【名称及出版时间】：招商证券-证券行业专题报告：新业务破冰，杠杆化时代大幕开启-100111.pdf
【来源】：招商证券
【文件格式】：PDF
【页数】：16
【内容提要】：
正文目录
一、证券行业杠杆度提升空间广大.............................................................................. 3
1.杠杆始终是金融企业的核心运作方式....................................................................... 3
2.梅花香自苦寒，艰难孕育创新.................................................................................. 5
3.杠杆提升三维度....................................................................................................... 7
二、创新业务亟待开展，估值与业绩双重提升............................................................ 9
1.股指期货：撬动资本市场规模，提升券商卖方地位.................................................. 9
股指期货盈利贡献有限，意义在于撬动资本市场规模................................................. 9
“大券商+强期货”受益程度最大.................................................................................. 10
2.融资融券：进入杠杆效应的黄金时代..................................................................... 12
融资融券提升券商收入30%以上.............................................................................. 12
中信、海通、光大、招商最有可能首批试点 ............................................................. 14
图表目录
图 1：杠杆的运用是金融企业的核心价值体现............................................................ 3
图 2：金融危机“去杠杆化”后，高盛和摩根士丹利的杠杆仍然有13 倍.................... 5
图 3：券商杠杆提升的三个维度................................................................................. 7
图 4：韩国股指期货交易量已经超过现货市场............................................................ 9
图 5：野村证券利息和分红收入占比达到50%......................................................... 12
图 6：美国证券行业margin interest 收入占手续费收入的30%左右........................ 12
图7：证券信托行业历史PEBand ............................................................................ 15
图8：证券信托行业历史PBBand ............................................................................ 15
表 1：扣除客户保证金后的证券公司杠杆度远低于银行和保险................................... 4
表 2：杠杆度的上升提高ROE 水平........................................................................... 5
表 3：经纪业务手续费率下降明显............................................................................. 6
表 4：1975-1979 年美国证券行业平均佣金率变化情况（单位：百万美元） ............. 6
表 5：已公布拟新设营业部的上市券商....................................................................... 6
表 6：股指期货交易佣金收入测算............................................................................ 10
表 7：股指期货推出并不改变股市的长期走势.......................................................... 10
表 8：券商参控股期货公司........................................................................................11
表 9：券商参控股期货公司........................................................................................11
表 9：台湾市场融资规模........................................................................................... 13
表 11：台湾市场融券规模......................................................................................... 13
表 12：台湾市场融券规模......................................................................................... 13
表 13：最优可能首批试点的券商.............................................................................. 14
表 14：融资融券对手续费收入的贡献....................................................................... 15