，市值已经突破800亿，人均营收和利润还维持在偏低水平。是发展阶段问题？管理的问题？还是商业模式的问题？抑或价值被高估了？

　　资本化研发支出超过净利润：寅吃卯粮仍严重

　　科大讯飞研发投入资本化较高，早就引起不少投资者的关注。

　　研发支出资本化还是费用化，可以说是财务总监们调节利润的一个大蓄水池：费用化的研发支出是影响当期利润的，而资本化的研发支出则可以在未来摊销；如果企业研发投入资本化率较高，增加当期利润，但将产生的摊销会削减未来利润，这就造成了寅吃卯粮的后果。

　　2017年，科大讯飞研发投入金额约11.45亿元，其中，资本化的研发投入约5.49亿，资本化研发投入金额已经超过了当期净利润！