控股股东控制权、现金流权与公司价值
——非对称框架下的理论和实证研究
内容提要：本文基于La Porta等(1999)终极控制权理论，研究了终极控股股东控制权水平、现金流权水
平对公司价值的非对称影响。理论上基于Johnson等(2000a)、La Porta等(2002)线性关系研究，通过静态模
型分析，证明了控制权、现金流权和公司价值之间的非线性关系，且投资机会高低对现金流权激励效应有
非对称影响。进一步实证研究发现，现金流水平低于均值时，不具有激励效应，而高于均值时，则具有激
励效应；相对控制权水平时，控制权具有侵占效应，绝对控制权水平时，控制权水平和公司价值无关。当
投资机会高时，现金流权具有激励效应，而投资机会低时，现金流权不具有激励效应。
关键词：终极控制人  控制权  现金流权  公司价值