罗比尼专栏／欧洲「猪国」倒债危机




【经济日报╱罗比尼】

2010.02.06 05:35 am




市场近几个月来，对杜拜、希腊及其它一些小经济体的主权债务问题原本不屑一顾，但前一日突然意识到债务违约可能带来的风险。

去年11月，杜拜偿债能力首先出现问题，最后有赖财力雄厚的盟友阿布达比伸出援手。虽然市场少有人相信，布鲁塞尔真的会放手让雅典没顶，但是欧盟正尽量避免做出为希腊解围的承诺。
希腊目前的危机是欧盟内部最糟的状况。英文缩写被凑成了「猪群」（PIGS）的四个国家，葡萄牙、意大利、希腊和西班牙，国债占国内生产毛额（GDP）的比率都在100%上下。虽然PIGS的名字很可能是英国银行家开的玩笑，但英国与爱尔兰、冰岛一样，都意识到问题可能延烧到自己身上。
状况不只欧洲有，全球最大经济体的美国和日本也遇到同样棘手的国债问题。当然，比起希腊与葡萄牙等小国，美国与日本较有能力应付赤字问题，因为希葡政府限制公共支出的能力已遭质疑。但即使是经济大国，不当政策仍将导致投资人从向来被视为安全避风港的美、日债市中撤资。已开发国家与新兴市场间的人为分界线，将很快失去原有的意义。
如果与德国一样，财政恶化的主因是经济衰退，那么可能较有稳定负债比率的能力。美国和日本则会是投资人最不可能摒弃的国家，这是因为美元是全球准备货币，美国也拥有发展最完善、最具流动性的债务市场体系，而日本是净债权国，且融资大多仰赖国内市场。
投资人如何看待布鲁塞尔处理当前危机，将是未来发展的关键。西班牙和希腊等欧洲国家已决定推迟改革，将面对竞争力大降的问题。日本因人口高龄化与经济停滞，国内储蓄正持续减少。美国则是人口高龄化加上经济增长减速的净负债国。
对美国而言，后续问题显而易见。未来十年，美国的年度财政赤字将增至1兆美元。外国投资人对美元疲软的忧虑，终将迫使华盛顿当局处理好内政。美国势必将大幅加税、取消税务优惠、堵住税务漏洞，并删减社会福利。
外国债权人不会马上摒弃美债，但趋势会慢慢成形。那些将美债视为安全港的美国国内投资人，同样也会扬长而去。
不过，因为美国联邦准备理事会可能从2011年开始升息抗通膨，外国投资人和央行会愿意提供美国融资，但会要求较高的殖利率。利息成本上升，将使美国施政受限。届时国债违约风险会碰上现实的挑战。

【2010/02/06 经济日报】