股票价格变化主要决定于自然日

                          于德浩

                        2018.9.27

股票价格变化，主要决定于自然日的时间长短，而不是交易日的成交价格及成交量。股神巴菲特曾经说过，“我买的股票，即使三五年不开市交易，我都不担心。”就是说，我们以10块钱买入一支股票，预期五年后，会股价上涨为20元以上。不管这期间，股价是较低的6元成交价格，还是较高的16元，及伴随着或大或小的成交量，这都不会影响，五年后股价上涨到20元以上的“事实”。

一般来说，股票的今天开盘价总是高于或低于昨天的收盘价，也就是，昨天下午15:00收市以后，没有任何交易，但其间18.5个小时的自然日时间，仍然影响了股票价格变化。如果是隔了7天长假，那么当天的开盘价与上一个交易日收盘价的差别会更明显。

实时的成交价是个什么含义呢？我们看一个实例，昨天2018.9.28日，中信证券股票的收盘价是16.56元，换手率是0.99%，成交额16.21亿元，成交量97.31万手；股票总市值是2006.56亿元人民币。

就是说，1%的股票持有人基本认同16.56元的成交价格，这能代表其他99%的人的看法吗？ 大多数99%的人之所以没交易，一是可能不认同这个价格；二是可能认同这个股价，但就是不想卖。无论如何，昨天交易日现实的成交价格是股票价值本质的一个表象，至于是真象还是假象，还得另当别论。格雷厄姆在《聪明的投资者》中就建议，你不要去管那个情绪不定的“市场先生”，不要受他的干扰。

而一般人们的唯象总结是，“如果量价齐增，那么这个上涨趋势就可以维持；如果价升量减，这可能仅仅是个小反弹而已。”就是说，成交量放大的成交价格是真象，而成交量很小的价格是假象。这个总结有点道理，但不如格雷厄姆或巴菲特认识深刻。

为了说明这个问题，我们先看一下比较明确的债券。比方说，一张债券面值100元，年息12%。很显然，期初债券价格是100元，一年后的期末是112元。如果，三个月中途转手，这个价格应该是多少呢？如果折现来算，那就是103元，物理意义就是，100元的本金加上三个月的利息。债券的收益是很确定的，一般来说，价格变化曲线基本与价值变化直线吻合。 就是说，实际成交价格大约是102.5或者103.6元等等略微有点差异。

但是，对于股票价格变化就相差很大了。假定，我们预知股票价格会在一年之内翻一倍，大约平均每月上涨+6%。实际股价在这一年之内的具体变化曲线就飘忽不定了。有可能前三个月大涨50%，中间6个月又下跌30%，最后三个月又大涨90%。也可能，前面三个月大涨50%，中间6个月震荡徘徊不涨不跌，最后三个月再涨30%。也可能，前面三个月先跌30%，中间6个月涨100%，最后三个月再涨40%。

在左侧上行期，最好的做法就是持股不动，等待足够长的时间及足够高的目标涨幅。中间的冲高回落，是不可用的。比方说，第一个月大涨15%，你觉得比预估的月均6%的高多了，于是你卖出，希望股价回调8%再买回。这只是你的一厢情愿，实际股价是继续上涨到50%，然后才回调到1.2继续上涨，远没有达到你的1.08的回调目标低位。你因小失大，错过了一次大牛市。

同样的道理，持股时间不能太短。比方说，你预估股价会在一年后翻倍，但是，你却买了3个月的短期认购期权。如果，股价是按照每月6%的平均涨速，当然很好。可是，万一前面仨月，股价是先在下跌而没有上涨，你的期权就全部清零了。后面，股价即使再上涨三倍，也与你无关了。所以，股票大涨时，也不能太贪。当看到90天期权上涨10%时，30天期权已上涨60%，就想全部调换为30天的短期认购期权，这是不可以的，很危险。

在股价局部正态分布模型中，判断股价是否转为上涨趋势，主要是看前一个周期的下跌时间是不是已经足够长。比方说，模型预估上一个周期，50ETF股价会在2.6-2.4的下行区间持续约8周。如果，股价一开始用2周时间就暴跌8%，那么第三周的反弹，不论成交量多大或股价上涨多快，都只是一个反弹而已。后面，必然会有下跌或者震荡徘徊，要填满8周的空穴量子态才可以。

而如果，当股价在2.4元附近，已经持续了8周。那么，随后的反弹，就很有可能反转为上涨趋势，即使反弹力度不大及成交量很小，也没关系。在50ETF的2018.8.24日这一周的反弹，我们是可以看成反转趋势的，因为前面已经持续8周了。当然现实是，股价又下跌了3周。无伤大雅，2018.9.21这一周，股价大幅上涨6.34%，应该是真正拉开了上涨的序幕。

从模型应用来说，我们预估8周，但实际是在2.6-2.4持续了12周，有些出入是完全正常的。在实践中，你要在8.24日建仓，不能事后诸葛亮的说要等到9.21日。因为，2.4-2.6元区间，这是50ETF的股价底部，我们是确定的。

如果，股价进入左侧上行区，而且还是在左侧边缘区，那么股价上涨是非常快的。一般估计，前期3个月是一直上涨，而且会涨幅巨大。因此，具体的做法，就是现在买入90天的认购期权，持股待涨。