【名称及出版时间】：东海证券-2010年A股市场投资策略：以进为退，把握新一轮内需主导下的行业机会-091225.pdf
【来源】：中投证券
【文件格式】：PDF
【页数】：31
【内容提要】：

正文目录
一、2009年市场回顾.................................................4
阶段1（1月-7月）：流动性与业绩复苏预期双引擎推动市场震..........4
阶段2（8月-10月）：政策调整预期和市场扩容引致市场进入震荡调整....................5
阶段3（11月-至今）：经济复苏的确定性和政策不确定的博弈.....6
二、2010年市场运行预测.............................................9
1、“以进为退”政策的下2010 年政策预期演变......................9
“以进为退”政策的内涵......................................9
政策以进为退促经济全面复苏..................................9
硬币的另一面：经济全面复苏催生退出政策预期.................10
2010年政策预期变化路径研究................................12
2、盈利预期变化呈“倒V型”....................................12
我们的宏观预期较市场乐观...................................12
“倒V型”走势影响2010年宏观预期变化......................12
经济“倒V型”预期变化影响微观企业盈利预期.................13
2010年业绩超预期的可能性分析 ..............................16
3、广义流动性充裕，但短期市场流动性受政策影响较大..............18
广义市场流动性充裕，月度市场流动性变化仍呈前松后紧......... 18
国际板与红筹回归加剧短期市场资金供求变化...................19
4、政策不确定因素：融资融券、股指期货..........................20
5、2010年市场运行判断.........................................22
基于扩展的市场复苏三阶段对市场整体走势的初步预测 ...........22
2010年市场走势的分阶段预测................................22
2010年沪深300 指数运行区间判断............................23
2010年整体策略............................................23
三、2010年国内市场投资策略........................................24
1、以进为退，新一轮内需主导....................................24
日本国民收入倍增计划带来的内需主导经济周期.................24
中国将迎来新一轮内需主导的增长.............................26
2、把握新一轮内需主导下的行业机会..............................28


图目录
图1. 适度宽松货币政策下的低利率..............................4
图2. 适度宽松货币政策下的天量月度新增贷款投放................4
图3. 各机构对中国09年 GDP增速预测值不断提高.................4
图4. 09年1-7月各机构对中国 10年GDP增速预测值..............4
图5. 宽松货币政策下货币供应量指标领先反弹....................5
图6. 业绩复苏预期是推动市场震荡向上的动力之一................5
图7. 09年7月以来A股市场资金需求迅速加大  亿元..............6
图8. 09年每周新增流通股可流通市值    亿元...................6
图9. 09年7-10月新增贷款投放相比年初大幅下降 亿元............6
图10. 09年7月以来票据融资急剧减少  亿元.....................6
图11. 09年7月以来M2同比增速开始放缓 %.......................6
图12. 业绩复苏预期成为市场企稳反弹的主要动力之一..............6
图13. 3季上市公司营业总收入同比首次出现正增长 ................7
图14. 3季度上市公司净利润同比增速首次出现正增长 ..............7
图15. 3季度上市公司季度营业总收入环比正增长 ..................7
图16. 3季度上市公司净利润环比增速有所放缓 ....................7
图17. 重工业快速回升引领工业增加值同比快速增长 %..............7
图18. 09年以来热钱流入速度逐渐加快  %........................7
图19. 投资者新开户数逐渐恢复正常水平..........................8
图20. 一周参与交易和持仓的账户数已恢复到较高水平..............8
图21. 2010 年政策主导市场变化.................................9
图22. 09年年初至今中国09年GDP增速各机构预测值 %.............12
图23. 09年年初至今中国10年GDP增速各机构预测值 %.............12
图24. 历年中国GDP增长率倒V型走势   %.........................13
图25. 08年各月GDP增速预测均值变化   %.......................13
图26. 06年各月GDP增速预测均值变化   %.......................13
图27. 07年各月GDP增速预测均值变化   %.......................13
图28. 2005年各季中国GDP增长率变化   %.......................14
图29. 2005年沪深300净利润同比增长率一致预期 ................14
图30. 09年沪深300净利润同比增长率一致预期变化 ..............14
图31. 10年沪深300净利润同比增长率一致预期变化 ..............14
图32. 06年沪深300净利润同比增长率一致预期变化 ..............15
图33. 07年沪深300净利润同比增长率一致预期变化 ..............15
图34. 历年沪深300 组合超预期公司个数比重变化.................16
图35. 历年沪深300 组合超预期公司流通市值比重变化.............16
图36. PPI 与工业企业利润率比较 ...............................16
图37. PPI 与工业企业利润率比较 ...............................16
图38. 全部A股总市值各行业比重...............................16
图39. 沪深300流通市值各行业比重.............................16
图40. 2006 银行业净利润增长一致预期变化 ......................17
图41. 2007 银行业净利润增长一致预期变化 ......................17
图42. 2008 银行业净利润增长一致预期变化 ......................17
图43. 2009 银行业净利润增长一致预期变化 ......................17
图44. 2009、2010年M2-M1变化预测  %..........................18
图45. 2006－2007年沪深300滚动PE与PEG......................22
图46. 当前沪深300指数滚动PEG变化...........................22
图47. 04年以来周期/防御市场相对表现.........................23
图48. 92年以来中国产出缺口..................................23
图49. 日本56-98 民间设备投资增速（90年不变价计）............25
图50. 日本56-73年支出法GDP构成贡献率（90年不变价计）.......25
图51. 日本60－70年零售业销售收入增长变化....................26
图52. 日本60－70年纺织服装业销售收入增长变化................26
图53. 日本60－70年食品制造业销售收入增长变化................26
图54. 中国城镇居民家庭、农村居民家庭恩格尔系数变化 ...........27
图55. 中国收入法GDP比重变化.................................27
图56. 2007年主要国家收入法 GDP中劳动者报酬比重排名...........27
图57. 2010年投资主线........................................28


表目录
表1. 近期针对产能过剩的政策与官员谈话.......................10
表2. 近期各国相关退出政策...................................11
表3. 09年四季度及全年沪深300净利润增长情景分析............14
表4. 下一年年初至年报公布时对上一年盈利预期的变化 ...........15
表5. 2010年沪深300一季度净利润同比增长率情景分析...........15
表6. 国际板传闻汇总.........................................19
表7. 红筹回归传闻汇总.......................................19
表8. 融资融券传闻汇总.......................................21
表9. 股指期货传闻汇总.......................................21
表10. 影响因素汇总...........................................23
表11. 日本国民收入倍增计划回顾...............................24
表12. 消费支出(实际支出比例)的结构变化.......................25
表13. 日本耐用消费品的普及情况 1937－1980  %.................25
表14. 2010十大精选..........................................29