CBN特约记者　舒时　发自香港

　　连日来，随着西班牙和希腊的主权评级被先后予以调整，资本市场对于明年主权风险的担忧日益增加。穆迪投资者服务公司在其首份《主权风险：2009年回顾与2010年展望》年度报告中表示，2010年对于主权债务发行人可能是波动起伏的一年。

　　穆迪12月15日在给CBN发来的题为《做好准备，迎接波动起伏的一年》(Fasten　Your　Seat　Belts:　Tumultuous　Times　Ahead)的报告中强调了上述观点。穆迪上述观点的依据是，随着各地****开始逐步停止定量宽松政策，对于相关财政与货币措施的退出战略，其速度与力度尚不确定。　

　　实际上穆迪认为，唯一肯定的是退出战略将伴随着大量的执行风险。穆迪全球主权风险部董事总经理Pierre　Cailleteau称：“发达经济体所面临的主要政策挑战是如何选择理想的退出时机：退出不能过快或过早，否则会扼杀经济增长；但也不能过慢或过迟，否则会导致金融市场动荡。”

　　穆迪的新报告表示，自2007年危机开始以来，主权风险评估的背景已经发生了巨变。Pierre　Cailleteau解释称：“主要原因是，在穆迪认为的危机最后阶段中，许多富裕国家陷入公共财政危机。”　

　　Pierre　Cailleteau认为：“2010年出现最好的情况是****融资条件‘正常化’，最差的情况是****融资条件严格收紧。”

　　他认为，随着定量宽松政策缓慢终止，长期利率可能以高于预期的速度上升。当利率极低的局面结束，危机的真实成本就会体现在全世界****的债务负担能力上。

　　就明年来说，另一个关键的主题是，那些评级为“AAA”的****可能来不及等到经济复苏，就需要宣布，甚至同时实施可靠的财政整顿计划。此外，由于多数****无力再承受另一场金融危机，因此****会努力防止其资产负债表上出现某些负债。“在某些情况下，这可能会造成市场混乱。”　Pierre　Cailleteau对此发出警告。

　　这种混乱可能是市场无法预期的。因为穆迪认为，欧盟与金砖四国（巴西、俄罗斯、印度及中国）目前均无力替代AAA大国。

　　穆迪称，欧洲经济货币联盟(EMU)的成员国身份将保护某些国家避免流动性风险，但不会防止长期的无力偿债风险。

　　Pierre　Cailleteau则明确表示：“尽管全球主权风险正缓慢趋同（即20国集团中贫富国家之间的评级差异缩小），但金砖四国不可能在短时间内取代AAA大国的地位，成为该体系的中流砥柱。”