牛汇4月25日讯——4月24日，央行开展了2674亿元的定向中期借贷便利(TMLF)操作。BFS牛汇分析人士认为，此举是为了对冲二季度的流动性缺口，同时也体现了当前稳健的货币政策基调。相比于降准，未来类似TMLF这种更加灵活的、可调节性的货币政策将会是央行的首选。
　　精准滴灌对冲流动性缺口
　　在央行两度辟谣降准后，接下来的流动性操作也格外引人关注。
　　从近期市场流动性上看，本周公开市场将有3000亿元逆回购到期，另外，本周前两天4月22日和4月23日，央行未开展逆回购操作。从整个二季度情况来看，二季度共有中期借贷便利11855亿元到期，加上银行进入税期，流动性供求面临较大缺口。
　　出于填补流动性缺口，保持流动性合理充裕的考虑，向市场继续投放流动性也在情理之中。那么本次采取TMLF进行操作的原因何在?
　　当前虽然宏观经济有所好转，但是结构性差异和地区差异仍然比较明显。此时投放TMLF资金不仅可以平抑货币市场利率的周期性波动，而且这种具有激励相容机制的结构性工具能够有效地解决融资难、融资贵问题，实现流动性的精准滴灌，将金融资源直接输送至国民经济的薄弱环节，如小微企业，符合“作用大、信号小”的要求。从利率上看，TMLF的利率相对MLF要低15个基点，这个也有助于降低中小金融机构的资金成本，引导其降低实体经济融资成本。
　　短期降准概率下降
　　关于存款准备金率是否会再次下调，BFS牛汇分析人士认为，今年降准存在一定的空间，但短期内实施概率有所下降，未来类似TMLF的这种更加灵活的、调节性的货币政策会是央行的首选。
　　2019年3月10日，央行行长易纲在答记者问时指出，中国目前下调准备金率还有一定空间，但相比前几年要小多了。
　　从官方表态上看，今年降准有一定的空间。不过今年一季度宏观经济和金融数据发布后全面超出了市场的预期，加上一些城市房地产调控放松之后房价出现回升，下半年猪价可能出现反弹会给通胀带来压力，货币政策会相对谨慎，短期内降准的概率有所下降。降准存在空间和可能，但对降准无需过度期待和解读。展望二季度乃至未来一段时间，应该更关注货币政策传导机制和利率市场化改革，这比降准本身更重要。
　　此前4月15日，央行货币政策委员会召开的2019年一季度例会上提到，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，稳妥推进利率等关键领域改革，进一步疏通货币政策传导渠道。