黄金股和金价表现高度正相关。黄金公司的盈利变化主要取决于三大因素，即价格、产量和成本。其中，最核心的驱动因素无疑是价格，它决定了盈利的变化趋势，同时，公司产销量变化、投融资计划、外延并购、库存管理和成本控制均与价格趋势密切相关，公司资本运作的节奏和管理层激励的诉求也与价格趋势息息相关。回溯 2003 年 8 月以来 A 股山东黄金、中金黄金两家代表性的黄金龙头公司上市以来的股价和金价的表现，我们测算得知两家公司股价与上金所金价的相关系数分别高达 88.51%和 83.3%。
金价上涨过程中黄金股存在较为明显的相对收益。我们用山东黄金、中金黄金股价除以万得全 A 得到相关比值，该比值上行说明黄金股相比 A 股存在相对收益（即黄金股涨跌幅减去股指涨跌幅为正），从图 1 中可以看出，2003 年 8 月以来金价的涨跌与该比值涨跌较为吻合，也即金价变化与黄金股相对收益的变化相关程度较高。
金价上涨过程中，黄金股的绝对收益相当显著。从 2003 年 8 月以来，金价存在三段较为明显的上涨区间，即 2005 年 7 月~2008 年 11 月、2008 年 11 月~2011 年 9 月，2015 年 12月~2016 年 8 月，在这三段上涨区间中黄金股均出现了显著的绝对收益。

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