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学习和投资心得：
“政策底”是如何传导到“市场底” ——A股历史上四次“政策底”的梳理与总结。投资要点：A股历史上四次“政策底”传导到“市场底”总结。1、“市场底”一般在“政策底”和“经济底”的中间。市场预期到政策最终会导致经济企稳乃至向上，这个“市场底”最扎实，会是趋势性行情。2、解决资本市场的核心矛盾，也会有趋势性行情，如2005年。3、资金救市，只有短期效果；改变趋势，是要市场对经济有信心，典型如2015年。本轮“政策底”传导到“市场底”的核心矛盾。1、本次，“政策底”是非常明确；未来政策会有越来越多，而且方向明显是利于经济和市场的。2、宏观经济见底会比往四次都难。以往中国经济的基础较好，加上政策的强刺激，市场对经济和股票的信心容易恢复；这次的背景是多次刺激后杠杆在高位，叠加外部的负面影响，经济向下压力是形成共识。政策约束条件较多。本轮“政策底”如何才能传导到“市场底”? 1、各项政策执行的效果是关键。市场会跟踪和评估各项政策落实的效果；如果判断各项政策的效果最终能促进经济、提升市场效率，“市场底”就会到来。2、市场化制度的深层次改革。本轮经济底比较远，制度红利的释放尤为关键；市场会评估改革的方向和程度的深浅。历史上四次政策底和市场底：1、2005年：政策底到市场底历时近半年（2005.1-2005.6），政策底后出台的系列政策解决了市场制度性风险，改善市场机制和环境，修复投资者预期。2、2008年：政策底到市场底历时近1个半月（2008.9-2008.10），政策切实拯救实体经济，政策底传导市场底。3、2012年：政策底到市场底历时近半年（2012.6-2012.12），政策底出现于货币、财政政策转向宽松，市场底出现的背景是政策明朗+宏观经济数据开始回暖。4、2015年：政策底到市场底历时近一个半月（2015.7-2015.8），真正走出底部靠的是实体经济的好转。投资建议：市场可能低估政策的变化及其效果。交流下来，市场过于悲观，忽视政策变化及未来不断累积的效果，是具有一定安全边际的；同时积极关注政策的执行效果，积极寻找“市场底”的机会。银行板块方向，要重视其配置价值和稳健收益。3季度季报还没公布完，根据已公布的1338家公司的归母净利润来看， Q3同比增长只有5.36%， 而去年Q3的这1338家公司的归母净利润同比增加高达29.24%，当然后面还有很多大体量的公司的业绩还没公布，但同比下滑的那么厉害，也是始料未及的。股市是讲预期的，如果归母净利润这个季度同比增加5%，下个季度10%，再下个季度15%，PE估值可能从10上升到15，股价的涨幅是利润增长加上估值增长；相反，如果归母净利润这个季度同比增长15%，下个季度10%，再下个季度5%，PE估值从15跌到10，股价的跌幅就会加速，这就是戴维斯双击。券商的业绩每况愈下，根据已经公布的归母净利润来看，3季度同比整整下跌了50%都不止，看不懂市场这样的强烈反弹意欲何为？除了超跌后的炒作，想不出其他的原因。有人说预示着券商如此强烈的反弹，预示着这一轮的反弹会很有力度，反正根据数据不看好。
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