论资产肿胀
蔡银寅　刊发时间：2010-01-29 14:09:28　光明网-光明观察
现如今，股市楼市、期货基金、投资信贷早已成为人们街头巷议、茶余饭后的谈资，“通胀”一词即便是对普通人来说也已是耳熟能详，各国政府更是对其防范有加。然而，“通胀”问题并没有因人们的警惕而消失，它就像挥之不去的魔鬼一样与经济周期相克相生。“通胀”问题似乎已经成为经济增长过程 中必不可少的一环，要增长，就要以忍受“通胀”为代价。生活中，大多数人对“通胀”的认识多是指经济增长的泡沫问题，所以他们更注重泡沫是否存在，而不是泡沫本身和它的形成过程。很多时候，我们认为通胀是不可避免的，但必须适度，那么这个度到底在哪里呢？几乎没有人可以回答，经济低迷时，就适当地让它小通胀一下，来刺激经济发展，这么做看似合理却充满了隐患。允许通胀的目的是获得更好的经济增长，这就会引发一个问题。一方面，如果这点适当的通胀获得了预期的效果，那么是继续增加通胀进行进一步刺激，还是就此遏制？另一方面，如果这点适当的通胀没有获得预期的效果，是否继续增加通胀直到达到预期效果？所以，使用“通胀”方法刺激经济的过程不免会产生一种可能——肿胀，确切地说是资产肿胀。
    所谓肿胀，其实是指介于泡沫经济和健康经济之间的一个中间状态。中国有句古话，叫打肿脸充胖子，肿胀和泡沫有着本质的区别。泡沫一破，就什么都没有了，所以人们恐惧泡沫。肿胀则不同，它只是肌体的一个非正常状态，肿胀的部分消肿了也不是一无所有，至少骨架血肉都还在，只是没有原来那么强大罢了。     比如，最初一个苹果卖1元钱，后来卖2元钱，能说有泡沫吗？不能，因为1元钱仍可以买半个苹果，虽然买的少了，但毕竟可以买到，只能说苹果肿了，不是没了。发行货币总比发展生产容易的多，多发行货币的目标自然是为了获得更多的产品，从而增加福利，如果多发行的货币实现不了这个目标呢？那么就必然会导致资产的肿胀，也就是说，资产所对应的货币量变多了。先前的4万亿政府投资，而今的6.5万亿新增信贷，都是做刺激经济增长而用，换句话说，它们都是为了换取更多的产品以增加福利，如果它们的投入不能获得更多的产品呢？结果可想而知，我们或许真的要面对新一轮的资产肿胀了。     2009年，中国的外汇储备增长4530亿美元，相当于2008年GDP的10%，银行贷款总额（9.6万亿元人民币）的32%，名义GDP的增长率则为5%。显然，是财政和金融方面的因素推动了中国的经济增长。这反映了一个现实：全球金融危机之后呈现出了一种全新的状态，投放到经济中的海量资金，对于GDP增长的贡献颇为可怜。     当谈到通货膨胀的时候，货币供应量才是决定性的因素。货币供应量的增长速度不可能永远都比GDP的增速快，二者之间一旦长时间存在差距，就会出现资产泡沫。但是，持续的资产膨胀，或者通过财富效应，或者通过推动生产成本上升，最终必然导致消费价格上涨。2009年，中国的名义GDP和M2之间存在着23个百分点的差距，这为将来的通货膨胀累积了相当大的能量。这笔钱暂时被“困”在房地产市场里，表现为资产价格上涨。它正在通过不断上升的销售成本，悄然向通货膨胀方向演变（谢国忠，凤凰网，2010年1月26日）。     不能一口吃个胖子，经常用来批评那些急功近利的人，对于经济增长来说也是如此，资本是一点一点地变大的，不是打出来的水肿，资本增长必须通过相应的生产过程才能得以实现，如果实体经济不景气，这么打一打，貌似可以充一充，但小心因水肿生出病来，那时候就真成泡沫了，一破，就啥也没有了。