周游华尔街／红利怎么发
学学淡马锡




【经济日报╱编译／吴国卿】

2010.01.26 04:12 am




金融业红利引发的争议愈演愈烈，各国政府纷纷采取限制措施，课征红利税和实施强迫银行改变奖励员工的新规定，但新加坡淡马锡控股公司（Temasek）早就实施一套值得华尔街借镜的办法。

新加坡国营投资公司淡马锡管理的资产超过1,000亿美元，持股包括部分新加坡最大的公司，并投资许多海外的避险基金、私募股权基金和房地产等资产。

多年来淡马锡采行一套合情合理的员工薪酬办法，包括现金红利和递延给付的奖励制度。

这套薪酬办法的关键要素之一是，以该公司称作「财富加值」（wealth added,WA）的评量标准来决定红利支付。

WA评量参考公司经风险调整后的资金成本因素，计算特定年期的投资报酬率，以判断公司的资产在预期的风险水准下，是否创造出超乎预期的价值。

在淡马锡，每个人都有一个WA帐户，当WA上升时，帐户里的钱随之增加，这些钱就是用以递延支付员工的红利，递延期至少三年、最长12年。

最重要的是，当淡马锡亏钱时，员工会得到「负财富加值」，WA红利帐户的钱也随之减少。因此，公司亏损的年度会减少员工享受以前累积红利的权利。这种作法称作「追回」（clawback）。

去年9月，淡马锡公布3月31日止的上一年度亏损，投资组合价值减损30%、获利剧减67%，WA则为负681亿星元（约485亿美元），这表示每个人的WA红利帐户都受到重创。

这套办法有其缺点：递延红利难以确定，使淡马锡难以吸引最好的人才。

但淡马锡的作法让员工专注在正确的目标。淡马锡在年度报告中说，这套薪酬方案建立在「与我们的股东（新加坡政府）」分享获利和分担亏损的基础。

香港Allen & Overy的薪酬律师高汉姆说：「淡马锡的作法令人刮目相看。」她说，这与金融稳定委员会（FSB）建议的银行业薪酬标准相当一致。FSB的建议去年已被20国集团（G20）和开发中国家接受。

欧洲和美国政府正推动银行业采用这类薪酬标准，其中有几个国家已开始递延更多红利支付，并采取追回作法。摩根士丹利、瑞士信贷、瑞士银行都有这类办法；高盛集团也是，虽然只适用薪酬最高的30名主管。

不久后，全球银行业可能发现这才是正确的薪酬作法。淡马锡可说是开路先锋。

（取材自华尔街日报）





【2010/01/26 经济日报】