学习内容：塞斯卡拉曼-安全边际2

学习笔记：

应该注意到，区分投资狂潮与真正的商业趋势并不容易。事实上，许多投资狂潮源于真正的商业趋势，而股价应当反映的是这些真实的商业趋势。然而，当股价上升至无法得到对潜在价值保守评估的支持时，这种热潮就变得危险起来。

多数机构投资者以相对表现来衡量自己的投资是否成功。希望取得较指数或者其他经理人更好的表现的资金管理人可能不会关心自己的投资是否诱人，甚至不关心投资的绝对回报。追求相对表现的投资者制定决策的依据并不是独立和有目的的分析，他们的行为实际上就像是在投机。他们试图猜测其他人下一步打算做什么，然后抢先一步做，而不是理性判断哪些股票和债券具有吸引力。问题是，当一名经理人正试图猜测别人下一步将怎么做的时候，其他人也在做着同样的事情。这让这项任务变得越来越复杂：猜测别人不能猜测些什么。

然而，价值投资的基础就是认为市场并不是有效的。价值投资者相信，股价会脱离潜在价值。

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