工业生产指标同比继续好转，物价维持稳定

第一创业证券固定收益部日报（2018.12.21）

【债市观察】

央行创设TMLF支持小微、民企，货币政策维持宽松，期债大涨。周四，为对冲政府债券发行缴款等因素影响，央行开展1200亿元7天期、300亿元14天期逆回购操作，操作利率分别持平在2.55%和2.70%，短端资金较为宽松。国债期货高开高走，尾盘涨幅继续拉升。其中，T1903收涨0.43%报97.050元，创近一个月最大单日涨幅，连续三日收涨；TF1903收涨0.23%报99.025元。银行间现券收益率收盘整体下行，但日内呈上行趋势。一级市场上，四期口行债合计发行160亿元，1年期需求不佳，10年期需求旺盛；中票短融供给维持平稳，但需求不佳。截至周四，10年期国债到期收益率下行4.09BP至3.3003%，10年期国开债到期收益率下行4BP至3.7028%。整体而言，央行创设TMLF支持小微、民营企业，且资金利率较同期限MLF低15BP，被视为“定向降息”，货币政策维持宽松，债市显著走强。

消息面，商务部表示中美双方“确实有计划”在明年1月举行经贸会谈；监管部门窗口指导部分银行“适度控制”净利增速，要求四季度贷款利率环比下降；国务院金稳会强调要坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预。海外方面，英国央行维持利率和购债规模不变，符合预期。

【国内经济观察】

低基数效应下，年底工业生产指标同比继续好转。截至目前，12月六大发电集团日均耗煤量为67.43万吨，同比减少5.76%，连续两个月降幅收窄；全国高炉开工率平均为65.82%，同比提高5.56%，也是连续两个月实现正增长，其中，河北高炉开工率提高至65.64%，同比也显著回升，包括螺纹钢在内的线材开工率均有提高。受去年同期严格执行限产政策导致的低基数影响，年底工业生产指标同比多数好转。

主粮价格平稳，猪价跌幅重新走扩，菜价小幅改善但涨幅较低，物价维持稳定。物价方面，农业部农产品批发价格监测数据显示，12月以来猪肉批发价格同比跌幅继续扩大至-6%，鸡蛋价格同比转负，蔬菜价格同比微涨1%；。前海农产品批发价格监测数据显示，蔬菜价格涨幅小幅回升至3%，但白条猪同比跌幅显著扩大至-7%；发改委36个城市零售监测数据显示，主粮价格保持平稳，晚籼米涨幅小幅回升1个百分点至4%，猪肉零售价同比跌幅也重新走扩，6月份以来的猪价改善周期进一步确认暂停。综合来看，主粮价格平稳，猪肉价格跌幅走扩态势进一步明确，且其跌幅扩大趋势有望延续至明年一季度末，蔬菜价格小幅改善，但涨幅较低，预计12月食品价格整体维持弱势。

【要闻速览】

l  近日银监部门对部分银行进行窗口指导 要求“适度控制”利润增速

l  国务院金融稳定发展委员会办公室召开资本市场改革与发展座谈会

l  带量采购或明年2月底3月初启动

l  央行发布《关于加强存款准备金管理有关事项的通知》

【评级调整】

昨日公告评级调低：无

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

四期口行债合计发行160亿元，1年期需求不佳，10年期需求旺盛。其中，1年期中标收益率3.0003%，全场倍数1.85，边际倍数150；3年期中标收益率3.4577%，全场倍数2.34，边际倍数1.13；5年期中标收益率3.5949%，全场倍数2.73，边际倍数1.43；10年期中标收益率3.7532%，全场倍数4.02，边际倍数1.68。

中票短融一级供给21只/204.5亿，供给量维持平稳，需求不佳。其中，短融13只/130亿，中票8只/74.5亿；产业债以水务、汽车制造、有色金属和钢铁等供给为主。