人民币升值的宏观经济影响
王 曦，中山大学
冯文光，诺安基金管理有限公司研发部

内容提要：针对我国汇率和利率制度的特殊安排，本文首先建立一般均衡理论模型以体现
我国特定的经济结构。我们证明，在外生变量的约束下，我国存在一个产出、价格、货币供给、
出口和进口相互作用的一般均衡系统。然后本文以理论模型作为指导，建立结构向量自回归
（SVAR）模型以估计系统的动态调节特征。最后通过脉冲响应分析，我们分析了人民币升值对
宏观经济的动态影响。结论是：升值对国际贸易的作用过程呈现“J 曲线”效应；升值减少了内生
货币发行并确有助于抑制价格水平；升值在短期内降低了总产出，但长期内则稍有助于产出增
长；升值的影响具有长期性和持久性。本文还阐述了升值动态作用的经济学机理，并据此提出
了政策建议。
关键词：人民币升值  宏观影响  经济结构  一般均衡  SVAR