来源：徐高经济研究      作者：徐高

（原标题：“新书问市：《宏观经济学二十五讲：中国视角》”）

      3. 三条线索

      这份讲义用中国视角来筛选和组织宏观经济学的分析模型。因此，这份讲义并不追求成为一本现代宏观经济学的百科全书，而只是从分析中国经济现实问题的实践需求出发，选取那些确实能增进我们认识的理论模型而加以介绍。这份讲义用三条主要线索穿起了这些模型，把它们组织成理解中国宏观经济的统一框架。这三条线索分别是中国经济的结构失衡，中国货币政策传导路径的阻塞，以及绵延数百年至今的有关萨伊定律的思想论争。

      中国经济中最大的一块“石头”是调节消费与投资之市场机制的缺失。这是中国经济结构失衡的核心原因。可以说，中国实体经济和货币金融体系中翻起的大部分“浪花”都与这块“石头”有关。这块“石头”自然是这份讲义的第一条线索。

      按道理说，投资的机会成本是消费，消费者（同时也是储蓄者）为了获得投资带来的回报，必须放弃当前消费可以获得的效用。因此，消费者会在消费与投资之间权衡。如果投资已经太多，压低了投资回报率，消费者就会把更多收入用来消费而不是投资——这样就自动形成了消费与投资之间的资源优化配置。但因为这份讲义将会深入分析的原因，中国经济中存在大量不进行消费的储蓄者。他们对投资回报率并不敏感，较少因为投资回报率下降而削减自己的投资。这样，调节投资的市场化机制就失灵，令投资过剩、消费不足的失衡现象浮现。又因为投资项目建成后会带来生产能力的扩张，投资过剩自然就演变成了产能过剩。在产能过剩的背景下，需求不足就成为中国经济长期增长的瓶颈。此外，中国过度的投资还在国际间产生了外溢性，推升了全球失衡的程度。

      在这份讲义的7至11讲中，我用主流宏观经济学的核心分析模型——新古典增长模型——严格讨论了上述逻辑。新古典理论的一个重要隐含假设是企业部门的投资行为受到居民部门的约束。这样一来，企业储蓄与居民储蓄就都是居民的财富，是一回事。所以在建模时，可以假设企业不做储蓄和投资（企业每期都清算），而只是从居民部门借入资本来进行生产活动。在分析中国经济现实时，我们只是简单地放松了这个假设，将企业与居民投资决策之间的不一致性引入了模型，以体现中国经济中企业部门与居民部门的割裂状况，进而反映出经济中缺乏调节消费与投资之市场机制的现状。将这块“石头”引入新古典增长模型后，中国经济的消费不足、储蓄过剩、投资过剩、产能过剩、需求不足、对外失衡，乃至全球失衡、次贷危机、欧债危机等现象都可以用统一的逻辑线索串起来，从而揭示出这些现象背后的深层次成因及其相互之间的联系。

      讲义中的第二条线索是中国经济中货币政策传导路径的阻塞。绝大多数宏观经济学教材都把货币抽象为一个代表货币总量的大写字母M，而将对货币的讨论集中在M与其他宏观经济变量之间的关系上。这种分析思路的隐含假设是，货币被创造出来之后就瞬时均匀地分布在了整个经济中。用更学究的话来说，这里假设货币政策传导路径是完全顺畅的——钱一发出来就顺畅流动到经济中的每个角落。当然，只要货币在经济中流动时碰到的摩擦力足够小、流动得足够快，这种理想化的假设就不失为对现实的不错近似。

      但在中国经济中，货币政策传导路径却远远谈不上顺畅。货币流动面临不少阻碍和摩擦，因而形成了货币在经济中的非均匀分布。这造成了经济中不同部分的流动性状况差异。对于理解中国经济中的货币金融现象而言，把握货币分布的这种非均匀性尤为重要。在这份讲义的13至22讲中，我们以理想化的货币模型（货币传导机制完全顺畅）为起点，逐步引入粘性价格、市场分割、预算软约束等摩擦因素，逐步勾勒出了中国货币传导路径的状况，并以之来解释现实世界中复杂的货币金融现象。常规货币政策和包括量化宽松在内的非常规货币政策也在这一框架中得到了有效统一。在这一框架中，包括影子银行、钱荒、股灾在内的种种发生在中国金融市场中的乱象得到了有力解释，呈现出了现象背后的统一逻辑。

      讲义中的第三条线索是围绕萨伊定律展开的长久历史论争。萨伊定律的简洁表述形式是“供给创造自己的需求。”许多初识这一定律的人可能对其不以为然——任何一个商人都知道把自己的产品卖出去比把它们生产出来更困难。不过萨伊定律并不像初看上去那样天真，而是蕴含着对市场运行的深刻洞察，反映了对市场的高度信仰。现代的市场经济虽然复杂，却与原始社会以物易物的贸易并无本质差异。人之所以要从事生产活动，一定是他有需求需要得到满足——要么用自己生产出来的产品直接满足，要么交换别人的产品来满足。因此，生产活动在进行的时候，一定有相应的需求已经产生了。不管这二者之间隔着多远的距离，高效运转的市场都会把它们联系起来，让供给找到自己的需求。因此，对信奉萨伊定律的人来说，所有的供给都会通过市场找到自己的需求，经济增长的约束因而一定在供给面而不在需求面，经济中不可能长期存在需求不足的状况，就像人不会只为了生产而生产一样。

      不过，有关萨伊定律的争论从未平息。古典经济学家虽然大多信奉萨伊定律，但也有马尔萨斯提出有效需求的概念来对其加以反驳。马克思所说的生产过剩的经济危机则更是与萨伊定律相左。而到现代，凯恩斯相信市场运行并非那么高效，萨伊定律只在长期才会成立。按照凯恩斯的话来说，“在长期我们都死了”。因此，凯恩斯认为萨伊定律不成立才是经济的常态，政府因而需要通过宏观政策来进行需求管理。而在凯恩斯之后，尤其在20世纪70年的“理性预期革命”之后，萨伊定律又作为新古典宏观经济学的核心潜在假设，在主流宏观经济学中被复活。

      事实上，只有在萨伊定律历史争论的背景中，我们才能深刻理解当今中国许多关键的政策辩论。次贷危机之后，稳增长与调结构一直是多方争辩的话题。一方认为，中国政府有必要通过积极的宏观政策来刺激需求，保持经济增长的稳定。另一方则认为，刺激政策反而延缓了经济结构的调整，中国政府应该放任经济增长的下滑来换取经济结构的优化。在这一争论中，双方观点的核心差异其实在于是否相信市场有自发调整的机制。萨伊定律的信徒会认为政府的稳增长政策只是在干预市场调整机制的发挥，因而是不可取的。而稳增长政策的拥护者则认为市场的自发调整机制是失灵的，放任经济增长的下滑不会自动换来经济结构的优化，反而会导致经济危机。近些年来，关于宏观政策是应该聚焦于需求侧还是供给侧的争论，其实也只是另一种形式的稳增长与调结构之争。在这些争论的背后，我们能看到凯恩斯与哈耶克、马尔萨斯与斯密的影子。

      正是为了让读者深入到宏观政策辩论背后深层次的思想冲突中去，这份讲义有意识地以萨伊定律为线索，牵出了宏观理论的思想脉络。在介绍宏观经济理论的时候，我们除了分析其假设、逻辑和结论外，还注重揭示理论的思想渊源。在讲义的第23和24讲，我们还专门介绍了当前主流宏观经济学范式（新-新古典综合）和非正统经济学（后凯恩斯理论）的思想，试图从方法论的角度理清宏观经济理论的思想源头。讲义的第25讲作为全书的总结，则试图从世界观的层面探究中国经济运行背后的思想源动力。这样以思想发展为线索来组织宏观理论，能够让宏观经济理论体系中蕴含的张力和生命力更真切地呈现出来，让读者形成对宏观经济现象更通透的认识。

      4. 讲义的使用

      在我的心目中，这份讲义的对象读者群主要是两类人：一类是正在学习宏观经济学的学生；一类则是对中国宏观经济现象充满好奇的人。对于前者，我假设读者们已经学过了中级微观经济学的课程，能熟练求解消费者效用最大化、厂商利润最大化等优化问题。由于这份讲义所用的一般均衡分析方法与微观经济学衔接更为紧密，而与用特设模型做主要分析工具的中级宏观经济学教材有很大不同，所以读者不需要有中级宏观经济学的预备知识。对于那些没有精力深入一般均衡分析方法，但又对中国经济感兴趣的人来说，这本书则没有什么入门门槛。每一讲中我都会先讲清楚要解决的问题是什么。在数理模型推演结束后，也会用大白话总结模型的逻辑，并解释其应用。读者就算只阅读这些内容，而将模型推演略过，也应该能了解我要传达的中心思想。

      这份讲义是在我4年的课堂教学中逐步形成的，并不断根据学生们的反馈进行修改。因此，这份讲义应该算是一本教学友好型教材。讲义中的每一讲都严格对应一次两学时的课程。且每一讲的内容都相对独立，包含问题的提出、分析、回答及运用几块内容，从而比较完整地解答了某个现实问题。而在整个25讲的布局中，则可以看出逻辑推理的层层递进，从实体到货币金融，从理论到思想，解释中国经济的统一分析框架逐步浮出水面。

      在撰写这份讲义时，我也有意识地把它写成了一本自学友好型的书。这与我个人经历是有关的。在进入北大国发院攻读经济学博士学位之前，我在很长时间里都是在自学经济学知识，因而深知独自啃教材的不易。被一个小问题卡住却又无人可以请教的懊恼时常伴随着那时的我。因此在写这份讲义的时候，我有意识地采用了较为口语化的风格，以便营造出一种耳边絮语的氛围，让读者有一些身临课堂之感。在论述的时候，我也尽量用浅显的语言把道理说清楚。我不怕读者嫌我啰嗦，就怕一句话没点透而让人不得其门而入。

      对于那些仅关心中国经济现实，而不愿过多涉入模型细节的读者来说，略过文中的数理模型推导部分是可以的。事实上，这份讲义中的绝大部分内容都取自我在业界撰写的分析报告。只不过在这份讲义中，我更多用数理模型来呈现分析逻辑，而在报告中则只是用文字和图表。在每个模型推演结束之后，我都会用文字将模型的逻辑和结论总结出来。因此，读者就算完全跳过数理分析的内容，而只阅读每一讲的引言及结论部分，也可以把握讲义要传达的核心逻辑。我还在讲义中列出了一些自己之前撰写的文章报告作为参考读物。通过阅读这些参考资料，读者可以看到讲义中抽象的数理模型是怎样转化为现实世界中分析文章的。

      不过，尽管把讲义中的模型推演部分略过是完全可以的，我还是强烈建议读者花些精力把这些模型推演一遍。相比纯文字的论述，数理模型是一种更加精确而高效的沟通工具，能省去很多因为误解而带来的麻烦。数理模型还能把复杂推理转化为相对程式化的数学推演，从而成为逻辑演绎的有力助手。最后，数理模型还是一种简记符号，用一两个式子浓缩核心逻辑。对我自己而言，数理模型与日常所做的经济分析之间的关系是密不可分的。我在研究报告中陈述的观点只是自己思想中各种模型的文字化表述而已。读者只有掌握了这份讲义中所介绍的数理模型，才会对文中给出的论述有更深的认识。我向读者们保证，花在模型推演上的时间一定会带来丰厚的回报。

      5. 致谢

      十几年前，我就有了写一本书讲讲中国经济的心思。在从最初起意到最终把书写出来的过程中，我得到了许多帮助。没有这些帮助，这本书还不知道什么时候才能面世。

      我首先要感谢北京大学国家发展研究院的姚洋院长邀请我在这里开课，给了我在北大得天下之英才而教之的机会。没有这4年教学的打磨，这份讲义不可能成长到现在这个样子。我还要感谢国家发展研究院双学位办公室的老师们。他们用其卓有成效的工作为我提供了优良的教学环境。在这4年中，赵辰宇、潘佳佳、黄水华、卢智坤、金洋、詹硕、陈鑫泉同学在我的宏观课上做过助教。他们高效的工作极大减轻了我的压力，让我能够把更多精力放在讲义的完善上。在过去4年的4个学期中，累计有近7百位同学修过我的宏观课。这些同学求知的眼神是我最大的动力，而他们每有所得之后的欣喜也是我最好的回报。在这些同学中，庞宇杰、文婧、黄河清、马浩平、梁馨予等同学还帮我指出了讲义中的不少错漏。最后，我还要感谢人大出版社的高晓斐编辑在本书出版过程中提供的大力帮助。我得到的帮助其实并不仅止于此，这里虽然不能一一列出致谢，但我心中的感激之情是一样的。当然，我个人对这份讲义中存在的所有错漏承担全部责任。

      尽管这份讲义已经在4年的教学中修改和扩充了3轮，但我对它的评价也只是“基本满意”而已。这本书离我心中的理想状况还有不小差距。我甚至怀疑我心中的理想状况是否可能真正达到。柏拉图曾经七次修改《理想国》，黑格尔则希望把他的《逻辑学》改上七十七遍。与这些先哲相比，仅仅三次修改还很不够。但丑媳妇终究还是要见公婆的。虽然这份讲义还远远说不上完美，但拿出来见人应该还是可以的。而且我相信，这份讲义在更多读者的反馈之下，应该能以更快的速度成长。而且，如果能够帮助读者们更好地认识中国经济，乃至催生出更好的分析中国经济的文章和书籍，从而让这本书变得过时，那么这份讲义就达到了它所期望的最高目标。

徐高
2018年7月1日


书籍目录

第1讲 有关中国经济的关键问题
    1.1 有关中国经济的关键问题
    1.2 分析中国经济问题的经济学方法
    1.3 经济学家应具备的素质
第2讲 通过GDP认识中国经济
    2.1 从国民财富到GDP
    2.2 对GDP的评论
    2.3 通过GDP认识中国经济
    2.4 初探中国经济的消费不足问题
    附录2.A 利用Excel“规划求解”功能数值求解模型
    附录2.B 两种商品情况下的GDP
第3讲 中国经济增长的供给面分析
    3.1 有关经济增长的重要问题
    3.2 供给与需求的争论
    3.3 生产函数
    3.4 增长计量
    3.5 索洛增长模型
    3.6 对中国经济增长的数量分析
    附录3.A 中国增长计量的细节
第4讲 发展战略与经济绩效
    4.1 从总量到结构
    4.2 生产技术的资本密集度
    4.3 经济对不同资本密集度技术的选择
    4.4 发展战略与经济绩效
    4.5 对索洛剩余的再认识
第5讲 均衡宏观经济学方法论 (上)
    5.1 消费函数与持久收入假说
    5.2 菲利普斯曲线的消失
    5.3 菲利普斯曲线为什么会消失?
    5.4 理性预期革命
    5.5 均衡经济学方法论
第6讲 均衡宏观经济学方法论 (下)
    6.1 从理性人到一般均衡的思想渊源
    6.2 单期宏观经济一般均衡模型
    6.3 对模型的讨论
    6.4 一般均衡与福利
    6.5 一般均衡模型的数量分析
第7讲 消费与储蓄的决定 (上)
    7.1 中国消费和储蓄的基本事实
    7.2 拉姆齐模型:仅居民积累资本
    7.3 拉姆齐模型:仅企业积累资本
    7.4 模型求解的三点技术注释
    附录7.A 多期模型中消费和储蓄的决定
    附录7.B 理性预期
第8讲 消费与储蓄的决定 (下)
    8.1 拉姆齐模型:居民与企业同时积累资本
    8.2 对储蓄的分析
    8.3 从模型到现实:消费与储蓄是怎样决定的?
    8.4 再论萨伊定律
    8.5 模型与中国经济的数量对比
第9讲 中国的消费不足
    9.1 引言
    9.2 中国消费不足的模型分析
    9.3 模型数量模拟
    9.4 中国消费不足的成因
    9.5 推进消费转型的国企改革
    附录9.A 模型均衡的比较静态分析
第10讲 从内部失衡到外部失衡
    10.1 一些国民经济统计的知识准备
    10.2 全球失衡与过剩储蓄
    10.3 全球失衡的模型分析
第11讲 外部失衡与经济危机
    11.1 开放模型的拓展
    11.2 资产价格泡沫
    11.3 国际收支危机
    11.4 美国与次贷危机
第12讲 财政政策: 凯恩斯和李嘉图
    12.1 中国政府财政状况简介
    12.2 有关财政政策的关键问题
    12.3 凯恩斯的财政乘数效应
    12.4 李嘉图等价
    12.5 凯恩斯还是李嘉图?
    附录12.A 扭曲性税收带来的福利损失
第13讲 灵活价格下的货币经济
    13.1 真实世界中的货币
    13.2 模型中货币的引入
    13.3 货币经济的模型分析
    13.4 对货币经济的讨论
第14讲 黏性价格下的货币经济与货币政策
    14.1 总供给曲线
    14.2 黏性价格下的倾斜总供给曲线
    14.3 菲利普斯曲线
    14.4 货币政策的动态不一致问题
    14.5 中国又如何?
    附录14.A 估算产出缺口的几种数量方法
第15讲 货币政策传导与流动性效应
    15.1 真实世界中的货币政策传导
    15.2 货币政策传导与市场分割
    15.3 市场分割模型
    15.4 利率的决定
    15.5 流动性 “堰塞湖”与2015年A股的大牛市
    附录15.A 市场分割与货币非中性
第16讲 理解中国金融市场的预算软约束视角
    16.1 引言
    16.2 投资项目的预算软约束
    16.3 金融市场
    16.4 透过预算软约束看中国金融市场
    16.5 对预算软约束的总结
第17讲 常规货币政策
    17.1 货币政策的基本概念
    17.2 常规货币政策操作理念
    17.3 美国的货币政策传导
    17.4 中国的货币政策调控
第18讲 非常规货币政策
    18.1 常规货币政策与货币政策传导路径
    18.2 货币政策传导的阻塞
    18.3 非常规货币政策的伯南克路线图
第19讲 中国的货币政策实践
    19.1 人民银行的历史沿革
    19.2 财政主导时期的中国货币政策
    19.3 货币主导时期的中国货币政策
    19.4 中国的利率市场化改革及其启示
第20讲 开放经济中的货币
    20.1 认识汇率
    20.2 汇率决定的模型分析
    20.3 汇率的决定
    20.4 蒙代尔不可能三角与对外汇冲销
    20.5 人民币汇率机制的选择
第21讲 中国的通货膨胀与房价
    21.1 有关中国通货膨胀和房价的关键问题
    21.2 理解中国的结构性通货膨胀
    21.3 理解中国的房价
    21.4 理解中国的地方政府财政
第22讲 中国的债务问题与金融乱象
    22.1 引言
    22.2 中国去杠杆政策的由来
    22.3 对中国债务问题的认识
    22.4 后危机时代中国金融乱象的由来
第23讲 新—新古典综合给出的正统答案
    23.1 引言
    23.2 新—新古典综合的历史由来
    23.3 新—新古典综合的世界观
    23.4 新—新古典综合世界观对中国经济的影响
第24讲 非正统宏观经济理论给出的不同答案
    24.1 次贷危机对新—新古典综合的挑战
    24.2 非正统宏观经济理论历史溯源
    24.3 需求不足的模型分析
    24.4 对中国经济的讨论
第25讲 理解中国经济的六层思维
    25.1 引言
    25.2 次优理论
    25.3 理解中国经济的前五个思维层次
    25.4 第六层思维与中国经济学人的历史使命
    附录25.A 最优税收理论