做市商和普通投资者的区别

普通投资者只需要做好自身的投资，并没有服务市场的义务。而做市商则不同，除了自身的投资外还需要为市场提供流动性和深度。做市商的持仓方向并不由自身决定，而是取决于投资者对期权的需求。

这就好比赌场中的庄家，他必须接受所有的押注，而不能控制押注的方向，所能做的只是根据不同押注数额来调整赔率。

那这时，你一定又会问：“都不能决定方向，那为什么要做做市商呢？”确实，在做期权的推广时，我们时常会说建议初学者去做期权的买方，因为买方的损失是有限的而盈利是无限的。而卖方的亏损是无限的而盈利却被削平。既然如此，那为何还会有类做市场策略的卖方呢?

大家都知道在赌场内最大的赢家永远是庄家。所以这个问题不急着回答，先让我们来看一下做市商的交易策略。

做市商交易策略

一般来说所采用的交易策略分为“抢帽子”和“组合交易”。“抢帽子”策略指的是做市商以“买价”买入，以“卖价”卖出（普通投资者则相反），而一般来说，一份期权标的的买价会小于卖价，而做市商的所获取的利润则为买卖价当中的价差。我们来看个例子：

豆粕期权的m-1709-c-2850这份合约，报价是232元（买家）~281.5元（卖家）。如果做市商采用“抢帽子”策略，他则以232元买入这份合约，再以281.5元将这份合约卖出，单份合约就能产生49.5元的利润。一旦合约数增加，做市商便会取得巨大的利润，同时也没有累积头寸。但由于市场竞争性日益增加，这类“抢帽子”策略逐渐减少。越来越多选择“组合交易”的策略。

1.逆向套利策略

逆向套利指的是买入期权合约的数量大于卖出期权合约数量，这会累积越来越多的期权头寸，因此收益能力在理论上是可能达到很大或者没有上限的。所以交易员需要做的是保持Delta中性，并积极地调整标的头寸。

比如买入一个行权在平值附近的跨市套利组合则是一种逆向套利的操作。当标的物的价格上涨时，买入认购期权的价值就会增加；而标的物价格下降时，买入认沽期权的价值就会增加。只有一方期权的头寸的增速超过另外一方，跨式策略才会有盈利。

当波动率上升时也可以提高看涨和看跌期权的价值。比如可以在波动率较高的时候，买入蝶式套利策略。但由于时间价值的衰减，该策略只适用于标的物价格短时间内的大幅波动

2.顺向套利策略

与逆向套利策略相反，顺向套利策略则是卖出期权合约数量需大于买入期权组合合约数量。一般来说，顺向套利希望波动率下降或标的价格稳定。

3.保持Delta中性

逆向套利拥有正的Gamma值，而顺向套利具有负的Gamma值，交易员可通过标的物头寸的买卖来保持Delta中性。

比如，在逆向套利的过程中，如果标的物价格上涨，策略组合便会累积正的Delta值，这时交易员可卖出标的物来使Delta保持中性。当标的物价格下跌时，策略组合便会累积负的Delta值，这时交易员可买入标的物来使Delta保持中性。