流动性基调转松，货币政策保持总量中性、结构宽松

第一创业证券固定收益部日报（2018.06.29）

【债市观察】

月内资金面偏松，债市维持走强态势。周四当天开展800亿元逆回购操作，当日逆回购到期1800亿元，净回笼1000亿元。资金面整体偏松，交易所资金仍较为紧张。债券市场持续维持强势，国债期货有所走强，其中，10年期国债期货主力合约T1809收涨0.13%报95.715元，5年期国债期货主力合约TF1809收涨0.10%报98.275元。银行间现券收益率下行，10年期国开债活跃券180205收益率下行1.5BP至4.29%。利率债和信用债到期收益率普遍下行，10年期国债到期收益率下行2.25BP至3.5304%，10年期国开债到期收益率下行0.86BP至4.3007%，市场情绪整体向好。

【国内政策观察】

央行对流动性表述略有转松，货币政策或延续总量中性、结构宽松特征。6月27日，央行货币政策委员会2018年第二季度例会召开。整体来看，央行对经济基本面判断仍较积极，总量层面上货币政策将保持中性，但对流动性表述略有转松，结构化宽松有望维持。

流动性基调由“稳定”到“充裕”，结构化宽松态度有所明确。具体来看，会议对当前经济基本面的判断依然较为积极，认为“经济增长保持韧性，总供求总体平衡，增长动力加快转换”，但也指出“国际经济金融形势更加错综复杂，面临一些严峻挑战和不确定性”。货币政策基调方面，仍然强调“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门” ，总量层面的货币政策态度维持中性。但同时指出要“保持流动性合理充裕”，相比之下，2017年四季度会议纪要（央行未披露2018年一季度会议纪要）的表述为“维护流动性合理稳定”，由“稳定”到“充裕”的转化表明央行货币政策趋松的态度有所明确。不过应该强调的是，基于央行对基本面的积极判断，对流动性略微转松的表述更可能是出于“国际经济金融形势更加错综复杂”、“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”等的考量。总量中性、结构宽松可能是当前我国货币政策的主要特征。

	关于流动性的相关表述	货币政策总基调
2018年第二季度	保持流动性合理充裕	稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币总闸门
2017年第四季度	维护流动性合理稳定	实施好稳健中性的货币政策，切实管好货币供给总闸门
2017年第三季度	维护流动性基本稳定	实施好稳健中性的货币政策
2017年第二季度	维护流动性基本稳定	实施好稳健中性的货币政策
2017年第一季度	维护流动性基本稳定	实施好稳健中性的货币政策
2016年第三季度	保持适度流动性	继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度
2016年第二季度	保持适度流动性	继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度
2016年第一季度	保持适度流动性	继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度
2015年第四季度	保持适度流动性	继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度
2015年第三季度	保持适度流动性	继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度

数据来源：中国人民银行

【要闻速览】

l  央行：加强形势预判和前瞻性预调微调，保持流动性合理充裕

l  媒体：大型银行对房企发放开发贷和信用额度范围缩至50强以内

l  证券公司、期货公司2021年取消外资股比限制

l  新华社：针对投机炒房，ZF必须对乱象予以重拳打击

l  郴州发展投资集团：郴州水务投资等3公司资产划入（15郴州城建MTN001）

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  大公将中弘控股股份有限公司评级由B下调至CCC,展望为负面(16弘债03)

l  大公将营口港务集团有限公司展望由稳定下调至负面,评级为AA+(18营口港CP001)

l  鹏元将深圳市宝德投资控股有限公司展望由稳定下调至负面,评级为AA(17宝德E3)

l  宁夏泰瑞制药股份有限公司展望由稳定下调至负面,评级为AA(17泰瑞02)

昨日公告评级调高：

l  大公将浙江恒逸集团有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(18恒逸MTN002)

l  鹏元将绥芬河海融城市建设投资发展有限公司展望由负面上调至稳定,评级为AA-(PR绥芬河)

l  联合资信将苏州银行股份有限公司评级由AA+上调至AAA,展望为稳定(18苏州银行CD049)

l  大公将深圳广田集团股份有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(18广田MTN001)

l  中诚信将闽西兴杭国有资产投资经营有限公司评级由AA+上调至AAA,展望为稳定(16兴杭债)

l  中诚信证券将闽西兴杭国有资产投资经营有限公司评级由AA+上调至AAA,展望为稳定(16兴杭债)

l  鹏元将建安投资控股集团有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(18建安投资CP001)

l  中诚信将建安投资控股集团有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(18建安投资CP001)

l  鹏元将湖北省供销合作社社有资产经营管理公司展望由负面上调至稳定,评级为AA(17鄂供销债)

l  中诚信证券将广西柳工机械股份有限公司评级由AA+上调至AAA,展望为稳定(12柳工债)

l  大公将成都产业投资集团有限公司评级由AA+上调至AAA,展望为稳定(17蓉工01)

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

信用债供给较小，认购需求尚可。农发行2年期绿色金融债中标收益率3.8606%，全场倍数4.75，边际倍数1.78。中票短融一级供给10只/130亿，短融供给7只/99亿，中票供给3只/19亿。供给量依旧较小，一级认购情绪尚可，需求集中AAA优质短融，基金和银行等机构认购较多。