国信证券
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本报告的独到之处
 对行业复苏进行了全面的追踪
 展望了下十年中国旅游业的发展情况
 对旅游价值链进行了梳理

内容目录
2010 年旅游业展望：轻装上阵....................................................................................6
对旅游行业来说，过去两年是五味杂陈的两年.....................................................6
行业恢复情况：2010 年应可轻装上阵.................................................................7
三大游：国内增长基本良好，出境游增长处于历史低点，入境游走出低谷.7
三大子行业：景区增长无忧，酒店业景气度回升至危机前水平，旅行社受益于国内
游...................................................................................................................... 10
投资于2010s的旅游酒店业——从做大到做强........................................................... 14
过去十年政府引导与收入提升是旅游产业成长壮大的驱动因素.......................... 14
中国旅游业与国际的差距表明旅游产业亟待从做大到做强................................. 17
下十年行业发展的两大机会：居民个人旅游需求、商务旅游兴起...................... 18
行业机会之一：经济再平衡与居民个人旅游内需释放................................ 19
行业机会之二：以上海为代表的国际性都市崛起，带动商务旅游繁荣....... 24
未来十年旅游产业链重构中的投资机会..................................................................... 25
过去十年旅游产业链的发展............................................................................... 25
旅游筹划、管理：传统旅行社价值链重构.......................................................... 26
住宿业：经济型酒店将担当中国酒店业集团化大任........................................... 28
目的地消费之景区：传统景区增长稳定，新兴景区受益于自驾游、短途游、休闲游
等...................................................................................................................... 31
目的地消费之免税店：行业规模与入境游不匹配，成长性可期.......................... 31
在旅游行业价值链中，我们最看好经济型酒店、免税店的增长前景.................. 32
估值、盈利预测及投资策略....................................................................................... 35
旅游板块如预料四季度超越大盘，但目前估值仍不高........................................ 35
驱动因素走强，旅游板块还将继续跑赢大市...................................................... 36
盈利预测............................................................................................................ 36
旅游股票配置建议：以外延成长为主，以主题投资为辅.................................... 38
重点公司推荐及逻辑.......................................................................................... 39
锦江股份：明星市场中的明星公司（推荐）.............................................. 39
中国国旅：分享海南国际旅游岛的高速成长（谨慎推荐） ........................ 42
黄山旅游：上海世博会对游客增长应有正面推动（推荐） ........................ 43
首旅股份：南山景区是公司发展关键点，同时关注资产注入（谨慎推荐） 44
中青旅：受益于上海世博会和行业全面复苏（谨慎推荐，上调评级）....... 46
桂林旅游：资源掌控能力促外延发展（谨慎推荐） ................................... 47