银行首单永续债即将发行之际，1月24日晚间，央行、银保监会相继发布政策“护航”。（经济观察网，2019年1月25日）

从宏观经济层面来看，经济由资金、资产、人三者构成。资金在资产之间的流动，促使资产价格形成，而人是调动资金和形成资产需求的运用者。但宏观经济是复杂的，和人的预期以及由此产生的资金安排相关，这是一个高度复杂的系统，要解决经济系统问题，需要处理各种制度安排。

为什么说2019年后，我国经济会回暖？因为，宏观经济的资金安排已经处理妥帖。一个国家的经济周期产生，无非就是货币的行业传导结果。我国自改革开放后，经济没有明显的周期效应。这一方面是因为我国人口多，需求大，能够容纳足够的资金并形成满足需求的资产；另一方面，是因为我国与世界经济的结合度不够高。

1994年，我国进行汇率改革，人民币大幅贬值，我国通过出口快速融入世界经济；1998年，我国遭受东南亚金融危机冲击，为刺激内需，开始松绑房地产；2001年，我国加入WTO，经济进入快速发展通道，外需依赖由此产生。在前述历史事件影响下，我国呈现出“内外需“双旺的情况，具体产业配置则为中低端产业。2008年，受全球金融危机影响，我国外需大幅下滑，为稳经济，我国分别于2009年和2010年向市场投放约”4万亿“资金刺激经济。此举保住了经济增长，但同时也形成了明显的5年经济周期效应。

为什么会形成5年经济周期效应？因为2009和2010年的货币投放，以财政投放为主，其中主角是地方ZF，而地方ZF则开启平台以融资。此部分资金的最终来源是银行，形成的主要资产是基建。银行方面的债务安排为5年，这一安排在基建行业则变成“3+2“的投资和回收制度。（其中”3“指投资期，”2“指回收期。）因此，在4年后的2013年，资金开始从实体领域流回银行体系，同时大量基建企业形成资金需求。银行和企业的资金需求矛盾，直接导致货币需求增加，因此2013~2015年，我国经济开始收紧。为解决现金流问题，自2014年开始，ABS，银信基通道业务大增，ZF层面则在2014年允许地方ZF发行ZF债。这一次的资金安排，在短时间内解决了流动性风险，但形成的主要资产仍以基建和地产等为主，周期安排仍是“3+2”。

由此，2017年，我国经济再次面临流动性风险。2017年年末，银监会开始清理封锁银信类通道，同时打击影子银行，货币再次收紧。2018年，代表银行间市场流动性的指标Shibor全年低位运行，央行在年末连续多日不进行公开市场操作刷新历史记录，这表明我银行间资金囤积过大。

2019年1月25日，央行公布的降准政策正式实施完毕，投放货币资金7500亿，资金从银行流向市场。同时，中国银行向市场投放400亿无固定期限债券，此债券发行，意味着我国在货币政策操作空间更进一步，5年周期效应或将因此而熨平，我国经济将从2019年开始回暖。而作为资金的资产对象，我国股市或将迎来巨大发展。