摘  要：文章从融资的概念出发，介绍了融资的特点，并针对我国目前融资环境和体制的特点深入探讨了目前应用较为广泛的几种融资方式，分析了这几种方式的运作现状并提出了提高效益的对策和改进方向，以融资效益为主要角度来分析融资方式是文章的一个主要特点。    关键词：企业融资，效益，企业
   一、融资的理论概述
    1.融资的概念及特点。融资，融通资金之意。对企业而言，融资就是融通企业生产经营所需要的资本，它与一个企业的建立息息相关，对一个企业生产经营活动的正常开展及企，业经济效益的提高起着非常重要的作用。任何企业要进行生产经营活动都必须首先筹集一定数量的资本，才能开始运营；即使在企业生产经营过程中由于季节性和临时性原因以及扩大再生产的需要，也同样需要筹措资本。因此企业融资既是企业生产经营活动的前提，也是企业再生产顺利进行的保证。在现代经济社会中，经济活动的基本单位是企业，企业是从事生产和流通的经营性组织，也是基础性的经济单位。而企业的资金融通、筹集又是企业顺利运作的前提和基础，因此，融资对于企业来说具有相当大的重要性，而且对整个社会经济的运行发展也具有重要意义。
    企业融资不是以单个单位财产状况和资金积累为前提条件，也不以整个国家或社会资金总量为条件。它所涉及的是通过改变资金在不同企业之间的使用状况而推动现代经济的发展，因此它既可以突破现有企业资金总量的限制，也可以突破地区与国家的边界范围而对企业的正常运作和国家的经济发展注入必要的预付资金。可见企业融资实际是资源配置的过程。特别是在市场经济条件下是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程：即企业能否取得资金，以何种形式、何种渠道取得资金。将有限的资源配置到产出效益高或有助于经济发展的企业或部门，不仅可以提高社会资源的配置效率，同时也将刺激效益低的企业去提高效益，否则，这些企业就会因为资金链濒临断绝最终被淘汰。这样，通过资金的运动，个别企业在实现自身利益最大化的过程中，对整个社会资源的配置也进行了优化，很明显要保证现代经济的运行顺畅和稳定高速发展，必须实现企业最佳融资能力，企业融资效益便成为一个关键因素。
    分析企业融资效益首先应分析一下经济效益，经济效益是一项经济活动中投入产出的比例关系，将经济效益引入企业融资活动有利于正确评价融资活动的科学性和合理性，也有利于效益观念的拓展以及财务管理与经济学的融合。从经济效益引申融资效益就是企业在融资活动中体现出的投入产出关系，对此可以有两种理解，狭义的融资效益是针对一定期间某一次具体的融资活动而言，并且不考虑融资之后的投资活动情况；广义的融资效益是针对一定期间所有的融资活动而言，并且将投资活动视为融资活动的继续，从而视为广义融资的一个环节。可见广义融资效益就是指企业在整个融资投资过程中所体现出来的经济效益。
    2.外部环境对融资效益的影响。环境因素对于企业融资效益来说也是很重要的，它属于融资的外部条件。环境是一个相对概念，它是相对于主体而言的客体，它与主体相互依存、相互作用。企业融资环境是企业融资活动的主体所依赖的客体环境，是指企业融资时影响其融资的各种条件和因素的总和。企业融资活动都是在一定的社会环境和条件下进行的，国家政策、法律、市场、财政和企业经营多方面的因素将在不同程度上影响和限制融资。企业融资环境不是由一些杂乱无章的事物构成的，而是由众多不同的系统组成的，美国学者AKEFUE教授认为系统是由两个或两个以上的任何种类的要素构成的集合。依照这一观点企业融资活动所处的环境是各种各样的不同层次的系统。从我国目前情况看企业融资环境也是有众多系统所组成的，国家的宏观经济政策、法律法规等方面是一个大的宏观系统；一个地区的经济状况、环境状况是一个中等的微观系统；而一个企业的各种经营状况、未来发展趋势则是整个系统中的微观因子。我国目前的情况比较良好，随着加入WTO，各种政策开放和贸易壁垒的取消以及全球化进程的加快均为企业融资创造了宽松有利的条件，企业融资呈现出欣欣向荣的态势，许多企业均进行多种方式的融资。从自身融资到对外融资，积极对外扩张，国内资本市场异常活跃。同时也应看到由于我国融资环境刚e，改善，各种法规还很不健全，市场的投机性很大，不规范的融资行为还时有发生，各种融资项目鱼目混杂。针对这种情况要进行有效的融资决策，对融资环境进行有效的调查，进行融资效益前评价，以实现融资目标。
    二、几种融资方式及其融资效益分析
    我国目前使用的融资方式多种多样，主要的融资方式有：银行贷款融资、证券融资、海外融资等，以下分析一下这几种融资方式的效益情况。
    1.银行贷款融资及其融资效益分析。银行贷款融资：这种融资方式在我国还处于主体地位，企业在需要融资时一般首先考虑从银行贷款，银行贷款对于企业来说具有较强的可获得性，企业通过一定程序申请贷款，银行要对企业的贷款申请书及提供的相关证明和资料进行审查评估、审核，以保证融资的顺利进行。在实际操作中有许多人为因素干扰贷款融资，企业获得贷款后不按期还贷，逃避利息。从企业来讲融资效益就增强了，而银行则负担加重了，这样一来银行使不能放贷款，企业虽然一时得到便宜但以后却得不到融资，融资市场就萎缩了，效益更无从谈起。这个问题的关键在于国有企业融资效益下降，基本丧失了偿债能力，1998年亏损比利润高出近一倍，国有企业几乎不可能通过增长来弥补亏损，仅1998年上半年国有企业就向银行转嫁了4800亿元不良资产，使银行体系中泡沫的压力越来越大，只生产30%产值的国有企业占有70%以上的信贷，而生产70%产值的非国有企业贷款一直萎缩。这说明我国银行贷融资上还存在着不合理性，偏重于政策性，忽视了效益性，银行还表成为独立的融资主体，这就要求从制度上入手，打破原有的模式，建立适合新形势的融资体制，重塑银企关系，严格融资制度，这样才能从根源上提高效益。从企业方面看，企业贷款融资可以选择多种还款方式和付息方式从而降低风险，企业的融资效益应以还款付息后的节余为标准（同时折算资金时间价值），企业自身的经营行为对效益的影响风险最大，如果项目运营失败则融资失败，所以应重点对融资项目进行项目前评价，做好项目管理，以降低运营风险，这样才能提高融资效益。
    2.证券融资及其融资效益分析。证券融资作为一种新兴融资方式近年来在我国正逐步发展，证券融资分为股票融资和债券融资。
    股票融资是从20世纪90年代初发展起来的，这种融资方式可以有效的动员社会闲散资金向生产投资转化，提高融资效率促进经济发展。我国目前进行融资的企业大多是一些国有企业，股票融资市场经过十几年的发展已经初步形成规模，从效益角度看，发行股票的上市公司从市场上筹集到了企业生产经营所需的资金，企业获得了长足的发展，股民也从股市中获得了一定的收益。股票融资的效益最终取决于上市公司的质量，由于我国股票市场还处于起步阶段，运作还很不规范，一些公司经济效益低下从而导致了融资效益低下，股民没有从中得到应有的收益，还有一些上市公司对自身经济业绩进行虚假瞒报，从而导致了一系列恶果，严重损害了投资者的利益，也损害了整个股票融资市场的效益。这表明我国目前股票市场还存在着转轨经济中普遍存在的制度缺陷，股票市场不能推倒重来，只能依靠制度创新，在发展中解决问题从而提高融资效益，因此融资制度创新成为证券市场发展的必然。目前我国融资制度的缺陷主要表现在市场化没有真正形成，资源的优化配置功能没有真正实现，经济发展与融资制度安排处于低效率的均衡之中。这就要求进一步规范和发展资本市场，通过改善股票市场，一方面通过股份制扩大社会资本形成，另一方面可以提高资金配置效率，分散风险，改善企业融资结构和公司治理结构。提高上市公司质量是股票市场融资制度的微观基础，不断提高国有资本的盈利率，增强上市公司自我积累能力，使公司融资行为走向规范化，提高资本运行效率，促进生产效率和融资效益的良性互动，从而提高股票融资效益。
    债券融资也是一种有效的融资方式，以前债券主要以国家债券为主，发行债券的企业也主要以大型国有企业为主。这类企业一般为处于垄断地位的企业，企业效益有可靠的行业保证，融资效益是有保证的，而一些需要发行债券的企业却没有能力发行债券。与红火的股票市场相比企业债券没有得到相应发展。到1996年底，我国累计发行债券9918.74亿元。而企业债券只发行了1565.09亿元，所占比例仅占15.8%。这与国际企业融资结构潮流即股权融资的衰落与债券融资的兴起极不适应。现在美国债市规模大约是股市规模的5倍，而我国企业发行债券与间接融资相比，无论是融资成本还是负债风险以及运作效率方面都处于劣势地位：一是发债成本高，二是筹资过程长，运转和操作过程复杂，三是负债偿还期限约束。所以要大力发展债券市场，优化外部政策环境，建立相关法规，提高企业融资结构质量，从而提高债券融资效益。
    3.海外融资及其融资效益分析。海外融资：海外融资是指一国与另一国之间的企业之间进行的企业融资方式，这种融资方式是一种广泛的概念，包括：股票、债券、贷款等。实质上是几种融资方式的国际化延伸，随着经济全球化的加快，这种融资方式也成为一种趋势。我国目前已经应用的企业有成功的也有失败的，像中石化、中移动等都取得了良好的效益。而一些中小企业难以实现融资或融资后效益低下。原因是多方面的，从政策上讲：现行法制使我国企业缺乏必要的海外融资权和自由外汇使用权。金融市场的非开放性难以适应国际金融资本和产业资本相结合的要求。国际融资是一种非常重要的融资渠道，但现在我国国际金融资本在国际金融总资本中的比重不足2%。我国今后应该重新调整利用外资战略，合理选择并制定运用国际融资渠道的对策，积极探索和利用新的融资方式，大力发展如BOT、TOT和ABS等项目融资方式，从而全面提高我国企业的海外融资效率。我国企业应该提高自身素质，认真学习国际惯例，进行国际化的经营管理，这样才能有实力进行海外融资，以达到最大效益。
    三、企业提高融资效益的策略
    以上从我国目前普遍使用的融资方式分析了各种方式的现状以及提高效益的途径，可以说效益是每一个企业所追求的，提高效益是每一个项目的目标，而效益是一个综合性因素，取决于企业的每一个环节，概括以上几种方式的特点及实际中的情况，企业在融资中提高效益的策略有以下几个方面：
    1.量力而行，以投定筹。任何资本的使用都是有代价的，只有融入的资本在投放后能产生高于资本成本的报酬，扩大融资规模才是可行的。在融资时机、组合的选择上都必须依据和适应投资的要求，不要以为只要融资就是好事，不量力而行反而可能导致企业无力还本付息而形象受损，甚至造成企业破产。所以根据自身情况，合理确定融资规模是十分必要的。
    2.选择融资方式，降低资本成本。资本成本是融资效益的块定性因素，对于选择评价融资方式有重要意义，一般来说权益资本成本高于债务资本成本，但由于各方面影响，不能只讲个别资本成本，企业应寻求融资方式最优组合，合理确定各个融资环节的成本，从而达到融资成本最小化。
    3.融资管理规范化。企业融资管理主要指企业融资的一套审批程序以及融资过程中的组织管理工作。融资的审批程序主要涉及可行性分析，计划书的编制和批准执行，融资管理结构的工作效率，在融资过程中组织管理工作的难度取决于融资范围、投资者意愿、融资条件等，必须对上述工作制定健全的制度加以规范。
    4.分析融资环境，选择融资机会。影响企业融资的环境因素有社会环境因素，如：政府经济政策、利率走势、税收政策等；企业环境因素，如：企业规模、市场占有率、经济风险、企业历史等，评价融资环境的目的在于抓住有利的融资机会，既不能消极被动、坐失良机，也不能盲目冲动、夸大机会，应冷静选择有利的融资机会。
    融资效益分析是一项复杂的工作，以上几个策略只是从整体上对企业融资效益进行分析，企业在进行融资活动中要根据自己的实际情况，结合融资的具体条件进行融资，才可以达到融资的最初目的。

作者：太原铁路局财务处资金结算所 马蓉 来源：《经济师》2009年第12期