海通 4 月 2 日长篇，39页。
　　工业母机，焕发生机。注塑机是机电液一体化的设备，包括机械部分（推压螺杆、机器人搬运）、电控部分（伺服、控制器）、液压部分（油缸、泵阀），技术壁垒较高，属于工业母机之一。近年来受消费升级带动，塑料部件的渗透率提升，注塑机行业也出现电动化、节能化的产业特征。装备二板化、生产模块化成为行业发展趋势。根据智研数据中心，全球塑料机械（含注塑机等塑料配混、成型、加工设备）市场规模或达371亿欧元，中国市场占比约为20%。根据WorldPlasticsProcessingMachinery的研究以及KM集团2016年的市场调查预测，18年主要国家的注塑机市场规模约91亿欧元，并且预计18-24年注塑机行业CAGR为4%，亚洲市场（特别是中国）将是主要驱动引擎；
　　行业稳健，供给成本下降。由于下游分散（预计汽车、家电、消费电子、包装、医疗等是主要的下游），注塑机行业规模的变化趋势与GDP增速类似。从中国市场看，从13-17年，塑料机械（含注塑机）的总规模一直维持在500-600亿元。发现，从16年以来，中国注塑机行业正在加速增长。认为主要的原因为：（1）需求端看，由于消费升级，塑料部件的种类和变化增加，带动注塑机行业增长；（2）供给端看，塑料部件的原材料为聚丙烯等化工产品，其主要原材料是原油，15年以来的低油价环境无疑加速了塑料部件渗透率的提高；下游变化，需求加速增长。分析了注塑机行业三个典型的下游，发现下游终端的变化正在提升塑料部件的要求，进而加速注塑机的更替：（1）汽车：更低的排放、更远的续航要求汽车行业加速推广轻量化。塑料部件作为轻量化的主要实施路径，正在加速拉动注塑机行业的需求；（2）家电：传统白电品牌的产品升级和新兴家电产品的导入都将加速塑料部件品质和种类的提升，拉动注塑机行业的增长；（3）消费电子：受益国产品牌的崛起，手机产品迭代升级加速，包括外壳、保护罩、按键等部件的更替拉动了塑料部件的需求，进而加速了注塑机行业的增长；
　　中长期产业链整体受益消费升级。中国塑料部件渗透率的提升将在未来继续拉动注塑机行业的发展，建议关注产业链相关的A/H上市公司：（1）天华院：拟并购全球塑料机械龙头KM，KM拥有发泡、注塑、挤出三大工艺，在高端汽车市场具备优势；（2）伊之密：在与下游的技术链接领域具备优势，之前以定制的大型机为主，现在正推进模块化生产，18年二板机将搬迁到苏州工厂，预计产能调配将更加合理，毛利率和净利率将进一步提升。此外，公司压铸业务受益汽车轻量化，近年增长迅速；（3）海天国际：注塑机龙头，1H17二板机销售占比已超过12%，同时亦为国内电动注塑机的领导者。凭借经销商网络的优势，海天国际在日本IPF展商推出新产品JE混合动力二板机，看好公司18年营收增长。