【出版时间及名称】：渤海证券-2010年2月宏观分析报告-经济继续走高,信贷不断收紧-100204
      【作者】：渤海证券
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      【目录或简介】：渤海证券-2010年2月宏观分析报告-经济继续走高,信贷不断收紧-100204
其一，2009年4季度美国经济超预期回升，受惠于宽松政策的刺激效应和企业再库存周期的继续展开，预计1季度美国经济将进一步恢复。而欧洲和日本经济的复苏则显得相对缓慢。“PIGS”等欧元区国家主权债务的恶化，致使投资者“弃”欧元而转“投”美元，短期内仍将对美元走强提供支撑。
其二，低基数效应将推动1季度GDP继续走高，并可能超过11%。由于当前经济增速超过政府预期的较高质量下的增速（9-9.5%），政府可能牺牲部分超预期增速，以换取发展方式转变。后三季度剩余5.2万亿元信贷额度，剩余信贷绝对值和比例都远高于09年以外的年份，当二季度经济趋于平稳后，一旦出现超预期下调风险，这些信贷很快将被释放，并促使经济保持平稳。全年来看，GDP增速将呈现“前高后稳”走势。
其三，未来消费保持平稳增长情况下，投资增速的持续回落和出口复苏的加快，“三驾马车”对经济的拉动会更趋平衡和协调。预计1月份出口和进口同比增长26.3%和90%左右。
其四，春节因素可能导致2月份CPI同比增速超过3%，短期内仍将面临较大的通胀压力。随着季节性因素的消失和经济2季度开始适度回落走稳，全年CPI有望保持在4%左右的相对温和水平。而高达3.75%的翘尾因素，则可能推动1月份PPI达到4.1%左右，届时将反超CPI。
其五，信贷政策是中央转变发展方式和调整经济结构的重要政策工具。近期监管层更加严格的信贷政策，1季度可能面临信贷持续收紧局面。但是从全年的角度来看，7.5万亿的新增信贷规模较较高质量增速下实体经济的潜在需求而言，仍然较为充裕。对2010而言，“上半年偏紧，下半年较为充裕”。1季度过后经济趋缓的预期和近两周央票利率企稳，致使市场的加息预期有所缓解。同时，当前政府更加注重提高经济运行质量和改善民生，加快农村建设、统筹城乡协调发展将会成为重点之一。
宏观研究