贵州茅台20190120研报——价格是生命线，价差是护城河
研报核心内容：
三大价差体系是贵州茅台的最重要行业壁垒：出厂价与一批价之间的价差（37%）；茅台酒储藏的增值价差，使茅台酒具有了投资属性；飞天茅台和非标茅台的价差，调节产品结构
其他亮眼内容：茅台酒的毛利率预测——93.2%、93.4%、93.8%

说说自己的思考：
研报中很多内容是第一次接触到，令我眼前一亮，尤其是毛利率93%，以前只知道白酒行业利润率高，不知道居然可以高的这么离谱
研报的结论也是认同的，茅台具有投资价值，24—26倍pe，目标股价800左右。
但是该研报的护城河逻辑并不是很认同：
1、出厂价与一批价之间的价差，保证了渠道的安全性，
2、储藏茅台酒的增值价差是茅台酒具有了投资属性，提高了需求
这两条其实其他的酒厂也可以做到，并不能构成护城河的逻辑
3、飞天茅台与非标茅台的价差，调节产品结构——这个观点有点本末倒置，应该是先有了产品结构升级，才有了价格层次调整。这项算是一条护城河，但不是因为价格，而是因为产品。
在我看来，茅台具有的优势有两条：一是品牌，二是产品。茅台能战胜五粮液泸州老窖等高端白酒站上行业龙头老大的位置，并不是不断地涨价或者调整价格体系就能做到的。品牌在于其独创性，而且多年来打造的“国酒”概念；产品方面在于茅台酒口味的独特性，一般白酒是模仿不来的。
欢迎有不同意见的同学拍砖。

楼主厉害啊

非产品自身原因，价格在产品之外上找原因。