中国新视野－货币政策基调未变
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2010-01-21
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工商时报

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【赵锡军】



　2010年新的1年甫开始，继中国人民银行宣布于18日上调中国存款准备率0.5％后，紧接着，中国银监会主席刘明康又在20日在香港表示：「将很快将发布杠杆率和流动性比率要求，辅之以传统的比率、限额和指针；」这接连的趋紧的动作，象征中国的货币政策由宽松转向紧缩吗？其实并不然。


　一般来说，利率调整才是衡量货币政策是否发生根本性变化的标准，当前还不能说「适度宽松的货币政策」已经转向。


　事实上，去年12月「中央经济工作会议」定的「适度宽松的货币政策」基调，并未改变；那该如何理解这一连串看似紧缩的金融管理措施呢？


　其实，这可解读成银行监管机构为了「风险管控」，同时管理部分「流动性」才推出这样的政策；一如「中央经济工作会议」所定的调，今年的货币政策还是要保持去年政策的「连续性」跟「稳定性」。


　但更重要的是，政策要有「针对性」和「灵活性」，这才是理解2010年政策调控的两个关键词。


　在这个脉络下，便可以理解中国的看似紧缩的政策，包括：调高央票利率2次，调高存款准备率0.5％，都是适时灵活微调政策，为达「适度」而所做的不得不然措施，差别调高个别银行存款准备率更是凸显「针对性」的特色。


　此外，尽管外界大多认为中国今年信贷额度大约在7.5兆元人民币左右，但我认为这是很难估得准的，且也不需刻意在意这个数字；相对地，2010年货币政策的重点并不是再投多少信贷的问题，「管理」好去年已投放的货币才是重中之重。


　他山之石，方可攻错，鉴于欧美金融机构的风险管理不足，曝险部位过高才酿成去年的金融海啸；中国在投放大量的信贷资金，为市场注入流动性救市。


　在获得亮眼的经济成长率的同时，如何记取西方失败的教训，妥善管理风险，这是中国金融监管当局在此当下竞竞业业地、念兹在兹的头一等大事，在这个脉络下理解中国的金融作为，才能更为贴近。


　这些风管的积极作为，包括了加强对「资本适足率达12％」的要求、风险拨备要达150％的拨备覆盖率（贷款损失准备对不良贷款的比率）、以及存贷比不能超过75％的上限。


　其中「存贷比」（贷款/存款）不能超过75％；这也就是刘明康所提及的商业银行「杠杆率」的重要指针；但这个规定，过去自2009年第1季度以来被放宽处理。但在政府风险意识抬头的当下，调整「存贷比」指针虽未开始，但一旦施行，并不意外（举例而言，存贷比指针管理至分行，而非单一银行之平均值）。


　鉴于中国的特殊国情，放贷资金大多来自中国的存款；「存贷比」的控制是颇具中国特色的金融控制工具，也是对中国金融机构的一道紧箍咒。


　为中国去年经济成长护盘的中国4兆元人民币刺激方案中，中央财政仅仅只占1.18兆元，如果没有信贷投放相配套的话，好多项目不能积极开展，经济复苏就会受到影响。在此过程中，信贷投放是功不可没的。


　不过，在今年会出现越来越强烈的通膨预期情况下，尽管基调不变，但政策在宽松与收紧之间的拿捏，将是货币政策的侧重点。


　（本文为中国人民大学金融研究院副院长赵锡军口述，记者杨泰兴整理）