【名称及出版时间】：渤海证券-2010年1月宏观分析报告：内需外需双轮齐推，经济复苏更趋牢固-100105.PDF
【来源】：渤海证券
【文件格式】：PDF
【页数】：22
【内容提要】：

要点：

其一，进入 09 年四季度，在世界经济见底反弹和国内大规模刺激政策的带动下，我国经济强劲回升的趋
势进一步牢固确立，呈现出内需快速回升、外需稳步好转的有利格局。“三驾马车”对经济的拉动更趋平
衡和协调。突出的表现就是：政府投资节奏明显放缓导致投资增速适度回落；世界经济见底反弹带动出口
稳步好转。
其二，就“三驾马车”而言，由于政府投资特别是中央投资节奏明显放缓，投资增速连续 2个月小幅回落。
房地产开发投资的持续走高，则在很大程度上阻止了投资下滑态势。而得益于政府促消费政策力度的不断
加大，消费增速明显提升。外需方面，11 月份外贸总额同比增速历经一年之后，首次实现正增长。出口降
幅的大幅缩小也说明，外需稳步好转趋势已经牢固确立。我们认为，09 年 12 月和 10 年初投资增速仍将
小幅下滑、消费增速有望加快，而出口则会重回“正”增长时代。初步预计，12月份投资、消费、出口分
别同比增长 31.0%、16.0%和 12.08%左右。
其三，物价方面，翘尾因素大幅消减推动 11月份 CPI如“期”转正和 PPI实现“跳增”。我们认为，CPI
如期转正并不意味着通胀已经来临，但是确实强化了市场累计已久的通胀预期。考虑到 12 月份翘尾因素
的消失和新张价因素的凸显，我们预计 12月份 CPI可能会上涨 1.00%， PPI则将会由负转正，上涨1.69%。
其四，四季度以来，货币政策体现出货币供应“宽”，资金面“紧”的双重特点。受前期天量信贷和近期
大幅增加的外汇占款影响，货币供应量增速连创新高；而另一方面，公开市场操作层面则大幅回收流动性，
以“近”对冲外汇占款和“远”管理通胀预期。我们认为，短期内货币政策的这种特点不会改变。初步预
计，09年 12月新增贷款将会维持在 3000 亿元左右，而 10年 1月份可能达到 8、9千亿的水平。