专家论坛－圣殿骑士团与美中债务关系
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2009-12-05
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旺报
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【叶国俊、何泰宽】

《达文西密码》所引发的热潮，其中一个令人注目的细节是圣殿骑士团的发迹与毁灭。由于十字军东征期间作战英勇与高达九成的折损率，使得各界的捐输源源不绝，终使该团体在日后无仗可打且转型经营得法之下，成为欧洲各国王室的金主，进而引发主要债务人法国国王「美貌腓力」的觊觎与杀机。



　事隔近千年，在全球最大债务国（美国）的总统前往最大债权国（中国）访问，试图就解决双方贸易与债务失衡等问题奔走之后，令人好奇的是债务国的思维。



　美国图以美元贬值因应债务

　就国民所得帐的观点，一国以贸易为代表的经常帐，若出口长期大于进口，表示其政府储蓄（即税收减政府支出）加上民间储蓄（即储蓄减投资）净额为正，因此有钱借给他国成为债权国。东亚各国大多有财政赤字，因此民间储蓄净额即成为解释美国债务的主要因素，问题在于它到底是因为储蓄过高，抑或投资过低所致。



　弄清楚这个问题是很重要的，因为这会使得解决问题的策略有所差异。就美国的观点来看，自2005年起以现任联准会主席柏南克为首，便鼓吹症结在于亚洲的储蓄过剩。果真如此，则美元贬值便成为重要因应对策：



　在美国因经济衰退而不愿采取财政紧缩前提下，若东亚各国储蓄多以美元或美元计价资产持有，美元贬值可使东亚各国资产缩水，却相对使美国人以外币持有的资产价值上升，则美国的债务立即下降，且有助于改善对外贸易。同时，美元的国际地位并不会因贬值而动摇。



　然而，根据国际货币基金报告与相关研究，东亚的主要问题可能发生在投资领域：

　东亚经济问题出在投资不足



　其一，东亚各国除中国外虽有储蓄，但已离历史高峰甚远。即使如中国国内有重复投资问题，但仍不能与其近60%的储蓄率相比。



　其二，其它东亚国家如印度尼西亚、泰国、马来西亚、南韩等，在1997-98亚洲金融危机后，投资都大幅下降。因为余悸犹存且人均所得与金融体系发展程度仍有不足，投资迄今仍未回到危机前的水平。换言之，问题可能不是亚洲储蓄过剩，而是投资不足。



　最后，让本国投资提升的最好方法，除了稳定的政经环境与经济成长外，深化金融市场，政府协助并寻求建立区域贸易投资架构，都是值得努力的方向，这些与汇率也未必有直接的关系。



　果真如此，那么美国所提倡的调整策略，对东亚各国来说，可能就不是最迫切的选择。为了急于解决债务人美国的问题，却让所有债权人的汇率大幅波动，进而付出一些诸如通货紧缩、出口产业衰退等不可预知的代价。国际经济政策协调合作固然重要，但面对一个主张美元是「我们的货币，你们的问题」的现代「美貌腓力」，包括中、日、台、韩等东亚国家的现代「圣殿骑士团」成员们，理应谨慎确认问题核心，进而寻求最合乎自己利益且对方亦能接受的解决方式。

　（作者均为国立中正大学国际经济研究所副教授）