7.因办公介质及授权模式差异，境外资产评估资料如何进行收集与确认？

答：境外资产评估项目执行过程中，（1）当存在办公介质差异时，资产评估专业人员需要理解，在无纸化办公的国家或地区执业过程中，无法获取纸质资料或者仅获得有限的纸质资料均属于客观情况，通过邮件、虚拟资料库等渠道获取的电子介质资料在来源可靠、授权合法的情况下可以作为核查验证的证明资料，包括但不限于邮件正文、邮件附件、邮件截图、各种文件格式的电子文档、电话录音、视频存档等，也包括企业并购中的开放的数据库。（2）当存在授权模式差异时，需要清楚，境外企业可能并不通过加盖公章的方式进行授权或确认，可由具备适当权限的管理层人员的个人签字对相应核查材料进行授权。（3）当存在语言文字差异时，评估中取得的相关文件资料涉及执业人员无法阅读或理解的其他语种时，可以聘请或者要求委托方聘请翻译机构或翻译人员进行翻译，并在翻译后的文件基础上开展核查验证。

8.境外资产评估项目，如何核实并利用税目及税率确定相关评估参数？

答：由于不同国家或地区的税法、税制存在较多的地域特征，在具体境外资产评估项目中，对税务相关问题进行核查需要相应的专业知识和能力，资产评估机构认为自己不具备对境外税务相关事项进行核查验证专业能力的，应当聘请具有专门知识、技能和经验的专家（如税务师）协助工作，作为资产评估专业支持；或者利用具有专门资质或相关经验的机构（如税务中介机构）出具的专业报告，作为资产评估依据。在聘请专家协助工作或者利用专业机构的专业报告时，资产评估机构应当综合考虑专家及专业机构的专业胜任能力，合理关注专家及专业机构的独立性，并按准则要求对聘请专家协助工作及利用专业机构专业报告的情况进行披露。

在一些境外企业并购项目中，特别是服务于境内并购方的评估项目，如果同时聘请有综合尽调团队或者专门的税务或法律尽调团队，建议评估人员及时跟进、了解相应尽调团队获取的有关信息资料，在出具正式评估报告时，建议收集取得相关尽调团队出具的正式尽调报告，作为评估依据；对评估基准日后的税收信息变化，如果是尽调时间原因，则应当在有关评估参数确定中考虑，如果是税收本身政策的变化，一般可以通过“期后重大事项”披露，也可以本着为交易定价服务的宗旨，反映在评估结论中。当然，相关部门对此有明确规定的，必须严格按照规定进行处理。

9.境外资产评估项目，如何对养老金、企业年金、管理层激励、辞退福利等薪酬相关资产、负债、损益进行清查核实？

答：由于不同国家或地区涉及的薪酬体系及社会保障制度不同，在具体境外资产评估项目中对薪酬相关问题进行核查需要相应的专业知识和能力，资产评估机构认为自己不具备对境外薪酬相关事项进行核查验证专业能力的，可以聘请具有专门知识、技能和经验的专家（如精算师）协助工作，作为资产评估专业支持；或者利用具有专门资质或相关经验的机构（如保险咨询机构）出具的专业报告，作为资产评估依据。

在一些境外企业并购项目中，特别是服务于境内并购方的评估项目，如果同时聘请有综合尽调团队或者专门的劳工薪酬尽调团队，建议评估人员及时跟进、了解相应尽调团队获取的有关信息资料，在出具正式评估报告时，建议收集取得相关尽调团队出具的正式尽调报告，作为评估依据；对评估基准日后的劳工薪酬信息变化，如果是尽调时间原因，则应当在有关评估参数确定中考虑，如果是劳工薪酬本身政策的变化，一般可以通过“期后重大事项”披露，也可以本着为交易定价服务的宗旨，反映在评估结论中。当然，相关部门对此有明确规定的，必须严格按照规定进行处理。

10.估算CAPM模型中的权益成本时，无风险收益率和风险溢价的确定原则是什么？

答：基本原则：结合评估目的、价值类型及评估假设，合理确定无风险收益率及风险溢价的选择标准。

针对不同的评估目的、价值类型及评估假设，被评估单位经营决策所在国家或地区、被评估单位核心资产所在国家或地区、被评估单位主营业务所在国家或地区、被评估单位主要投融资行为所在国家或地区、委托方所在国家或地区，都可能作为无风险收益率及风险溢价的数据来源地。

风险溢价系市场报酬率基于相同市场的无风险收益率的溢价，因此通常情况下无风险收益率与市场报酬率的数据来源地应当相同。

如果所涉及国家或地区的数据无法获得，可以考虑选用其他标准重新确定数据来源地，也可以考虑选用相对公开的无风险收益率和风险溢价数据（如美国无风险收益率及风险溢价），并参考长期国债利率或同业拆借利率等差异，在CAPM模型中相应调整国别风险溢价。

11.使用CAPM模型估算权益成本时，BETA值的确定原则是什么？

答：基本原则：结合评估目的、价值类型及评估假设，合理确定Beta的选择标准。针对不同的评估目的、价值类型及评估假设，被评估单位经营决策所在国家或地区、被评估单位核心资产所在国家或地区、被评估单位主营业务所在国家或地区、被评估单位主要投融资行为所在国家或地区、委托方所在国家或地区，都可能作为Beta值的数据来源地。

Beta值是衡量特定股票波动相对特定指数波动的偏离程度的指标，因此通常情况下应当选择基于同一指数的股票的Beta值作为计算基础。

在资本资产定价模型中，Beta值作为风险大小的衡量参数，用作与相应风险溢价的匹配，因此通常情况下Beta值与风险溢价的数据来源地应当相同。

如果所涉及国家或地区的数据无法获得，可以考虑选用其他标准重新确定数据来源地，也可以考虑选用相对公开的Beta值数据（如美国股市Beta值），并参考长期国债或同业拆借利率差异，在CAPM模型中相应调整国别风险溢价。

12.境外资产评估使用市场法，可比公司及价值比率确定基本考虑是什么？

答：可比公司（交易案例）的选择、价值比率（或乘数）的购建，以及价值比率（或乘数）调整，是采用市场法评估企业价值的三大技术环节。

（1）选择可比公司时，首先应当清楚：不同证券交易所上市的上市公司由于市场差异，价值比率（或乘数）并不必然可比；不同区域、不同时间发生的公司股权交易，由于地域差异及时间差异的存在，价值比率也并不必然可比。因此，在选择可比公司时，需关注可比公司在交易时间上是否接近，股权交易或者股票交易市场是否相同或者相近，尽可能减少时间及市场差异对可比公司可比性的影响。

（2）选择财务类价值比率（或乘数）时，需特别关注不同会计准则对价值比率的影响，尽可能只在遵循同一会计准则的被评估单位和可比公司之间进行对比分析。如果不得不对遵循不同会计准则的被评估单位和可比公司之间进行对比分析，需判断会计准则差异对价值比率的影响程度，若存在较重大影响时，需采用适当方式消除或减小会计准则差异对价值比率的影响。

（3）采用市场法评估境外企业并购投资价值时的可比公司及价值比率。境外企业并购投资价值评估，很多情形是对并购整合后公司的估值（含标的公司独立市场价值和并购产生的协同效应价值）。采用市场法时，首先遇到的问题是，并购整合是标的公司针对特定的并购方而言的，并购整合后公司价值也应基于并购双方以特定的并购动机以及并购方案评估。国内很多人认为市场法不适应境外企业并购投资价值评估。我们总结部分境外估值案例后认为，市场法能够很好应用于境外企业并购投资价值评估。至少有以下几点：

①市场法能够很好的作为收益法的交叉验证方法，尤其是采用收益途径评估方法得出估值区间时，利用类似交易案例构建价值乘数，验证区间的合理性，尽管可能不能直接估算单独协同效应的价值，但至少可以验证收益途径得出的区间范围是否低于标的公司独立市场价值，或者高于标的公司投资价值的最高值。

②价值比率（或乘数），不仅仅可以采用财务指标构建并运用，还可以利用非财务乘数构建。财务乘数，可以运用到标的公司并购整合后价值的估算。例如，企业横向并购，其协同效应主要体现在定价权的提升以及可变成本降低等规模效应等方面，评估中可以采用PS等营收指标的价值乘数，选择可比交易案例甚至可比上市公司，对并购整合后公司进行估值。非财务乘数，大量运用到并购整合后价值的估算中，与企业价值有关并能够反映企业价值或者是并购交易定价的决定因素等所有特征值和变量，均可构建为价值比率或乘数并运用到并购整合后企业价值评估中。例如，基于移动互联网的各种经营业态的公司，单位活跃用户数价值就可作为该类公司的价值乘数进行估值；油气公司股权并购或者油气区块交易，单位产量或单位储量的价值就可作为该类公司的价值乘数进行估值。