亚洲资产泡沫不容忽视 作者：世界银行行长 罗伯特•佐利克 为英国《金融时报》撰稿 2009-11-26
随着全球经济开始从此次自大萧条(Great Depression)以来最严重的低迷中复苏，常规的观点认为，我们有效地吸取了过去的教训：投入了大量资金；施行了财政刺激措施；同时避免了最严重的贸易保护主义。我们甚至拥有专门研究大萧条的学者本•伯南克(Ben Bernanke)执掌美联储(Fed)。那么，我们还缺什么呢？
老剧本可能会出现意想不到的新结局。去年，当政府面对因对手方可能破产而陷入瘫痪的金融市场时，动用了手头的一切工具，尽管并不完全适合。为了保持信贷流动，各国央行纷纷打开资金闸门。当传统货币工具不足以挽救颓势时，它们还发明了新的工具，用于购买资产或针对这些资产贷款。这些做法收到了成效。
当然，各国政府知道，这些特别举措会造成一定的后果。各国央行一直在谨慎留意着传统风险——通胀——的早期迹象。然而，在全球竞争的新时代，企业不太可能拥有导致过去几十年“需求拉动”型通胀的定价权；工会也不可能提出导致“成本驱动”型滞胀的薪资要求。沃尔玛(Walmart)和发展中国家的劳动力改变了这种模式。
然而，我们不应因约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)的复活，而忽视了米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)的存在：这些资金将流向何方？要寻找未来的线索，让我们把目光投向亚洲。在那里，一种新的风险正在浮现：资产泡沫。

目前，凭借工业生产和贸易的增长，亚洲正引领全球经济前行，这一定程度上反映了中国和印度的增长。伴随着这种颇受欢迎的经济增长，是股票和房地产价格的不断上涨。今年10月，中国房地产价格涨幅为14个月最高，上海最近一次商业地产拍卖，吸引了创纪录的投标者，而去年则无人问津。在亚洲其它地区，股市飙升，房地产价格也在上涨，尤其是在香港和新加坡。金价不断走高，其它大宗商品的价格也有可能上涨。宽松的货币、波动的大宗商品市场以及农业歉收（例如最近印度出现的情况）交织在一起，对于贫穷国家的食品价格而言，可能会让2010年成为又一个危险的年份。随着全球经济复苏，资产泡沫可能将成为下一个脆弱链条，有可能再次破坏人们的生计，再让数百万人陷入贫困。
不幸的是，历史书上关于如何应对资产泡沫的章节，后面跟着的通常是悲惨的故事。相对于传统产品通胀，资产泡沫可能危险性更大，因为从表面看，它们是健康的信号：价值提升会拉动实体经济，进而将泡沫吹得更大。就应对资产或产品价格通胀而言，限制非理性繁荣的效果并不好。如今，坐等泡沫破裂，然后收拾残局，成为一个新的反面教训。但过于突然的收紧利率（特别是在复苏势头疲弱的地区，例如美国和欧洲）可能会引发另一轮经济低迷。
与亚洲经济体联系较为密切的澳大利亚，已经上调了利率。通常追随美联储货币政策的亚洲国家，将面临加息的压力。但在美联储维持近零利率的时候上调本国利率，会导致亚洲国家货币升值。这将推高它们的出口商品价格，并降低海外销售，从而影响建立在出口基础上的经济复苏。此外，它们还面临来自中国的竞争。中国将人民币盯住不断贬值的美元，这种做法使中国产品比其它亚洲竞争对手的产品更为廉价。