目前决策者也意识到，监管是不是过紧了？现在某些领域里正在放松监管，如对股权融资管理放松了，对公司法中的回购条件也作了修正，以鼓励回购，目的就是避免股市下跌过程中发生踩踏事件。但是政策放松的作用是相对有限的，现在去杠杆的政策底已经显现了，但市场底还在探索。目前来讲，信用还是偏紧，经济增速还是面临下行压力的，当社会融资额低于10%的增长的时候，名义GDP会降到9%以下，实际GDP经济增速会降到6%左右。

我认为，中国经济现在已经步入到被动去杠杆的阶段了，如果说过去2015年底到今年的年初，还是属于主动去杠杆的，从今年下半年以来，基本上步入一个被动去杠杆阶段了，也就是居民部门、企业部门，出于流动性压力，不得不被动降杠杆，不是自愿降杠杆。这个过程可能还会持续比较长的时间，所以不要简单认为现在去杠杆已经结束了。

主动去杠杆的时候，政府势必要打压资产价格，要限制高杠杆同时泡沫较大领域的投资。到被动去杠杆的阶段，政府做什么？反过来政府要鼓励投资，政府要维护资产价格的稳定，要维护股价的稳定，要维护房价的稳定，与主动去杠杆阶段的动作完全是反过来的。

如何来维护资本价格的稳定呢？如何来维护经济的稳定和就业的稳定呢？那就是政府加杠杆，企业、居民去杠杆，实际结果就是个稳住了杠杆。顺便提一下，这个稳杠杆也只是短暂的稳杠杆，长期来看，全社会杠杆率会随着人口老龄化而继续上升。

首先需要做的是怎么去优化杠杆结构，而不是简单的去杠杆。如金融的一大特征就是杠杆，金融的运营就是要管理杠杆，而不是去杠杆，最多是降杠杆，没有杠杆就没有金融。所以这一点我觉得大家要认识到。

所有的去杠杆的过程，都会经历这个被动去杠杆，像美国、日本、欧洲都是一样，一开始就是政府提高利率，希望能够遏制资产价格过度上涨，最终导致的结果就是金融危机的爆发。

中国加杠杆速度如此之快，之所以没有爆发金融危机，原因就在于有一个强政府，管控力非常强的政府，管控可以延缓金融危机，但是并不等于可以化解金融风险了，金融风险的爆发时间只是被延后了，金融风险并没有被化解，问题仍然存在。

十九大提出三大攻坚战，第一大攻坚战就是防范风险，这也表明化解风险仍然头等大事。但是任何一个举措，任何一个决策，都是一个双刃剑，现在是通过行政化的手段，通过管控来稳住风险，不让风险进一步恶化，但是付出的代价可能是价格进一步扭曲，容易导致市场失真。

政府和企业如何来做，我觉得还是要通过减税，创新，通过新旧的转换来化解经济当中的问题。中国是制造业大国，传统制造业非常发达，面临的问题是什么呢？当制造业发展到一定程度之后，劳动成本会上升，一定发生产业转移。中国制造业能成为全球老大，核心原因是什么？就是人口众多，土地稀缺。中国崛起有它的必然性，劳动生产率的上升是主要原因，劳动力成本低是主要优势，但这些优势不可能长期持续下去，而且也容易引起别的国家对你的抵制，认为中国抢了他们的就业。

牌越打越少，棋越下越明

中国应该怎样来应对？在今年参加了博鳌论坛，我深刻领会到共识的力量，中国必须坚持开放，坚持改革，习总书记也在博鳌论坛上面宣布，中国的开放之门只会越开越大。

今年7月份我跟日本的前首相鸠山由纪夫一起参加一场论坛，他提出一个方案，要建立东亚经济共同体，如今韩朝之间在改善，日中也要加强贸易往来，我们4个国家还可以延伸到新加坡。而且四个国家经济发展不同阶段，优势互补也是可以做到的。前两天安倍首相也在访问中国，这也是改善中日贸易之间，中日之间很好的契机，既然跟美国关系一下子缓慢过来有难度，我们要寻求其他出路和合作。除此以外，还有“一带一路”的战略。

有句话说，牌越打越少，棋越下越明。事到如今，大家都会明白什么样的解决方案是唯一正确的方案。

今后，我国第三产业的比重会不断的上升，服务业需求会不断越来越大，传统产业要去杠杆，新兴产业要加杠杆，所以说我国现阶段能稳杠杆就已经不错了，但要调整杠杆比例。在新兴产业上加杠杆，政府必须要支持，既然是个强政府，政府在产业引领方面加大投入，在新兴产业发展，给予更多的鼓励政策，在减税方面给予更多力度，我们现在盼望的是增值税的减并问题，一个是减，一个是并，三并二还是非常有希望的。

经济主导下的企业破局之路

最后我讲一下中国经济的发展趋势和结构性变化趋势。首先我提出一个理念：过去中国经济的发展是个增量经济，增量经济它所带来的是一个趋势性机会，行业门槛很低，进去之后都能赚钱，存量经济就不一样了，存量经济就是个此消彼涨的结构性机会，所以为什么大部分企业家说日子不好过，因为现在大家朝存量经济的方向越来越近了。

从某个角度看，整个经济社会的运作模式，可以由人口流、资金流、货币流以及信息流这四大流量来构成。比如在封建社会、原始社会中，经济相对封闭，其信息量是很小的，产生不了什么GDP，同时那个时候经济基本上是自给自足，货物交流、人口流动也很少。故整个经济活动都很小。

经济活动越活跃，流动性就越好，流量就越大，增速就越大，我们过去人口流是很大的，但是今年的春运客流量首次出现了下降。从2017年的统计数据，我国公路客流量，空运客流量之和，都出现了总量下降，这是存量经济特征的体现。随着人口老龄化，随着城市化率水平的提高，人们的生活越来越稳定，未来中国可能就没有春运这两个字了。大家现在一到春节就谈春运，未来春运是个历史现象，它肯定会随着历史的延续而消失，成为现实中没有但在字典里面找到的词。很多现实问题，都需要从历史的角度来看。

中国经济在2000年以前，消费主要靠吃穿来拉动，作为必需品的衣食消费是拉动经济增长的动力，2000年开始是住行升级，一个汽车，一个房子，房价涨了18年，汽车销量提高了15倍。今年房地产的销量增速估计是接近于0了。明年大概率为负增长了，所以汽车销量负增长，房子销量负增长，这就意味着作为2000年以来的中国经济两大动力要负增长了，这也是一个存量经济的特征。与此相关的，伴随出现了钢材、水泥、煤炭产量增速的下降，甚至为负，这表明了经济的货物流量在放缓，包括出口，增速在下降。

随着我们生活质量的提高，大家对于健康意识的增强，很多实物消费的增速也都会下降，甚至负增长，但并不是坏事，整个社会都在追求质量而不是追求数量。

资金流方面，以前M2增速在20%以上，现在降到了8点几了，社会融资总额也降到了10%左右了，货币流也在下降。

唯一上升的就是信息流，现在网购每年以30%的速度在增长，网上消费，网上娱乐，网上办公，促使快递业高速发展，居民家庭用电量在快速上升，表明了信息流的快速增长，这也成为了经济增长的一大动力。

鉴于人口流、货物流、货币流这三大流都在下降，综合起来，表明中国经济进入一个存量主导的阶段；在这个阶段，经济的各个领域都会发生结构分化，存量经济的特征就是结构分化，结构分化的同时，头部效应越来越显现出来，如行业集中度、消费集中度和人口集中度在提高。

从数据看，这两年国有企业盈利增速是超过民营企业的，其内涵的逻辑是，国有企业以大企业为主，民营企业以中小企业为主，整个社会的变化，就是行业集中度提高，对大企业有利，对中小企业不利的。因此，不能简单地认为这两年就是国进民退。

此外，各行各业内部已经出现了分化，行业利润和市场份额都向行业龙头集中，所以我们现在讲得比较多的就是头部现象，像家电行业，主要还是像海尔、美的、格力，工程机械里面，像中联重科，三一等市场份额提升，头部现象不仅仅局限在这几个行业，还有在很多行业，作为企业家来讲，一定要认清这个趋势。

往头部集中，这是发达经济体在经济转型过程中普遍出现的现象，中国在经济转型当中也不会例外，分化和集中都必然会发生。

例如，2016年开始，居民收入也出现了明显分化，高收入阶层收入增速大幅上升，在这个背景之下，更看好高端消费。去年中国对全球奢侈品消费的贡献要占到1/3，也就是全球有33%的奢侈品是中国人消费掉了，但是中国人口只占到全球19%，现在是13.9亿人口，约等于14亿人口，如果把居民收入按高低分成5个等分，高收入群体所占的比中是20%，它对应的是3亿人，跟美国接近了，这么大的人口体量，他们的消费能力还是非常可观的，所以千万不要低估中国人的消费水平。

未来的消费热点和消费偏好在哪里，跟收入结构还是相关的，与人口老龄化程度还是相关的。如医疗保健和教育娱乐这两个行业，都值得看好，增速都还在上升，但显然医疗养老保健行业的增速会更高。

目前来看，移动互联对消费结构变化的影响是巨大的。网上消费比重快速上升是个很有意思的现象，我曾经在两年做过分析，发生网上消费还可以反映一个地区真实的收入水平，或真实的GDP水平：2016年6月份，我对天津的GDP提出质疑，天津人均GDP全国第一，但是天津的人均网上消费额在全国排名是第七，比浙江、江苏、福建、海南、广东都要低，说明天津的GDP有水分，网上消费的强弱也更能准确的反映一个地区经济实际发展的水平，或居民收入的真实水平。

最后给大家讲讲人口的分化和集中，前面讲到消费，它所对应就是货物流，金融投资所对应的是资金流，而人口的分化和集中趋势，则对社会经济领域的方方面面都会产生影响。

如广东省是人口净流入最多的省份，同时自然增长人口在全国是排名第二，自然增长人口第一的是山东，而不是广东。山东是中国人口第二大省，它的出生人口要超过广东。过去我们讲东北人口大量的流出，现在实际上是山东了，这是2017年的数据，这背后就反映了产业结构的变化。

凡此种种，鉴于存量经济主导下我国大部分城市的净流入人口都是在减少的，这就意味着资产配置也步入到了精准投资的阶段。大的趋势就是我前面讲中国的城镇化率上升空间有限的，因为遇到了人口老龄化，但是中国大城市进程还是方兴未艾，中国第一大城市上海，它在全国人口比重只有3%，这是非常低的。

东京要占到日本人口的33%，作为14亿人口大国，应该不会像东京这样人口集中度这么高，但纽约9%的人口集中度是可参照的，印度孟买6%的人口集中度也是可参照的。因此，我国大城市人口还是会进一步增加，这是一个趋势。现实情况也是如此，尽管北京上海严控了超大城市人口流入，但是在北京周边、上海周边的人口还是不断增长。

人口这种分布和集中趋势，是个经济现象，人口的走向与产业发展、就业机会、城市的配套设施是否健全等密切相关，但不一定跟高铁沿线的设点有关。事实证明，高铁开通之后，高铁沿线的大部分三四线城市人口反而出现了净减少。

当初日本也是一样，修了新干线后，反而使东京人口进一步增加了，但关东地区的人口却不增反减。所以，高铁修建对于沿线城市人口影响并不大，对中小城市甚至还有负面影响，因为人口会继续往大城市集中，往超大城市集中，往产业发达的地区集中。事实上，能够崛起、能够振兴的都是少数几个地方，少数城市，所以投资一定要精准，比如，过去区域发展政策侧重于面（区域），现在侧重于线，如杭州湾湾区，粤港澳大湾区，长江经济带等，今后要侧重于点，如超大城市、核心城市，城市集群。

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