长江证券《建材行业深度报告-雄安新气象,水泥谱新篇》20页-20190219

报告要点
     基建补短板，雄安点明灯
    经济下行压力之下，基建作为逆周期调节工具的作用愈发凸显。2018 年国常会表态强调加强基建补短板建设，叠加专项债力度升级等均表明2019 基建边际力量值得重视。交通部也将京津冀暨雄安新区交通建设摆在重点建设10 大重点工程之首，近日国务院正式批复《河北雄安新区总体规划(2018-2035 年)》，意味着新区建设进入落地阶段，将催生一批城际铁路、桥梁等重点工程项目释放。

     水泥：新姿态拥抱新景气
    格局：整合步步为营，弹性率先显现。纵观京津冀水泥发展历史，2009~2013年区域产能利用率并不低，但是价格表现却欠佳，核心原因在于竞争秩序欠佳，龙头企业之间并未形成较强的自律共识。2016 年金隅集团取得冀东发展集团55%控制权，资产端整合直到2018~2019 年才有实质性推进，但竞争秩序已得到优化且从2016 年来就得到显著体现，石家庄水泥价格从2016 年初约180 元/吨提升到年底约400 元/吨。当前，二者通过合资公司形式进行资产重组，一定程度上也可提升冀东水泥的经营水平。
    需求：基建补短板发力，雄安新区点亮需求之灯。2018Q3 以来河北水泥需求出现较显著改善，验证区域部分项目已逐步开工。我们测算雄安新区建设每年拉动水泥需求1000 万吨左右，占比京津冀年需求约10%，冀东金隅是区域水泥市场绝对龙头，会凭借区位布局、生产规模、销售渠道等综合优势抢占先机。供给：存量博弈下错峰生产，持续约束行业供需。京津冀市场在2013 年即进入存量博弈，当前错峰生产已成为区域供给侧改革主旋律，且在行政约束之下，执行具备较充足保障且未来3 年有较好持续性。京津冀天气质量较差，成为当前环保约束重心。错峰生产在改善空气质量同时，一定程度上改善了淡季供需关系并直接作用于旺季，为区域价格中枢的稳定和持续上移提供了坚实基础。展望2019 年：冀东水泥是区域龙头，2017-2018 年受益供给逻辑，盈利逐步实现扭亏并显著盈利。2019 年需求端有望接力成为核心支撑，同时资产并表也有边际增量弹性，整体看量价共同支撑下，2019 年将是公司的弹性进阶之年。

     其他建材：管材、防水材料、装配式建材亦受益
    新区建设催生水利、管网管廊等工程，进而带来水泥管、塑料管需求增量，关注区域龙头上市企业。同时人口流入下的区域建设拉动防水材料需求释放，关注东方雨虹，装配式建筑推广提供石膏板需求增量，关注北新建材。