欧元化危机为转机三部曲
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2010-02-10
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工商时报

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【刘圣芬】



　在全球金融市场正因欧洲爆发债信危机而惶惶不安之际，彭博知名专栏作家林恩（Matthew Lynn）周二发表评论指出，这是打造


　成为国际主导货币的一个机会。


　在2008年爆发信用紧缩危机时，美国总统欧巴马的幕僚长伊曼纽（Rahm Emanuel）曾对外表示，不要白白浪费掉一场严重的危机，「它是一个能让你做到以前不能做的事情的机会。」


　林恩说，有人应该要打电话给白宫，问问看伊曼纽是否能飞到法兰克福待个几周。


　欧元区与欧洲央行正在处理市场所称的欧洲「猪」国危机。此次爆发债信危机的4个欧洲国家─葡萄牙、爱尔兰、希腊与西班牙的前缀，正巧连成「PIGS」一字。外界有时候也会把意大利加到名单里，但该国的财政看起来稍微好一点。


　之前希腊债券市场因该国的预算赤字规模达到国内生产毛额（GDP）的12.7％而重挫，现已有所起色。目前各界注目的焦点是欧元区其它债台高筑的国家。在各国央行寻求持久解决之道的同时，全球股票与外汇市场震荡加剧。


　林恩说，这是一个危机无庸置疑，但欧洲央行可能应将其视为一个强化欧元机会。


　自从10年前单一欧元创设以来，采用该货币的国家所背负的财政责任一直未能厘清。现在正是把情况矫正过来的机会。林恩指出，只要处理这次危机得宜，欧元有可能打造自己成为国际主导货币；一旦搞砸，在2030年之前欧元就会沦为在购物网站eBay上交易的纪念品。


　造成PIGS问题的成因非常简单：4年来，这些国家一直以远较其原有货币强劲的欧元，以及比过去低很多的借款成本举债。现在，这些债务相继到期，他们要不实施恐将影响经济发展的削减支出措施，不然就是退出欧元改采新货币。但这两条路的前景都不甚乐观。


　林恩提出一项包含3个步骤、可处理这场危机并强化长期欧元地位的措施。


　他说，欧洲央行在取得欧元区政府支持下所须采取的第1步是坚定立场，拒绝对PIGS纾困。因为借钱给PIGS，最后欧洲央行将落得要印制更多钞票来救他们的下场。那会是一个重大的错误。


　欧洲央行若要借钱给希腊或葡萄牙，就必须先考虑他们的经济状况，并研判该央行买进他们的公债会否血本无归，就跟投资人要不要购买福斯汽车或英国石油发行的公司债之决策过程大体相同。


　第2步是安排让PIGS循序渐进地倒债。


　林恩指出，PIGS履行还债义务的可能性不高，因为他们的负债过于庞大，远超过欧元区规定的预算赤字占GDP不得高于3％。葡萄牙去年预算赤字占GDP比例为9.3％，此数字在爱尔兰是11.7％，在西班牙则是11.4％。


　如果这些国家的政府削减支出过度，将不利经济发展，并将造成税收锐减，更难偿还债务，而卡在恶性循环中。


　林恩认为，这些国家的公债持有人也应共体时艰。他指出，欧洲央行应出面安排PIGS进行债务重整。他说，这些国家可宣布暂时支付公债利息，并先偿还公债持有人一半的钱，情况就不会失控。


　第3步，创造一个迷你型国际货币基金（IMF）。


　在大部份情况下，当一个国家爆发财政危机时，就会向IMF求援，IMF会安排纾困，并实际插手这个国家的经济政策。林恩建议欧洲央行比照办理。


　林恩说，欧洲央行应可提供PIGS过渡性贷款（bridge loans）来帮助他们度过这场债信危机，但前提是这些国家必须实施包括削减政府开支与减税等紧急改革措施。


　林恩指出，如果欧元区会员国可以累积庞大债务并让其它国家来埋单，欧元将无法存续；在经济上，欧洲央行也有必要下猛药。他说，PIGS危机正是欧洲央行可以拨乱反正的机会，结果将可创造出更强势的欧元。