三季度制造业贷款需求走弱但小型企业略有回升

第一创业证券固定收益部日报（2018.11.20）

【债市观察】

资金面边际收敛，权益市场连续回暖，债市先扬后抑，有所走弱。周一，央行继续暂停公开市场操作，公告称银行体系流动性总量处于合理充裕水平；资金面边际上仍有收敛，隔夜资金利率上涨较多。国债期货早盘低开后震荡上行，一度上涨强势，午后迅速跳水，全线收跌；其中，T1903收跌0.10%报96.785元，TF1903收跌0.04%报98.835元。银行间现券收益率涨跌不一，其中，10年期国债活跃券180019收益率上行3BP至3.375%。一级市场上两期农发债合计发行80亿元，需求延续旺盛行情；信用债供给增加，需求尚可。截至周一，10年期国债到期收益率上行2.57BP至3.3772%，10年期国开债到期收益率小幅上行0.5BP至3.8823%。

消息面，APEC会议结束但首次未能发表领导人宣言；发改委发布《关于鼓励相关机构参与市场化债转股的通知》，鼓励银行、信托公司、证券公司、基金管理公司等依法依规发行资产管理产品参与市场化债转股；国税总局发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》，表示坚决落实减免税政策，确保企业社保缴费实际负担实质性下降，可依法为经营困难的民企办理延期缴纳税款。

【国内经济观察】

制造业贷款需求走弱，但小型企业贷款需求有所回升，支持小微民营企业信贷措施发挥了一定促进作用。央行银行家问卷调查数据显示，三季度银行家宏观经济热度指数为35.5%，较上季度回落6.7个百分点，与基本面走弱态势基本一致。三季度贷款需求指数为65.2%，较上季度回落1.5个百分点，其中，制造业贷款需求指数较前值回落1.9个百分点至58.4%，有所走弱。分企业规模看，大型企业贷款需求指数环比回落1.7个百分点至56.3%，中型企业环比回落2.5个百分点至58.1%，小型企业略回升2.6个百分点至67.1%，小型企业贷款需求略好于大、中型企业，表明一系列旨在支持小微民营企业的信贷措施起到了一定促进作用。

企业家调查景气度整体趋弱，国内外订单需求指数全面收缩。央行企业家问卷调查数据显示，三季度企业家宏观经济热度指数为37.2%，较上季度回落2.9个百分点，也有所走弱。其中，原材料购进价格指数和产品销售价格指数分别环比回落0.5和1.1个百分点至64.3%和51.0%，价格水平小幅走弱；国内订单指数回落3.1个百分点至49.6%，出口订单指数回落2.3个百分点至48.5%，国内外需求走弱非常明显；经营景气指数环比回落1.6个百分点至56.9%，盈利指数也回落0.8个百分点至58.9%，扩张态势放缓。

【要闻速览】

l  国税总局发布《关于实施进一步支持和服务民营经济发展若干措施的通知》

l  发改委发布《关于鼓励相关机构参与市场化债转股的通知》

l  中国车市遭3000万辆天花板，2018将成近20年首负增长

l  银保监会：对民企要多做雪中送炭的事

l  财政部发布新规，专家称PPP项目未来支出责任非政府负债

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  中诚信将铜陵农村商业银行股份有限公司评级由A+下调至A,展望为稳定(17铜陵农商二级02)

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

两期农发债合计发行80亿元，需求旺盛。其中，3年期中标收益率3.30%，全场倍数4.02，边际倍数12.2；5年期中标收益率3.55%，全场倍数4.21，边际倍数4.6。

中票短融一级供给29只/346亿，供给量较大，需求尚可。其中，短融19只/241.5亿，中票10只/104.5亿；以AA+和AAA评级为主，只有一只AA的18涪陵新城SCP003；产业债以交运、商贸、建筑装饰和房地产等供给为主；今日城投债供给4只。资金今天略微收紧，一级认购需求尚可，AA+优质短券和部分AA城投需求很好，银行、基金和券商资管均比较活跃。

【二级市场】

昨日利率债收益率变动

国债	国开债
非国开

昨日短融中票收益率及信用利差变动