央行将进一步落实民企融资支持政策，效果有待观察

第一创业证券固定收益部日报（2018.10.23）

【债市观察】

维稳经济基本面的政策预期升温，债市承压。缴税高峰期来临，央行适时加大货币投放力度，维稳资金面，周一央行逆回购净投放1200亿元。资金面整体宽松，但受税期扰动，短端资金有所上涨。受近期决策层表态支持民营经济、一行两会出台各项措施维稳股市预期、个税改革推进等一系列措施出台的影响，国债期货低开低走，全天弱势运行，尾盘跌幅有所收窄；其中，T1812收跌0.10%报95.150元，TF1812收跌0.08%报97.975元。银行间现券收益率多有上行，180019收益率上行3BP至3.595%，180210收益率上行1.75BP至4.1425%。截至周一，10年期国债到期收益率上行2.52BP至3.5910%，10年期国开债到期收益率上行1.8BP至4.1446%。

【国内政策观察】

一系列旨在畅通金融服务实体经济传导机制的政策出台。10月22日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式帮助缓解企业融资难；央行根据国务院部署，将运用再贷款提供部分初始资金，引导设立民营企业债券融资支持工具，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难、但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资；同时，央行积极支持商业银行、保险公司以及债券信用增进公司等机构，运用风险缓释工具等多种手段，支持民营企业债券融资。此外，央行发布通知表示，在今年6月增加1500亿元再贷款和再贴现额度的基础上，再增加再贷款和再贴现额度1500亿元，用以支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。央行表示，下一阶段将积极运用多种货币信贷政策工具，畅通金融服务实体经济传导机制，提高民企金融可及性。

6月份以来的“宽信用、宽货币”政策尚未使社融规模得到改善，新政策的实际效果尚待观察。从6月初央行扩大MLF合格担保品范围，到窗口指导商业银行运用MLF资金支持贷款投放和信用债投资，以及7·23国常会和7·31政治局会议明确“宽货币、宽信用”等政策支持下，代表实体经济部门融资状况的社会融资规模仍然没有得到改善，9月社融存量同比续创新低，反映了前期政策的实际效果短期内并未显现。此次决策层先后出台一系列支持小微和民营企业发展的政策，旨在解决金融服务实体经济过程中遇到的传导不畅问题，改善实体经济信用环境。虽然政策密集出台在预期层面确实对债券市场有所利空，但在实际执行中预计仍会存在很多问题，如对民营企业资质如何进行“市场化”的判断、商业银行对小微和民营企业的信贷支持动力不足等，政策的实际效果有待观察。

【要闻速览】

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l  习近平时隔6年再赴广东考察调研

l  央媒：股权质押风险不该由二级市场承担

【评级调整】

昨日公告评级调低：无

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

周一，中票短融一级供给22只/195亿，供给量依旧维持在较高水平，认购情绪一般。其中，短融14只/125亿；中票供给8只/70亿。产业债以路桥、医药、电力和租赁等供给为主。供给资质一般，以AA+为主，认购情绪一般。

【二级市场】

昨日利率债收益率变动

国债	国开债
非国开

昨日短融中票收益率及信用利差变动

		收益率			信用利差
		当日值 （%）	日变动 （BP）	今年以来变动 （BP）	信用利差 （BP）	日变动 （BP）	今年以来变动 （BP）	历史分位
超AAA	1Y	3.59	0	-153	68	0	-64	16%
	3Y	4.00	1	-119	80	-0	-61	28%
	5Y	4.17	-0	-111	78	-3	-65	21%
AAA	1Y	3.62	-0	-160	71	-0	-71	14%
	3Y	4.05	2	-124	86	1	-66	23%
	5Y	4.25	-0	-117	87	-3	-71	18%
AA+	1Y	3.86	-0	-164	95	-0	-75	12%
	3Y	4.29	2	-125	110	1	-67	17%
	5Y	4.67	-0	-100	129	-3	-54	22%
AA	1Y	4.33	-0	-137	142	-0	-48	26%
	3Y	4.90	-1	-84	171	-2	-26	32%
	5Y	5.31	-0	-56	193	-3	-10	38%
AA-	1Y	6.20	-5	-22	329	-5	67	59%
	3Y	6.84	-1	5	365	-2	63	64%
	5Y	7.25	-0	32	387	-3	78	72%