核心观点：
（1）6月出口同比增速为11.3%，较上月小幅下滑，人民币值同比增速为3.1%。从海外经济数据看，美国和亚洲新兴市场较强，资源国等新兴市场偏弱，新兴市场动荡，边际负面因素增加，出口国别数据也基本与之相符，6月对美、欧、日出口增速分别为12.6%、10.4%、6.9%，对发达国家出口较为稳定，对韩国、东盟、巴西、印度、俄罗斯出口同比分别为6.5%、19.3%、14.9%、15.5%、2.8%，对韩国、俄罗斯、巴西出口增速下降明显，不过对巴西出口方面考虑到5月的异常高增速，下滑可能仅是月度间波动造成的。

（2）6月进口同比增速为14.1%，人民币值同比增速为6%，较上月显著下滑并低于市场预期，进口全面偏低可能和进口节奏更相关，和基本面因素关系较小。6月原油、铁矿砂、钢材、铜进口量同比增速分别为-4.9%、-12.1%、-8.0%、14.9%，均较5月水平显著下滑，从一般贸易进口和来料加工、进料加工进口增速的变化看，本月分别为18.5%、2.7%、0.6%，相对5月的降幅基本接近，大豆进口量环比也低于5月，体现出进口全面、均匀偏弱，在经济没有出现显著可见问题的情况下，这可能更多是进口节奏造成的而非基本面影响，从5月增速偏高而6月较低来看，可能也与今年端午节假期在6月而去年在5月有关。

（3）6月贸易顺额为416.1亿美元，大幅超出预期和前值，主要受到进口增速偏低的影响，出口相对平稳。

（4）1-6月以人民币计价出口同比4.9%，进口同比11.5%，以美元计价的增速分别为12.8%、19.9%，人民币值与美元值增速有较大差异，凸显出汇率因素的扰动。我们一再强调，虽然美国经济仍然强劲，但海外经济基本面需求边际弱化迹象加剧，加之去年同期出口改善造成基数的抬升，出口增速应有下行压力但却始终未在数据中体现，原因是美元指数相对去年同期较弱会抬高美元计价的出口价格和出口规模，从出口数量指数来看，出口量4-5月平均对出口增速的贡献平均为3%，已经相对去年四季度的5-6%出现下滑。随着美元走强、人民币走弱，以及去年同期基数变化，人民币汇率相对趋弱将开始拖累出口价格增速，预计进出口增速受到价格（汇率）因素拖累而出现下行。

（5）从他国情况看，美国加征关税对短期出口的影响较小，从我国对美出口结构看，4、5月也没有明显的抢出口现象，对下半年透支较小，仅针对中国的关税效力也小于全面关税，因此我们判断短期对出口的边际负面影响较小，但贸易战给更长期的出口形势带来了可见的负面预期。