回报率为20% 的项目，如何让回报率变成110%？

项目投资中财务杠杆可以实现这个巨变！

杠杆收购的第一次课程已经在本月10日正式开课。接下来我们就来了解下，课程讲解了什么。本课程以《杠杆收购：投资银行和私募股权实践指南》为蓝本，以3G资本公司和伯克西尔·哈撒韦公司收购亨氏公司为例，讲解杠杆收购的基本原理、财务模型的构建和逻辑关系等。

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杠杆收购是收购的一种，它是指企业通过借助显著的负债来获得收购所需的资金，这使得以较低资本（自有资金）收购一家企业成为可能。例如，日常住房抵押贷款再形式上与杠杆收购非常类似，即通过住房抵押贷款，用少量现金（首付）购房。随着时间推移，银行贷款的偿还，负债有效地转化为权益。若贷款人卖掉房子则可以获得一笔可观的回报。

杠杆收购地核心是以低资本投资博取更高地投资收益。

杠杆收购成功有三个核心部分，第一为现金的可获得性、利息和债务偿还。二为经营改善在项目运营中，若经营状况良好，退出乘数不变EBITDA翻倍，则退出时，项目价值翻倍。三是乘数扩张。例如，某项目在行业不景气时收购， 在行业景气时退出，PE倍数增加，即使EBITDA不变，企业回报也会增加。

任何收购在第一天就需要考虑退出。杠收购只有在企业退出或出售之后才真正实现了投资回报，有几种常见的杠杆收购的退出方式：

1、 首次公开发行（Initial Public Offering ,IPO）:如果企业正处于发展的良好的阶段，并且市场状况良好，那么可以将企业在公开市场上出售——首次公开发行（上市）。投资Pre-IPO是确定性非常强的投资方式，例如，某私募基金投资4个项目，投资期过后，上市3个项目，可以确定其成功率为75%。之后的募集资金可以通过以往业绩来对投资人进行说服。

2、 战略出售：将企业出售给战略性收购者，目标企业对收购者而言具有重要的战略意义。即收购者收购目标企业后，可以发挥更强的协同效应。有某些创业公司，创业初始即确定退出方式为战略出售。

3、 财务投资人：这一方式不太常见，即将企业出售给另一家私募股权公司，这家公司或许有不同的策略焦点，这些不同的侧重点可以帮助企业达到一个新的高度。

4、 股利重组（Dividend Recapitalization）：股利重组并不代表股权出售，而是获得资本流动性和实现投资回报的一种再融资方式。（内部资本结构的变更）它就像为了获得现金而采取的再融资抵押贷款或者说将你的房屋进行第二次抵押。这种方式将会使企业的负债增加，由债务增加的现金将分配给企业的投资人或基金管理人。

肯定意见：

首先，亨氏公司交易中，债务金额约占总交易额40%-45%，已经是很客观的债务比例。在杠杆收购盛行的20世纪七八十年代，杠杆收购债务金额比率肯定高达百分之八十或九十，但是随着杠杆收购热度的冷却，杠杆收购债务金额占比逐渐降低，所以可以认为40%-45%的债务金融比例，是一个较为乐观的债务比例。第二是，杠杆收购中，负债由被收购企业的资产提供，亨氏公司收购满足这个特征。即银行贷款等债务筹资是依靠被收购公司的现金流或资产来实现。

否定意见：

收购资金中的债务比例尚不足以构成杠杆收购；其次，从收购的目的看亨氏公司收购并不算严格意义上的杠杆收购，亨氏公司的收购方表示他们是长期投资人，并不会在短期内退出。

无论是肯定意见还是否定意见，本书选择亨氏公司收购来作为案例进行讲解，是因为亨氏公司收购含有收购的所有特征，逻辑结构以及财务模型相关科目之间的勾稽关系等杠杆收购的全过程。如现在实际工作中，国内企业收购海外企业，通过设立几层SPV来进行财务杠杆和降低税务成本。关于如何确定财务杠杆，一般通过目标公司的现金流、资产等通过财务模型来确定。

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Q：视频课程什么时候上传？

A：在本次直播课后，2-3天即可在线观看。若未能赶上直播课的同学可金多多手机APP观看录播和答疑，也可直接在微信交流群进行探讨。

Q：课程预计多少次课？

A：杠杆收购课程每节课会讲解1-2节（根据学员反馈难易程度，即时调整讲课进度），预计共11次课程，每周两次。

杠杆收购（Leveraged Buyout , LBO）是一种基本却复杂的收购方式，广泛应用于投资银行和私募股权领域。掌握华尔街分析师的技巧，灵活运用这些工具来进行自己的分析，达到事半功倍的效果！更多杠杆收购概述、杠杆收购的完整模型、杠杆收购的高阶技巧尽在

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