概要：
大家都想谈谈泡沫。虽然关于这个话题的报告已经不少,但我们一直被问到对于“美元利差交易”的看法和新兴市场出现资产泡沫的可能 – 以及这种泡沫是否已经出现。
    泡沫尚未出现 – 但这种可能非常清楚。尽管2009年新兴市场资产涨势意外强劲,但迄今为止我们尚未看到类似于泡沫的迹象。但我们认为,从历史看,泡沫产生的所有必备前提正纷纷浮现:(i)全球利率低;(ii)新兴市场与发达市场增长相对脱钩;(iii)准固定汇率机制;(iv)风险偏好高涨、市场波动性低。
    值得关注的地区市场如果新兴市场资产泡沫的确正在形成,以下是最有可能出现的情况:首先,较高收益的新兴市场货币会有不可持续的资金流入,迫使相关经济体在高通胀资本控制及允许本币升值之间做出选择;其二,在股市方面,我们强烈看好低成交量的“边界市场”,在这些市场,放松流动性限制会产生最大的影响,我们还看好在新兴亚洲地区(以及或许其他新兴市场区域)的较小市场。最后,我们来看看香港和新加坡等处于盈余状态的开放经济体的房地产市场。
    沿途会有阻碍。在我们使用“泡沫”这个词之前,我们得先分清目前的形势。也就是说,美联储明确实施“退出策略”,且我们对于G3经济体的中期前景有了更确定的判断。在此之前,我们将警惕近期全球风险逆转及可能出现的波动性急剧飙升的情况

瑞银11月报告，28页