投资亮点：
LCD彩电替代CRT电视是未来几年不可多得的消费升级趋势，加之国家政策的鼓励，彩电上市公司业绩增长的确定性强，且有超预期可能性，因此2010年彩电仍有望持续成为明星投资板块。A股部分个股估值已不低（2010年30x以上），应细致评价各公司竞争力和估值差异，有选择的做投资，重点推荐2010年市盈率只有23x的海信电器（600060.CH）（已考虑增发摊薄），若替代加速，海信2010年净利润增速有望从30%提升至60%、市盈率将下降至19x。H股由于估值较低（2010年13x），应有更好表现，重点推荐创维数码（751.HK）和TCL多媒体（1070.HK），如果替代加快，其2010年业绩增长将分别达到60%和112%，市盈率下降至10x和11x。
主要依据：
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彩电存量替代还处于初期阶段，未来几年是更新换代高潮，行业增长确定性强，这是对股价最好的基本面支持。彩电存量高达4.7亿，其中约4.1亿还是旧式CRT彩电， LCD彩电存量占比不到15%。未来几年城镇彩电存量处于第二次更新换代高潮、农村彩电存量处于第一次更新换代高潮。我们的基准预计是城镇用6年时间、农村用11年时间替换存量CRT，2010-2011年LCD彩电内销量分别达到3800万台和4900万台，同比增长51%和29%。
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未来两年LCD彩电销量还具有较大的超预期可能性，只是超出的幅度还需要进一步的数据跟踪确认。驱动因素包括：1）家电以旧换新、下乡等补贴政策的拉动；2）城镇化步伐的加快；3）消费者更换热情的提高。如果城镇用3年时间、农村用8年时间替换完成替换，重点推荐公司2010年净利润增长率将超过60%。
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国产品牌市场份额继续提升，成本和渠道优势凸现；随着市场份额集中和分化，竞争趋于有序，恶性价格战的可能性很小。目前LCD彩电内销市场份额前三的公司为海信、创维、TCL，市场份额总和超过50%。
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LCD彩电的毛利率在需求相好的情况下维持稳定。上游面板供应和价格不会再出现金融危机以来的大幅波动，加之上游的不断扩产，预计2010年面板价格平稳下滑10-15%，2011年小幅下降5%-10%，彩电销售价格的下降幅度与面板价格下降幅度持平（黑电的特点之一就是价格随技术进步、产品普及而下降，降价可激发消费量的提升，从而降低企业的单位生产成本、提升规模效益）。
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股价催化剂在望：1）元旦春节有望再次旺销；2）明年初“家电下乡”提高价格上限重新招标及LCD彩电中标比例提升；3）“以旧换新”明年5月前确定后续推广的地区（目前只有9个省份受益）。
估值与建议：
彩电目前仍处于加速替代的前期阶段，增长确定性强，投资具备安全边际，长期投资者可积极介入并持有至2011年。倾向短线操作的投资者可选择在上游面板涨价末期或降价初期介入，但是需要提示的是：黑电上游零部件的降价是长期趋势，如果同时销量增长超出预期，波段操作有一定的上行风险。由于1季度为面板行业需求淡季，预计明年2季度前面板价格难有大幅回升，2季度有可能略有反弹，“以旧换新”政策推广和可能的需求超预期对股价也有一定支撑。
选股方面，短期增长看产品结构，海信、创维最优；中长期增长看技术和渠道，优势企业为海信、创维和TCL（内销）。A股中，深康佳2010年市盈率已达到30x、TCL集团34x、四川长虹61x，但海信电器的市盈率仅为23x，且它是五大彩电上市公司中基本面最好的一家，利润率和估值水平均具备提升空间，有资质成为彩电行业的格力，给予“推荐”评级。深康佳有望获得盈利的恢复性快速增长，估值仅高于海信，审慎推荐。H股的创维数码市盈率仅为2010年13 x，有望通过渠道多元化带来市场份额的提高和高利润率，TCL多媒体2010年市盈率为13x，公司享受内销盛宴的同时，海外业务扭亏有望带来净利润高速增长，给予这两家公司18 x的目标市盈率和“推荐”评级。
风险：1、上游玻璃基板和LCD面板供应波动；2、国外企业在上游面板业务恢复盈利能力后，降低下游电视价格抢市场份额；3、LCD模组、面板或PDP屏项目良品率达标和量产未能按计划完成。v