如何系统化建立一个简易的股票投资组合？

感谢各位老师继续来这里做客，参加我们的讨论~。今天，我们想讨论一个话题，这也是各路人马一直你推我搡，争相发表意见观点的话题——“如何建立一个股票投资组合？”，或者通俗一点说，“如何选股”？

我们想通过一个简单的逻辑推演，使用最简单的两个财务指标“营业收入”&“净利润”对上市公司进行系统化筛选，并建立一个投资组合。当然，不能说这个方法是完美的，肯定盈利的。而世界上也不存在一种所谓“完美的、肯定能盈利的选股方法”。

但我们想表达：理性的、含有内在逻辑的选股思路，以行业&公司基本面为基础的选股方法论，能让我们摆脱对各种形式的小道消息的依赖，有利于我们建立自己的选股方法论、交易风格，保持理性，保持信心，被打脸也能科学的总结经验教训，更加懂得敬畏市场。

方法是从行业分类开始的。使用万得数据集-导出截止2018年8月31日所有沪深市场股票，包括名称&代码（如图）


根据这些证券代码，使用万得公式建立一个数据库，数据库包括过去各季度每支股票的营业收入&净利润、所属行业（证监会分类&申万分类）、收盘价、60天均价、估值情况（PE、PB、MV等）。



首先，我们观察18Q2的行业盈利水平同期变化。按照“扭亏（本期净利润＞0，上期＜0）”，“本期亏（本期净利润<0）”“同比下降（本期净利润小于去年同期，且同时为正）”“同比上升”&“ 未披露”5种情况分类计数，统计结果如下：（证监会规定每年8月末截止必须披露本年半年报，目前市场上仅有一家未披露：长春长生。。。）。


同时我们看看各行业中，同比上升的占比情况。我们发现，“本期亏&同比下降（绿色+红色）“的上市公司在本行业中占比并不低。其中、高危区是“资本市场服务（券商股）”“农业”“餐饮””电信、广播电视和卫星传输服务（中国联通、江苏有线之类）”等。优良区有“货币金融服务（银行股）”“石油天然气开采业”“酒、饮料喝精制茶制造业（白酒股主要是）”


接下来使用excel_sumifs公式，分类统计各行业各期营业收入、净利润总和。并计量过去4季度各季度同比增长。我们先来看看，18Q2的上市公司，按证监会行业分类下的各行业盈利情况。

先说明几个公式：
XX行业同比营业增长        18Q2营业收入/17Q2营业收入-1        右起第二列“18Q2R-g，”
XX行业同比营业增长贡献度        18Q2营业收入/17Q2营业收入-1)*（17Q2营业收入/17Q2所有上市公司营业总收入）        左起第四列“18Q2_g_Rev，”


为何要计量贡献度？因为我们在构建组合时，会考虑该行业在整个经济系统内的重要性。我们把所有上市公司集合看做是一个经济系统。一些行业公司个数少，营业收入低（例如“科技推广和应用服务业”，只有南华生物一家），虽然在某个季度表现出强劲的增长或衰退，但未必能体现对整个经济系统的影响。因此，我们根据这个行业收入占所有上市公司总收入的比重加权平滑统计学波动，突出营业收入占比大的影响。另外，各行业贡献度加总=18Q2上市公司总收入增长率。

按此方法，我们发现18Q2营收贡献度较大的几个行业是：“保险0.49%”“房地产0.81%”“货币金融服务0.67%”“石油&天然气开采业1.47%”“土木工程建筑业1.09%”

从利润增长贡献度来看，“货币金融服务2.69%，黑色金属冶炼&压延加工1.69%，房地产1.60%，石油&天然气开采1.89%，非金属矿物制品1.00%，保险1.22%亦非常突出。

如果不考虑贡献度，营业收入增长“体育119%”很抢眼，但加权后贡献“0.00%”。说明其波动大，但系统重要性不强。而贡献度抢眼的行业“石油和天然气开采”，其营业收入增长率仅12.6%，并不起眼。

作为组合建立依据，我们选择增长贡献度为主要依据，优先考虑。（因此，入选的股票可能偏向大盘股、营业收入较大的个股）


我们进一步扩展，统计所有行业过去8个季度的营业收入、净利润情况，并计量过去4个月的增长贡献度、增长情况。

一、全部行业营业收入变动


二、全部行业净利润变动


三、全行业过去8个季度营业收入、净利润数据表

三、全行业过去8个季度营业收入、净利润、增长率&增长贡献度表


这些表数据量太大，我们按一定规则做个简单的筛选：过去4季度营业收入贡献度&利润贡献度都排在全行业中前25%。他们是：“石油天然气”“土木工程（俗称：大基建）”“汽车”“批发（医药连锁、国际贸易）”“电气（俗称：小家电、大消费、白色家电、先进制造。。。【券商都包装出啥狗屁概念。。。】）”“保险”“化工（农药、氯碱）”“医药（俗称：生物科技、生命科学、仿制药。。。）”“专业设备（俗称：机械板块、芯片制造等）”“非金属矿物（俗称：水泥、玻璃等）”



针对被筛选出来的行业，我们简单看看它们各个季度的贡献趋势变化：




我们发现，“石油&天然气行业”表现抢眼，而且在经历了18Q1的触底后反弹，贡献度在Q2得以提升。接下来我们就来看看，这个行业里都有哪些个股~


做一个简单的筛选，除去“营业收入下降”“净利润下降”“本期、去年同期净利润亏损”的个股后：



“过去四个季度的贡献度都处于前25%”是选“价值股”的方法。那么反过来，过去第四个季度处于行业后25%，但本季度（18Q2）处于行业前25%，这种选“成长股”的规则呢？我们发现，收入增长贡献度没有行业入选，但利润增长贡献度有“卫生”&“电力入选”。也是可以考虑配置的。



回到“价值股”的结果，石油行业中广汇能源表现比较抢眼。我们先来看看它过去五年的估值表现。公司经历了15-16周期的财务低谷，PE出现较大波动，但17年下半年以来盈利水平不断恢复，净利润、营业收入增长强劲。表现出周期股的一些特点。

            


再来看看他的18Q2的半年报都说了啥？
          
  
       
*另外年报中还披露大量储备、将投产项目，就不一一列举了。

感觉还行，好吧，入池~。我们继续看看下一个。。。不断循环这个过程，根据自己的经验判断哪些个股可以最后入池。建立一个投资组合

方法论到这里就说完了。但我们知道，这种完全依赖财务数据&指标的选股方法有很大的局限性。我们也没有对这种方式的盈利性作过量化验证。但至少、我们建立了自己的“基本面选、”的方法论，而这个方法论需要不断的被测试&优化。

而且，各位老师是否记得上一篇观点：严格按照规则交易的趋势跟踪模型可以带来超额收益。这个论点在沪深300股票的全量测试中获取了良好的结果。因此，我们可以同时参考趋势跟踪模型的交易信号，在“基本面选股”的基础上引入价格趋势跟踪模型，“截断你的亏损，让盈利奔跑”。在季度入池的股票中挑选更好的交易时机。

同时，假如下个季度这个行业不再入池，我们也可以根据交易信号择时退出。

在这篇小文里，我们讨论了如何系统化建立一个简易的股票投资组合，它包括：
①        将所有上市公司按证监会&申万行业归类
②        计量各行业各个季度的“营业收入”“净利润”，以及增长率、增长贡献度
③        挑选出过去四个季度贡献度都在前25%的行业
④        在这些行业中挑选表现优异的个股
⑤        建立投资组合，还可以结合“趋势跟踪模型”提示交易时机

这种方法的局限性很大，它包括：
①        仅依赖简单的财务数据、考虑得尚不够全面
②        没有对个股、行业有非常深入的了解
③        贡献度的计量方法虽然平滑了波动，但亦排除了较高成长性的行业
④        它的盈利性上没有足够的量化结果作为证据

感谢各位老师的耐心，带着这些问题，我们下次再聊~