宏观专题研究:威权主义、财阀与金融危机,反思韩国模式

威权主义、财阀与金融危机:反思韩国模式 韩国创造了经济增长奇迹,但是在发展的前二十几年,过度依赖ZF的信用担保和政策导向作用。在这个过程中,ZF、银行和财阀之间打造的“铁三角”关系,扼杀了其他中小企业的发展空间,对经济长期增长形成了结构上的弊端。

ZF扶持下,拥有得天独厚优势的财阀集团,虽然支撑了经济发展,但同时也成为大而不强、负债率奇高的巨型怪物,资产规模扩张的同时是相当低下的盈利能力。缺乏内生动力和核心竞争力,而过分依赖高投入换来的GDP,是建立在浮沙上的,一旦稳增长措施退出,增长就会面临较大的放缓压力,如同风一吹沙便会散去。

在一国经济发展过程中,ZF固然需要承担着战略性的角色,适当的政策引导和干预,有助于遏制和化解危机。但长期依靠ZF信用担保和资金投入,试图通过不断加杠杆来维持高增长,发展出大而不强的巨型企业,是拔苗助长之举,注定难以持久。与此同时,长期打破社会发展的均衡,强行将资金配置给目标企业,造成财富和收入的不公平和寻租腐败,也会刺痛经济的长期发展。

从韩国的经验看,要让经济长期可持续发展,需要建立健全的金融监管体系和均衡的市场结构,戒掉企业对ZF信贷担保的病态依赖,及时整治和处理不良资产。与此同时,要鼓励技术的创新和良性的竞争,打破垄断和寻租腐败,是推动经济内生动力增长所必须的。

风险提示:外部环境恶化