股市ＰＫ楼市 谁更有投资价值？

困扰中国股市长达５年之久的股权分置改革尚未过半，身处利益棋局的相关人士就已经显得有些迫不及待了。日前，工银瑞信基金公司投资总监江晖公开表示：“２００６年是股市的转折年，是新一轮牛市的开端。”他认为，尽管２００６年仍处于经济周期的下降期，但经过股权分置改革，国内Ａ股市场市盈率已与美、日等成熟资本市场相差无几，与楼市相比更具投资价值。 　　一石激起千层浪，江晖的话在股市、楼市中引起诸多争议。本期，我们邀请股市三人行的特约专家索非特、李新军、汪寒一起就这个话题展开讨论。 　　第一回合 　　反方全力出击 　　索非特：在讨论这个问题之前，我们首先要明确一个概念，什么是投资？拿我们最熟悉的股票做例子，一般而言，人们从股市获取收益的主要途径有两个：购买股票获取分红（送股）；利用股票价格波动，通过高抛低吸来赚取价差收入。 　　在一个成熟和规范的股市，获取分红是人们投资股市的主要目的；赚取价差是人们利用股票价格上涨的机会来获利。我个人认为，以获取分红为目的买卖股票，是一种投资行为；而以赚取价差为目的买卖股票，则是一种投机行为。当然，如果持有股票的时间足够长（５－１０年），我们也可以认为是投资。 　　那么，按照这个标准，我们的股市是一个投资性的市场吗？我们可以算算，从上世纪９０年代初，内地股市诞生那天起到今天，有多少人可以通过上市公司分红、送股，十几年来获得的收益比银行存款高？我想这样的股民不是万里挑一也是千里挑一。 　　反过来，现在的Ａ股市场有１５００家左右上市公司，假设我们从每家上市公司上市的那天算起，到今天，又有几家能够拍拍胸脯说，我的公司让一路持有的二级市场股民赚到钱了？说一家都没有，那是冤枉它们了，但是即使能够站起来说有的，相信也绝对是百里挑一。这样的股市我们能奢谈什么投资价值吗？ 　　第二回合 　　正方沉着回应 　　汪寒：我想索非特是误会江晖的意思了，他说的是与楼市相比，股市更有投资价值。我认为，江晖说的话至少有一部分是正确的，那就是内地楼市经过这四五年的上涨，可能已经走到行情的末端了。有人统计过，在北京、上海、深圳、青岛等地，以当地的平均收入计算，需要不吃不喝攒上１８至２０年的才能买到一套房子。而在国外，这个指标一般在６至７年左右，超过１０年就属于泡沫区。 　　另外，如果假设房产是一项投资，那么投资者一般要靠房子本身产生的效益（如房租）来收回投资。拿我所住的小区为例，不久前有人以３０万元／套的价格出售了一套房子，而据我所知，这套房子的月租金只有１０００元／月（已包括取暖费、物业费），也就是说租金和房价比值为３００（折合成年收益率为４％）。而在国外成熟的房地产市场上，这个比值在１００至２００间，超过２００就是高风险区域，所以说当前的房地产市场已经不具备投资价值。 　　相对而言，股市的情况就好得多。内地股市从２００１年的２２００多点，跌到目前的１０００多点，上证３００的市盈率已经降到１５倍左右。这一水平，高于英国，但是低于美国、日本和中国香港市场。如果考虑到股权分置改革尚未过半，后续公司还要支付股改对价，市盈率水平还会更低。 　　所以，我比较赞同江晖的看法。 　　第三回合 　　反方继续猛攻 　　李新军：在内地股市，有人一谈到投资，我就会发笑。索非特说得很有道理，Ａ股市场从诞生的那天起，就不是一个投资性的市场。大家只是打着投资的口号投机而已。与楼市相比，二者可谓五十步笑百步。所以，我觉得江晖如果把这句话再改改就正确了，那就是眼下"股市比楼市更有投机价值。" 　　这几年，楼市的火爆不仅仅发生在内地，美国、欧洲的房地产也同样疯狂。难道美国的投资者也失去理智了吗？追究其原因，我认为主要是２０００年以来各国实行的低利率政策惹的祸。以我国为例，目前的１年期存款利率为２．２５％，而同期的物价指数增长率却为４％左右。也就是说，我们把钱存进银行，每年要损失１％至２％的购买力。 　　要避免这种损失怎么办？最好的办法当然是购买实物资产，房地产无疑是其中的首选。 　　于是乎，有钱的富人为了财产保值而买房子，穷人没钱要保值，但是还得结婚、生孩子，又不得不买房子，再加上"无良"经济学家和房地产商从中煽风点火，房价自然就"蒸蒸日上"了。所以，关键是利率。如果国内利率一旦跟随美国上调，那么房地产的末也就到了。 　　坦白地讲，调高利率对股市也有负面影响，不过这种影响并没有房地产那么严重。目前，上市公司的资产负债率一般在６０％左右，这样算下来，调高２％的利率，对它们的利润影响度不会超过１％，加之有股改以及ＱＦＩＩ、保险资金大规模入市的利好，完全可以忽略不计。 　　综上所述，股市的确比楼市更有"投机"价值，至于值不值得投资就另当别论了！ 　　西毒终归去 　　追涨狂徒栽了 　　西毒也完了，虽然做了最后的挣扎，但仍不能摆脱被ＰＫ的命运，他也曾占据过第一，但最大的败笔来自６．２元买入威尔科技，追涨直接造成了西毒的失败，追涨狂徒终于败在追涨上面。 　　曾多次劝说西毒换股操作，但其总是执迷不悟，跟威尔科技“谈恋爱”，虽中间短暂地操作过一次中牧股份，但即使持有中牧股份，仍不能改变其被ＰＫ的命运。所以客观地说，换股也不一定能够挽救西毒。 　　西毒真的无力回天吗？也不是。西毒也表示过６．２元追高确实有问题，如果能够在跌破６元时及时止损并在低位重新回补，胜负之数仍未可知，所以说，西毒的最大错误仍旧是没能够贯彻好止损。 　　其实投资股市真的很难，胜利女神最讲究止损，但最终也没能逃脱被ＰＫ的命运，西毒没有贯彻止损，同样被ＰＫ掉。止损是错，不止损也是错，对于一只股票，买是错，卖也是错。 　　说点闲话，记得有一个朋友，人称大海，曾发出过一段感慨，其持有１０只股票，行情下跌，卖出５只留下５只，结果卖出的反弹，留下的不涨，无奈只好卖出原来留下的，追入强势的新５只，结果卖出的补涨，新追入的开始调整，大海认为，这并非选股不力，而是必然结果，对此本主持总结为“大海的困惑”。 　　也许投机真的没有市场了，也许投机的规则变了，大海说，不是你选的股不好，而是你选哪个，哪个就不好。