核心观点：

过去一周，在美联储加息以及中美贸易摩擦方面可能出现一些改善迹象。11月28日，美联储主席鲍威尔发表以《美联储监测金融稳定的框架》为主题的演讲，其中提到了“当前的利率略低于中性区间”，而10月初的时候，鲍威尔曾表示当前可能距离中性利率还有一段长路。在对经济基本面预期悲观的当下，这句话被市场理解为货币政策转向宽松的信号，美股大涨、美元指数走弱。但市场忽略了这篇报告的主旨并非在于货币政策指引，也忽略了报告中鲍威尔从金融稳定角度的一个判断：“今天我们不认为股市身处险境”。这一判断也并不带有明显的政策宽松含义，因此我们认为目前的信息还不足以认定美联储货币政策转向宽松。

G20会议后的习特会进展顺利，白宫发布声明称，中美双方同意在2019年1月1日暂不提升2000亿美元的关税税率至25%（2000亿美元产品10%的关税已于9月24日开征），并设定90天的谈判期，双方就强迫技术转让，知识产权保护，非关税壁垒，网络入侵和网络盗窃，服务和农业等方面的结构性改革进行谈判。美方提出如果双方无法在这段时间达成协议，10％的关税仍将提高到25％。这意味着自5月美国推翻中美联合声明后，中美双方再次重新回到谈判桌，虽然实质性达成一致的内容有限，但是美国态度的转变是超出预期的重点。外长王毅在此后也表示将朝着取消所有关税的方向加紧磋商。

美方声明中提到中国可能做出四点改变：第一，中国同意立即开始从（美国）农民手中购买农产品；第二，中国将同意从美国购买尚未商定但非常大量的农业，能源，工业和其他产品，以减少两国之间的贸易不平衡；第三，中国可能批准以前未经批准的高通—恩智浦收购交易（这一交易需要中国反垄断部门的许可）。第四，将芬太尼（一种强效、类鸦片止痛剂）指定为管制药物，向美国出售芬太尼的人将受到中国法律规定的最高刑罚。

总的来看，市场对鲍威尔演讲反应较为正面，但市场预期是否正确还有待检验。而中美再次回到谈判桌、暂缓明年1月1日进一步提升关税税率以及制定90天谈判计划等信息应该说超出市场预期，这将阶段性缓解中美贸易摩擦对市场的压制，风险资产价格可能将从中收益。不过，参考过去一年的经验和美方善变的态度，中美贸易摩擦还看不到彻底终结的曙光。