债市参考2019年4月18日

中行交易员：丁昂、徐梦笛、陈丹颖、闫欣

【每日关注】

统计局数据显示，1-3月固定资产投资累计同比增长6.3%（预期6.3%，前值6.1%），房地产开发投资累计同比增11.8%（前值11.6%），制造业投资累计同比4.6%（前值5.9%），基建投资累计同比增长4.4%（前值4.3%）；社会消费品零售总额同比增长8.7%（预期8.4%，前值8.2%）。3月规模以上工业增加值同比增长8.5%（预期6%，前值5.3%），一季度GDP同比增长6.4%（预期6.3%，前值6.4%）。总体来讲，前期一系列政策组合效果已经开始显现，经济数据整体好于预期。其中，受基建和房地产拉动，投资小幅回升，受地产销售回暖和财富效应上升影响，消费明显回暖。


【市场评述】

银行间资金市场--资金面平稳

周三，央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，根据当前流动性需求的期限结构，4月17日开展逆回购操作1600亿元，同时开展MLF操作2000亿元。其中7天期逆回购操作中标利率为2.55%，MLF操作中标利率仍为3.3%。昨日有3665亿元MLF到期。昨日早盘市场融出谨慎，隔夜价格保持在高位，需求不断涌现。午盘后，仍不断有机构平补头寸，直至尾盘，大行头寸融出增加，资金面回归平稳。昨日资金面早盘较紧，资金价格继续攀升，银行间隔夜回购（DR001）加权平均利率突破3%，为2015年4月来首次；Shibor隔夜品种涨11.5bp报2.998%，为2013年7月以来新高。18日为本月缴税截至日，资金面料将有小幅扰动。昨日国务院发声：坚持不搞大水漫灌，实施好稳健的货币政策，灵活运用货币政策工具，扩大再贷款、再贴现等工具规模，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。

利率债市场--收益率先上后下、剧烈振荡

周三，利率债市场收益率先上后下、剧烈振荡。一级市场方面，上午财政部进行了400亿1y和480亿10y债券续发，一年边际中标利率大幅高于市场预期15bp，10y边际中标利率高于预期2bp。虽然如此，但10y的发行结果较之前国债5y和7y的发行情况已经大有好转，对二级市场而言已经是大利好。下午农发行进行了1y、7y和10y，其中7y和10y发行收益率均好于市场预期3-4bp。二级市场方面，一早活跃券收益率就被日内做空盘带着上行了1bp。9点以后先后出炉了1600亿七天和2000亿MLF续作的消息，MLF缩量续作，有些超出市场预期。不过现券收益率小幅的先上后下，可见市场对此意见分化。 一方面MLF的到期量由一部分更便宜的7D逆回购资金续上，另一方面则显示了央行今后对银行间流动性的调节把控力度会更大，相机抉择的能力会更强。10点，一系列经济数据出炉，数据总体较好，其中一季度GDP、3月工业增加值和社消等均超预期。期货瞬间跳水，一度下跌至-0.25%，现券收益率一度上行3bp。但基本上空头的子弹也打得差不多了，卖空盘择机平补头寸，反而又把收益率买下来了一些。期货也从之前的深坑中拉了回来。中午国债投标结果出炉，虽然一年中标收益率高出预期太多，但市场更关注的十年发行结果竟与预期基本一致，令市场大松一口气。现券又经历一波tkn。午后期货被强力推升，一方面是资金转松的影响，另一方面也是短期内利空集中利地的影响。最终T1906大幅收红0.31%，创近一个月以来最大涨幅，5年期主力合约涨0.19%。至日终，10y国开190205较前一交易日下行1bp，收盘于3.845%，10y国债180027下行1bp，收于3.38%，中端亦有1-2bp下行。

信用债市场--收益率曲线继续陡峭化调整

周三，银行间信用债市场交投活跃，收益率曲线继续陡峭化调整。短融方面，交投表现平稳，收益率原地窄幅震荡调整，6m AAA短融的中债估值位于3.04%，较前一交易日下行2bp，1y AAA短融的中债估值位于3.30%，较前一交易日持平。中票方面，投资者依然较为谨慎，个券多数成交在估值上方，3y AAA中票的中债估值位于3.96%，较前一交易日上行2bp，5y AAA中票的中债估值位于4.28%，较前一交易日上行2bp。

利率互换市场--收益率先上后下，曲线先陡后平

周三，利率互换市场收益率先上后下，曲线先陡后平。定盘利率7d repo fixing 定于3.20%，上行10bp；3m shibor fixing定于2.7870%，上行1.3bp。Repo端，受央行MLF缩量续作，经济数据超预期和国债招标预期三大利空叠加，早盘5y repo从3.23%上行到最高3.29%。中午10y国债招标结果好于预期，阶段性利空出尽，5y repo快速回落到3.255%。午盘股市走强，国债期货回落，5y repo上行到3.275%。后受资金面各种传言、资金面改善和现券情绪修复影响，盘中国债期货拉升走高，repo 5y回落到3.235%。后nd上行，5y repo反弹到3.245%。与此同时，1y repo早盘从2.885%上行到最高2.925%，午盘随着资金改善影响，回落收在2.895%。Shibor端，shibor fixing涨幅继续扩大，shibor 5y最高上行到3.76%，之后回落到3.72%。shibor 1y受repo影响，从3.19%上行到3.24%，之后回落到3.21%。