2018年3月2日，备受市场关注的科创板上市规则正式发布，科创板的突破不仅在实行注册制制度发行股份和允许同股不同权的架构，同时也接受尚未实现盈利的企业申请上市。

我们知道，A股的上市公司都有盈利水平的要求，甚至已上市的企业出现业绩下滑或者盈亏的情况都需要采取一定的措施，公司盈利情况已经成为投资者投资决策的重点关注事项。

那么，投资者对于尚未实现盈利的企业该如何判断其处于的发展阶段？

企业在不同的发展阶段又有哪些特征了？

在不同的阶段，管理者和投资者应该关注企业的哪些方面？

这些就是本文想要给大家梳理的问题。

企业生命周期

当我们在分析一家企业的投资价值时，首先应该判断其发展的阶段而不是他是否盈利，一家初创的企业可能半年内就能实现盈利，也可能一家成立5年以上的公司每年都在亏损，因不同公司采取不同的商业模式所导致的。

虽然科创板允许尚未盈利的公司发行上市，但科创板上市制度中提到：

申请在科创板上市的企业必须具有稳定的商业模式、市场认可度高、且具有良好的社会形象。

这就说明申请在科创板上市的企业必须在各方面都较为稳定成熟，已不再处于较为早起的阶段，而是已经步入持续经营阶段。

企业生命周期一般分为五个阶段，即孕育期、成长期、持续经营期、资本夸张期及衰退期。

每个阶段都有对应的公司运营管理的重点关注事项、工作重心及阶段性价值愿景，同时也相应的有不同阶段的融资需求。

孕育期：产品设计阶段

公司初期发展阶段，我们称之为孕育期，这个阶段主要是将创始人或团队的idea转化成产品的过程，更多的是聚焦于产品本身。

需要从用户的角度设计产品，以满足市场的需求或解决用户的痛点，所以该阶段也称为产品或服务（简称“产品”）的设计阶段。

这个阶段公司应当追求的是产品价值的充分体现，而产品价值从经济学的角度来说主要体现为产品的使用价值和交换价值。

使用价值是指产品对于客户来说是有用的，能够产生直接的效益，或有助于生活、工作更便捷，或有助于再生产等。

而交换价值是指客户在使用该产品时需要付出的代价，或金钱或时间。公司在这个阶段应当极力追求产品价值的最大化。

在早期阶段，公司或投资者应当关注的另一个重点是——产品是否获得足够多的关注度，经济学上称之为“注意力经济”。

产品获得足够多的关注度，市场对产品的期待很高，是衡量这一阶段成果与否的重要指标。

当然，这也是获得投资者关注的关键点。

投资者会首先会关注当下的热点产品（或公司），因此产品的高关注度能够帮助企业获得初创阶段的融资，也称为创始投资或天使投资。

成长期：运营规模扩张阶段

在度过了第一个阶段后，公司就需要安排生产或推广产品，同时通过营销活动获得更多的客户，进行产品优化并提高生产规模，满足用户的需求，因此该阶段将是是客户数量、销售规模双增长的成长时期。

同时，对于公司内部的组织结构、员工数量、生产制造、营销推广、管理能力等方面提出更高的要求，不仅产品的规模扩大，企业的规模也相应得到夸张。因此成长阶段也称作“运营规模扩张阶段”。

成长阶段相对于产品设计阶段，一个很显著的区别是员工的数量会可能会有爆发式的增长。

然而，往往一家初期运营很好的公司在这一阶段会出现内耗的现象，最终拖垮整个公司，所以成长阶段对内部管理的考验很大。

而内部管理的重点主要体现在人力资源管理、客户管理（即销售管理）和财务管理三个方面。

人力资源管理的核心主要是吸引更优秀的人才和提高组织效率。

客户管理主要是用户的增量及转化方面，即“吸引用户——转化用户——活跃用户——忠实用户“的转化。

财务管理的目标是实现成本一致管理，成本与费用的控制是这个阶段财务管理的重点，最终目的是让资金的使用效率最大化。

公司在成长阶段应当追求的价值是规模价值，梅特卡夫模型是一种很好的评估公司的分析模型。

（梅特卡夫法则是由计算机网络先驱罗伯特•梅特卡夫在提出的，他认为网络的价值与网络节点的平方成正比。该模型后来被广泛应用于互联网公司的估值方面）。

该模型的变体形式有很多，这里介绍一种简单直接的分析模型——三因素模型，即单用户消费K、用户数量N和销售费用R对规模价值V的影响。公式为：V=K*N/R^2。

公司在成长期阶段，由于规模的扩张，仍需要大量的资金投入用于维持公司的运营管理、生产制造，所以该阶段的融资也称作运营融资，在国内通常叫作“A、B、C、D轮“融资。

至于公司具体需要几轮的融资，这要取决于公司的运营管理及战略规划。很多公司因其现金流状况良好，只是在IPO前期为了引进一些战略投资者而只进行过一次融资。

而有些公司甚至已经进行了E轮融资，却还未实现盈利，甚至仍在大量烧钱，但也并不是说这样的公司就是差企业，只是商业模式的不同而已，前几年很多互联网企业即使上市后也没有实现盈利却受市场热捧。

持续经营期：稳定发展阶段

公司在经历了婴儿期产品设计的艰难创业阶段及成长期规模扩张阶段后，公司的产品已经在市场上已拥有一定的知名度和市场占有率。此时，企业就进入了生命周期的第三个阶段——持续经营期，公司不仅要保持现有的市场份额不会减少，还应当通过不断的完善公司产品及提高内部管理效率，逐步提高产品的市场率的同时还应降低成本，从而实现收入的稳定增长。

在成长阶段中，或许有些公司仍处于亏损的阶段，但到了持续经营阶段，公司的首要任务应是追求盈亏平衡甚至实现盈利，毕竟公司不是公益机构，赚钱是公司的义务和职责。

在公司达到了一定的规模后，应当通过一些方式进行变现。

因此，这一阶段公司不仅仅要关注产品的市占率和产品本身的不断完善上，还要从财务的角度关注公司的盈利情况、管理效率及现金流情况，这些也是投资者关系的问题。

投资者一般会关注营业收入及增长率、净利润及增长率、ROEROICROA、及自由现金流等指标。

同时，在持续经营阶段，公司往往会选择在国内外资本市场进行IPO，所以也对公司创造价值的能力提出更多考验，投资者只会投资哪些在未来能带来不错收益的公司。所以，在这个阶段公司应追求财务价值，要为投资者创造价值。

成熟期：资本扩张阶段

随着行业、公司的不断发展，行业已几近进入成熟期，市场竞争格局基本已定，公司内生增长乏力，因此公司营收增长会受到一定程度的抑制。

为使公司能够保持良好的增长趋势，很多公司会选择横向并购或进行产业上下游整合的方式给公司输血，达到降低成本或增加销售收入的目的，最终提高市场竞争力，实现利润水平的再次提升。

对于产业链的并购行为，关注的重点是协同效应，同时也是并购的最大挑战。协同效应又分为成本协同和收入协同，通过有效的整合与管理，实现成本的降低或收入的增加，最终使财务数据得到进一步优化。

并购交易通常交易规模较大，因此对公司实力要求很高，也就是对公司资金要求很高，因此公司会通过再融资的方式完成并购交易，或发行新股来募集资金去并购，或直接与交易对手换股并购。

对于投资者来说，虽然成熟阶段的企业较难实现持续稳定的高增长，但在充分竞争的市场环境中，若公司的市场份额稳定、管理能力强，同时现金流的制造能力强，也不失为一种可选择的投资标的。

当然，若是不能够守住自己的市场份额，现金流状况又比较差，那可能就进入了衰退期，就沦为被并购的标的了。

完结

本文只是粗略的梳理了一下企业的生命周期，以及在不同的生命周期管理层和投资者应该关注的一些重点内容，并没有对每一个生命周期进行深入的展开分析，包括如何更有效的管理企业、在资本市场中进行融资应关注的问题、企业不同阶段该如何进行估值等细节内容。

若要一个个展开，内容实在太多。